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卓锐证券简介

卓锐证券成立于2019年，总部位于中国香港，获得了香港证监会颁发的第1、第4及第9类受规管活动牌照（证券交易），中央编号为BRE865，并严格遵守《证券及期货条例》规定。

卓锐证券始终坚持以客户为中心，以金融科技为核心，致力于科技和金融的深度融合。该经纪商的卓越表现使其饱受赞誉：

2023年12月，荣获”第五届‘金中环’榜单“的”财富管理最佳表现奖“与”金融科技最佳表现奖“；
2024年3月，荣获”香港企业领袖品牌2024“的”卓越证券交易服务品牌“。

Hawk Insight 专属开户优惠

6月7日至7月31日，卓锐证券推出了独家开户优惠：推广期内，点击”立即在卓锐证券开户“或扫描二维码，注册即送2张融资认购券；开户即送港美股永久免佣券；入金用户还有机会获得三重现金券礼包，最高可达HK$1,688！

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卓锐证券优势

• 选择丰富：卓锐证券的交易市场覆盖港股、美股、A股三大市场，交易产品涵盖股票、ETF、窝轮、牛熊证、基金等等，多元化资产有利于优化配置，分散风险。
• 监管保障：卓锐证券遵循香港证监会（中央编号：BRE865）对内部监管和风控要求，最大限度保障投资者资产安全。
• 佣金低廉：港美股0佣金（活动期免佣）；平台费港股低至HK$10/笔，美股低至0.0035/股，最低1美金丰富的交易产品，支持港股、美股、衍生品、基金（收益率高达5%）。
• 交易灵活：融合科技金融、AI及大数据交易系统，灵、快、稳、准，交易更加流畅。
• AI智能：千亿级市场消息和AI深度分析相配合，为用户提供智能投资参考；十档买卖盘、毫秒级更新，第一时间抓紧实时行情。
• 投资指引（即将开放）：精选股池、优选新股、智能选股、智能盯盘、网格交易等多种核心策略。
• 打新特权（限时）：IPO现金认购费0、融资利息0、最高20倍杠杆、融资认购费HK$48（不中签返认购费，再送10-1000现金券）。
  

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卓锐证券开户材料

香港居民：

• 香港永久居民身份证+地址证明（三个月内发出）
• 香港居民身份证+香港签证身份书+地址证明（三个月内发出）
• 香港居民身份证+中国内地身份证+地址证明（三个月内发出）
  

澳门居民：

• 澳门永久性居民身份证+地址证明（三个月内发出）
• 澳门居民身份证+澳门旅游证+地址证明（三个月内发出）
• 澳门居民身份证+当地身份证+地址证明（三个月内发出）
  

中国内地居民：

中国内地身份证 或 内地临时身份证（三个月有效期内）
本人的内地银行卡（校验用）
其他海外居民：护照（非中国内地/港澳地区）+地址证明（三个月内发出）

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卓锐证券开户流程

只需在卓锐证券申请开户，审核成功后会为您同时开通港股、美股、A股通账户，存入资金后，即可交易港股、美股、A股通。

卓锐证券开户零门槛，零费用，提交开户申请后，最快1个交易日内会完成审核，请留意短信/（或）邮件的通知信息。

• 在线注册
• 填写职业及联系信息
• 填写财务和投资信息
• 确认风险披露
• 上传证件
• 完成身份确认及签名
• 等待审核
• 审核通过，开户成功
  

中国内地客户
适用于中国内地客户，持本人身份证件+本人的内地银行卡+香港银行卡，线上提交开户即可完成，需提交香港或其他海外券商账户证明，账户证明要求如下：

• 账户证明可上传香港或其他海外券商日/月结单、开户证明等材料
• 上传的账户证明需要清晰看到券商名称、发出日期、本人姓名、账户号码信息
• 上传的日/月结单需为6个月有效期内
• 最多可上传3份证明文件
  

