华尔街专家：怎样在信贷危机中赚钱

chubbycat

华尔街专家：怎样在信贷危机中赚钱
华尔街日报    2009-01-28 08:51:17

在不到10年的时间里在股市上经历了两次严重熊市、被震得七荤八素的投资者开始把目光投向别的地方寻找好的投资回报。在经历这场大萧条以来最严重的信贷危机之后，一些分析师建议投资者可以考虑一下信贷市场──听上去是不是有点意外？

他们的理由是：当前的市场低迷期间，债券和其他信贷工具可以说遭受了比股市大得多的冲击，这意味着当经济开始复苏的时候，它们可能会有更大的回升空间。而且，就像信贷把经济和股市带入低谷一样，它可能也将不得不再把它们带回来，也就是说，它可能会先于股市复苏。

Tim Foley
德意志银行(Deutsche Bank)首席美国股市策略师查德哈(Binky Chadha)说，在复苏中历来都是股市率先展开反弹，不过，考虑到这次的信贷危机，信贷市场必须在我们能获得股票收益之前复苏。

上周股市距离复苏又后退了好几步，道琼斯工业股票平均价格指数跌了3.7%。该指数今年以来已累计下挫5.6%，较2007年10月的纪录高点跌了42%。去年11月，在眼下这场熊市最水深火热的时候，道指较纪录高点低47%，创下上世纪30年代以来最大跌幅。

但是信贷市场遭受的这波打击无先例可寻，投资者现在对信贷风险避之如洪水猛兽。他们要求债券利率要达到创纪录的高位，这意味着日后要迎来史上从未有过的公司违约风潮。

从好的一方面看，这给投资者提供了很高的债券收益率──尽管过去几周信贷市场的些许回暖已经压低了收益水平，但对投资者来说还是很可观的。

许多分析师都说债券仍能“像股票那样”带来回报，但这么说可能还是看低了它们，应该说，有些债券能带给投资者比股票更好的收益。

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令人吃惊的高收益率

举例来说，美林公司(Merrill Lynch)提供的数据显示，垃圾级公司债收益率较同期美国国债高16个百分点。10年期垃圾级公司债收益率报18%，而同期美国国债收益率仅为2%左右。

这个价差可谓巨大。就在两年前，垃圾债券的风险溢价还只有2个百分点。和去年11月创下的22个百分点的历史高值相比，如今的溢价水平并没有滑落太多。许多分析师都指出，债市比股市还能说明问题，它表明经济将面临更可怕的前景，同时将有更多的公司走向破产。

Blue Marble Research首席投资策略师卡塔拉诺(Vinny Catalano)说，收益率水平及其预示的违约率只能说明我们以后将遇到很大的麻烦。

较安全的债券收益率较低，正如一位信誉良好的客户能拿到低息银行贷款一样。评级为'A'的公司债（在投资级债券里评级居中）较同期美国国债的平均风险溢价为5个百分点。从历史上看，这一价差应该在1个百分点左右。

对于那些由国家和地方政府发行、为修桥建图书馆等项目融资的市政债券来说，它们较同期美国国债的风险溢价为将近1个百分点。一般来说，由于市政债券是免税的，而且几乎没有违约的可能，它们的收益率往往会比美国国债稍低。

虽然这些较安全的信贷产品无法带来很高的回报，但如果今年股市持平或进一步走低，那么它们看上去就很具吸引力了。此外，虽然近期股市表现低迷，但如果经济不能像许多投资者预期的那样在今年下半年强劲反弹，那么股市可能会给人们带来更大的痛苦。而债市让人失望的因素或许已经被市场消化了。

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股市仍充满变数

穆迪(Moody's)董事总经理兼经济学家约翰•朗斯基(John Lonski)说，我们不能说未来六个月股市的表现会明显优于公司债市场，对此我们一丁点儿把握都没有。

但是，投资债券也是有风险的。如果经济反弹比学者们预期的更快，那么就算债市仍保持上涨，投资者在股市里能收获的涨幅则可能会更大。

从另一方面来说，经济长时间陷入低迷有可能导致越来越多的公司破产，这会重创公司债的持有者。令决策者寝食难安的是经济刺激方案可能无法打破眼前的恶性循环，即信贷收紧制约经济增长、增长放缓影响借款人的偿还能力，进而导致信贷进一步收紧。

即便经济刺激方案多少能有所收效，穆迪预计今年年底时高收益率债券的违约率将从2008年年底的4%跃升至15%。这将是垃圾债券自上世纪80年代大行其道以来违约率的历史峰值。

投资级债券的违约率要低得多，但也有可能上升。如果经济刺激方案没有给美国经济带来推动，那么违约率可能进一步走高。

与此同时，标准普尔(Standard & Poor's)提供的数据显示，今年约有7,580亿美元的公司债到期，这意味着这些公司必须还钱，或设法再融资，根本没有第三条路可走。这些债券大多是五年或十年前发行的，当时的收益率要低得多，因此再融资对大多数公司来说意味着它们的借贷成本将显著上升。那些信誉较差的公司可能根本没有办法再筹集到资金。这就加大企业无法偿债的风险。

换句话说，考虑到公司债最后变成废纸一张的可能性，它的收益率应该达到相当高水平才算合理。朗斯基说，眼下经济环境仍很恶劣，投资债券时一定要慎之又慎。

kingsking

呵呵，顶

mark6872

金融危机就是这些专家搞出来的。

FreeBee

还听他们的？