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香港银行卡转账开户

适用于有香港银行账户的海外客户，需使用同名香港银行卡首笔转账金额不低于HK$10,000或者等值的US$1,500，持本人身份证件+香港银行卡，线上提交开户资料即可完成。

卓锐证券入金

卓锐证券支持eDDA、FPS转数快、网银转账、ATM/柜台转账等多种入金方式，部分入金方式需通知卓锐收款。如超过20天仍未发起入金通知，可能被银行退款，入金支持的币种包括港币、美元和离岸人民币，资金到账后，支持不同货币的实时兑换。

请注意：

• 转账使用的银行账户名必须与卓锐证券账户名同名，不可使用他人银行账户转账，否则产生的退款费用由客户自身承担。
• 银行间后台处理转账申请需要一定时间，银行通知“已转出”不等于资金到账。到账后，需要进行资金的结算与审批。香港节假日期间，银行和卓锐证券不处理入金业务，请预留好入金处理时间。
• 卓锐有可能为保障您的资金安全及其他合规原因（例如特殊渠道及国家风险等）拒绝入金，会通知客户原路或用其他方式退回资金。
  

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巴菲特于1996年对分散投资发表了反对意见，往后成为「分散投资」和「集中投资」最经典的比较案例。但对一般投资人而言，分散投资往往是新手阶段常被鼓励的投资方式。

分散投资是什么？目的是什么？

分散投资是一种许多人会用的投资方式，它的原理常与「不要把鸡蛋放在同一个篮子里」等同。

我们将篮子比喻成投资、鸡蛋比喻成资产，当我们不小心把篮子打翻，里面的鸡蛋就会一起破掉，就等于把我们辛辛苦苦积累的投资亏损掉了。

因而为了避免一起亏损，我们会选择分散投资，当其中一项投资亏损了，损失的只是那项投资的资产，却还有其他项投资继续进行。


许多人会崇尚分散投资不是没有原因的，有研究学者发现这与「损失厌恶（loss aversion）」这个心理现象有关，人类都是讨厌损失的，所以为了减少损失，就会想办法解决损失，分散投资就是「损失厌恶」下所产生的解决方法。

那要怎么理解「损失厌恶」呢？可以先从这个例子找到解释：

假设今天有2种情况：

1. 有人给你100块钱

2. 有人给你200块钱，过一阵子把其中100块钱收回来

两种情况的结果都一样：你都拿到100块钱。

但感受一下当时的心情，你比较讨厌哪一种？

许多人的答案会倾向「讨厌」第二种，因为大家「讨厌」损失（损失100块）。

当这种讨厌的感觉出现时，大家的感受多少都有些不好，所以为了减少这种情况出现，开始做出一些解决行为。在投资界里，分散投资就是「损失厌恶」的解决行为。

这样基本上就能理解分散投资的原理，为什么不要把鸡蛋放在同一个篮子里了，它的目的就是降低大家「损失厌恶」的心理。

分散投资的股票投资组合

分散投资由许多投资项目组合起来，当然也有许多种不同的组合法，但共通点是买入不同类别的资产，例如股票和债券就是不同的资产，股票又分为不同产业的股票、大型股、价值股等等；债券又分为垃圾债券和投资级债券等等。

以下将举例分散投资常见的投资组合：

股票及债券（股债配）

股债配是最常见的分散投资方式，顾名思义就是组合内含有股票和债券两项资产，而股票相对债券有更大的波动性，因此股票往往是这种投资组合里最大的风险因子，当股票的比例越高，风险越大，反之亦然。

对一些较年轻的投资人来说，股票比例可以放大，因为股票的相对回报更高，但风险也更高；而对那些准备退休的人来说就不适合了，这时候要将股票比例下降，债券比例拉高，因为债券相对股票更稳定。

因此对于到退休年龄的人来说，建议不要追求高风险的投资，这时把投资组合往债券靠拢会比较好。

不同产业的股票

股票可以按产业来划分，例如S& 500是由11个不同行业的公司股票所组成，所以很适合用来做分散投资。

在 2008 年次贷危机期间，房地产和金融行业蒙受巨大亏损，但是公用事业和健康产业的损失程度却不明显，显示投资在不同产业也可以把风险分散掉。

大 / 小市值公司

将资金分散投资在大市值和小市值公司，也可以把风险分散开来，一般来说，小市值的公司比更稳定的大市值公司更具有高风险和高回报。

按市场投资

投资标的的地理位置也是决定分散投资的方法之一，一般来说，市场分为 3 个：美国、发达国家和新兴市场。每个地方（市场）的法律、环境、产业不同，也有不同的投资模式，假如一个市场发生经济动荡，另一个市场不会因此受影响，这样就能把风险分散开来。

成长股 / 价值股

投资在成长股和价值股也可以做到分散投资，这两种股票的性质也不一样。

成长股是那些营收、盈利、现金流都在快速成长的公司，财报的估值也往往高于整体市场（因为成长迅速）；价值股是那些已经发展成熟，进步空间有限的公司，例如金融行业和公用事业，因为成长较慢，所以估值也相对低。

成长股虽然成长迅速，但风险较高，相对回报也较高；而价值股已经发展成熟，所以风险较低，相对回报也较低，投资在这两种股票上，可以让价值股把成长股的风险抵销掉。

分散投资的好处有哪些？

降低非系统性风险

在理解分散投资如何降低非系统性风险之前，先快速理解何谓「系统性风险」和「非系统性风险」

系统性风险：一种不可控的风险，由经济和市场驱动，会影响整个市场环境
非系统性风险：由个别公司产生的风险，单一事件不会影响到整个大环境
举例来说，当全球只有 2 家汽车公司：H 和 T。

当全球经济不好，大家手上没多余的钱买汽车时，所有汽车公司（H 和 T）的销量就会下跌，股价也应声下跌，这就是系统性风险。

当 H 公司的零件出现问题，消费者不敢买 H 汽车而转向买 T 汽车，H 公司的销量就会下跌，股价也下跌，但 T 公司的销量会上升，股价也上升，这种情况就是非系统性风险。

如果我们同时买 H 和 T 的股票，就算 H 下跌，T 也会上升，所以 T 弥补了 H 的亏损，非系统性风险就被解决了。

同理的， 分散投资就是把钱投资在不同项目上，不同项目之间的亏损和获利都会互相平衡，造成非系统性风险大大降低，这就是分散投资的好处。

长期报酬是好的

分散投资的长期报酬通常是正向的，就算非系统性风险导致的「一升一降」让资产在短期内看不出变化，但是以长期来看，资产是有机会往上升的。

分散投资的坏处有哪些？

减少盈利

分散投资有一个隐形风险，那就是会让盈利下降，虽然上面提到长期报酬是好的，但那是最普通的报酬，真实的情况是公司股价有升的、也会有跌的。

无法顾及所有资产

如果投资组合里有 10 支股票，那投资人就需要时时刻刻关注这 10 家公司的变动，先假设大部分人都不是全职投资人，那么一般人是无法负担这 10 家公司的研究的，例如没时间研究每家公司的财报，所以会造成无法顾及所有资产的窘境。

手续费可能过多

分散投资有一个盲点是许多人不会注意到的：过多手续费。

当投资越多项商品时，有越有可能需要缴更多手续费，万一投资获利无法补足手续费，等于是弄巧反拙，所以手续费也是分散投资要注意的事情。

集中投资 vs 分散投资

集中投资是分散投资的对立面，集中投资希望只选少数几支标的，并期待这几支标的能带来超越大盘的表现，与分散投资最大的不同是，分散投资只要越分散就越接近大盘报酬；而集中投资背道而驰。

但相对的，集中投资也需要更专业的操作技术，因此通常是专业投资人的投资方式。

那么集中投资能否带来超额报酬？其实这要看投资人的选股能力，老实说，集中投资的风险比分散投资大很多，因此不建议一般投资人（尤其新手）用这种方式。

其实不论是集中投资和分散投资，都有它们相对应适合操作的族群，所以并没有分散投资一定好过集中投资、或集中投资优于分散投资的观念。

如果选股能力较弱、没时间研究公司，那分散投资自然是首选；如果选股能力强、有充沛时间研究公司，那集中投资比较适合你。说到这边，接下来要带到巴菲特对分散投资的看法，刚好呼应两种投资方式的精髓。

巴菲特对分散投资的看法

巴菲特在 1996 年的波克夏.海瑟威年度股东大会上，提到对于「分散投资」的见解，当时的他受到台下记者的访问，问到他关于分散投资和集中投资的原则是什么。

巴菲特认为分散投资对真正懂投资的人来说，是无意义的行为，是一种对无知的保护，他们想确保投资组合不会被市场的波动影响，因为这对于不知道怎么分析公司的人来说，是比较安全的。

但假设你知道如何分析及研究一家公司，就没必要投资 50、40、甚至 30 家公司了，譬如说，你手上有一份优质公司的排名，却把资金投资在排名 30 而不是第一名的公司，或平均分散在这 30 家里面，而不往第一名的公司投入多一点资金，这看起来很蠢对吧？

所以分散投资对于巴菲特和他的夥伴查理.蒙格来说，都是不好的操作，或许对于一般人来说分散投资的平庸绩效已经能够满足自己，但在巴菲特眼里，分散投资意味着投资人不了解公司的商业模式。

巴菲特进一步提到，在波克夏.海瑟威里，就算把所有钱投资在 3 家自己完全了解的股票，他也会非常开心，甚至觉得这辈子已经够用了。巴菲特认为，一家好的公司可以很好的应付市场的变化和竞争，可口可乐就是他最自豪的例子。

当然如果能找到更多类似可口可乐的公司，他也会尽情把钱「分散」在那，但不可能那么容易找到，甚至认为只投资在少数优良公司的风险比分散投资小很多。

这样看起来，巴菲特其实不鼓励分散投资，反而推崇集中投资，但是我们毕竟不是巴菲特，每个人也有最适合自己的投资方式，那么什么时候该分散，什么时候该集中，对于一般人来说该怎么选，请看下一段。

什么时候该分散投资？什么时候该集中投资？

大部分人选择投资交易，都是为了让自己在主业外能有一个多余收入，但是时间上的不足加上选股策略不如专业投资人，或许这时候选择「分散投资」是比较好的。

而少部分人的选股能力很强，或者本身就是全职投资人，这时候选择「集中投资」会比分散投资来得好。

所以什么时候该分散、什么时候该集中，其实要看的是投资人的选股能力。选股能力差就用较保守的分散投资；选股能力强就用较激进的集中投资。

总结

看完以上内容，你已经了解到分散投资的精髓了，简单总结一下：

分散投资的目的就是为了避免损失厌恶，而把鸡蛋（资金）放在不同的篮子（投资标的）里，其好处有：降低非系统性风险、稳定的长期报酬，但缺点则有可能错失更大的获利、无法照顾所有标的、产生过多手续费。

而与之对立的是集中投资，也是巴菲特崇尚的投资方式：只投入在几支股票上，并期待这几支能超越大盘。但集中投资的专业门槛较高，比较不适合大部分人使用，所以如果选股能力欠佳或想将风险降低的投资人，建议还是使用分散投资，反之选股能力好的人才使用集中投资。

鹰瞻，预见每一厘财富。
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1929年，美国正在经历大萧条，许多人对资本市场抱持绝望态度，当时的美国政府为了拯救经济，成立了美国证券交易委员会（SEC）。成立至今，SEC 已经处理许多大小交易违规事件，这80多年间也不断精进规则，修改法规，让投资人获得最大保障。

SEC是什么？

SEC 是美国证券交易委员会，全称U.S. Securities and Exchange Commission，是一个独立的联邦政府监管机构，负责保护投资人以及证券市场的秩序、运作，以促进资本发展。

SEC 在 1934 年成立，是证券市场的第一个联邦监管机构，SEC 鼓励全面披露，并保护投资人免受市场欺骗及被操作，此外也监督美国的公司收购行为。

一般来说，在美国发行的证券都要先在 SEC 上注册，才能让投资人进行交易。金融服务公司（如券商）也必须要在 SEC 上注册才能运作。

SEC的发展历史
1929 年，美国正处于大萧条时代，当时许多证券变得一文不值，加上信息传递技术还不发达，导致许多假消息窜出，让投资人对股市失去信心。

为了重振股市信心，美国通过了《证券交易法》并成立了 SEC，确保公司及其业务的真实性，并要求证券商、经理人、交易所能对投资人开诚布公，公平对待市场上的投资人。

SEC 成立至今，每年都会对违反《证券交易法》的机构或个人进行惩罚，甚至直接与司法部合作对付这些不当行为（包括会计欺诈、假消息传递或内幕交易等）。

SEC的运作方式

SEC 的主要业务，就是监督证券市场中的组织和个人行为，包括交易所、经纪商、基金公司等等。

通过既定的法规，SEC 希望能促进市场信息的公开披露及分享，交易公平性及阻止诈骗事件发生，它会通过数据收集、分析及检索（简称为 EDGAR）来为投资人提供注册报表、财务报表或其他整理资料，确保投资人所得到的资讯是最正确的。

SEC 包括主席在内共有 5 名成员，其授权全由美国总统指定，每人的任职期间为 5 年，5 年到期后只能再延 18 个月，直到找到下一位候选人为止。为了维持 SEC 与政府间的独立性，法律有要求 SEC 的成员党籍，不能有 3 个人来自同一政党。

现任的 SEC 主席是 Gary Gensler，他于 2021 年 2 月 3 日上任至今。

SEC 的组织架构是由 5 个部门及 23 间办公室组成，目的是维持证券法的精髓、执法行动、颁布新规则、监督并协调证券机构及各级政府。

• 企业财务部（Division of Corporate Finance）：确保能向投资人提出正确的重要资讯，譬如企业财务前景、股价等资讯，以便能让投资人做出正确选择。
• 执法部（Division of Enforcement）：根据《美国证券交易法》调查案件，若有违规，执法部会开启民事诉讼及行政诉讼。不过，SEC 只允许在联邦法院及行政法院面前提出民事诉讼，而刑事案件必须由美国政府的司法部来执行，但有时候 SEC 会与美国政府的相关单位合作，提供协助来让案件审理顺利。
  

在民事诉讼中，SEC 主要有 2 项制裁措施：

• 颁布禁令：即严格禁止个人或组织在未来继续犯法，若无视禁令或藐视法庭规则会遭到监禁或罚款。
• 罚款及非法利润的追缴：在特殊情况下，SEC 会要求美国司法部下达命令，禁止或暂停犯案人在组织内的职权。也有可能提出行政诉讼，让 SEC 内部人员审理；SEC 有时候还会担任 FINRA 和 NYSE 的第一级上诉。
• 投资管理部（Division of Investment Management）：监管投资公司、保险产品及投资顾问。
• 经济与风险分析部（Division of Economic and Risk Analysis）：将经济数据分析整合至 SEC 的核心使命。
• 交易及市场部（Division of Trading and Markets）交易及市场部会建立及维持市场的秩序、公平和高效率。
  

SEC的行为事迹

通过《沙宾・欧克斯法案》
2001 年 11 月 30 日，全美最大的能源公司——安隆公司（Enron Corporation）突然申请破产保护，原本具有上千亿资产的公司，在 2002 年一夕之间化为乌有。后来，安隆被政府揭露财务造假，许多利润虚增甚至是捏造出来的，打击了不少投资者的信心。

为挽回市场的信心，美国国会与 SEC 联手合作修改《1933年证券法》和《1934年证券交易法》，成立新法案《2002年上市公司会计改革和投资者保护法案》（Public Company Accounting Reform and Investor Protection Act of 2002）。

由于法案当时是由参议院的银行主席——沙宾，和众议员的金融服务委员会主席——迈克.欧克斯联手提出，所以也被称为《沙宾・欧克斯法案》。

法案内容大致要求：

• 建立一个独立的公司会计监管委员会，监管上市公司的审计
• 审计人员会定期轮换，确保审计流程的独立性
• 大幅修改会计准则，加强财务报告的披露
• 强化管理阶层的财务责任，要求管理阶层要即时评估内部和财务报吿
  

次贷危机的监管行动

2008 年次贷危机爆发，许多投资人的资产缩水，裸卖空行为泛滥，股市在这时期经历大幅震荡。

裸卖空：在投资人没有介入股票的情况下卖出不存在的股票，在股票下跌的时候把它买回来从而获利的投资方式，由于卖出的是不存在的股票，因此交易量可以非常庞大。

为了阻止猖狂的裸卖空以及缓解股市波动，SEC 在 2008 年 9 月 17 日推出新规定，禁止裸卖空行为。

在这期间，SEC 调查了许多散布假消息来操纵市场的个人，还调查了交易违规和滥用卖空的行为，许多对冲基金经理人、交易商、投资者还被要求披露信用违约掉期的信息。

SEC认可的券商

美国大部分主流的券商都有受到 SEC 承认并监管，包括：

• Interactive Brokers 盈透证券
• TD Ameritrade 德美利证券
• Firstrade 第一证券
• Futu 富途证券
• Tiger Brokers 老虎证券
• Phillip Capital 辉立证券
• WeBull 微牛证券
• Charles Schwab 嘉信证券
• eToro
  

SEC和FINRA的差别

SEC 是一个政府组织，负责制定证券发行及交易的相关法规，最终目的是保护投资人的利益，所以这些投资人正是 SEC 最主要的服务对象；

FINRA 则是一个受 SEC 监管的非营利的自律性组织，负责监督经纪商，并向专业的证券交易人士颁布许可证，主要的服务对象是经纪商及经理人。

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什么是投资账户？

投资账户是指投资者在投资银行或证券商开立的账户，用于进行证券交易和投资，从而可以买进和卖出股票、债券、基金和其他金融产品。开立后，可以根据自己的投资目标和风险承受能力，在不同的投资产品之间进行选择和分配。

开立投资账户需要提供一些基本信息和证明文件，例如个人身份证明和银行账户信息，以便券商能够验证你的身份和开立账户。一旦你的账户开立成功，你就可以通过券商的交易平台进行交易，并且可以随时查看你的投资组合和账户绩效。

在马来西亚，投资账户分为Trading Account、Brokerage Account和CDS Account。

Trading Account 和 Brokerage Account 指的皆是你在券商开设的交易账户；而 CDS Account 则由 Bursa Malaysia Depository Sdn Bhd 管理，用于记录所有的股票交易。要在马来西亚证券交易所进行交易，所有投资者都必须拥有 CDS Account 和交易账户。

马来西亚股票账户类型

马来西亚中央存管系统（Central Depository System）账户，CDS Account 分为两种，分别是Direct CDS Account和Nominee CDS Account。

如果投资者希望自己独立管理和处理账户，拥有投票权和直接收取股利收益，那么 Direct Account 可能是更好的选择。

Nominee Account 适合喜欢简化交易流程的投资者。使用 Nominee Account 最大好处之一在于方便管理，任何行政或文件工作（例如填写权益配股和红股申请表格）都将由券商为之处理，而投资者也仍然会收到所拥有的公司支付的任何股息。

如何开设马来西亚股票投资户口？

开户条件

想要开始投资股票，只要符合以下条件，便可以开设投资户口，开启投资旅程。

• 年龄满 18 岁或以上
• 备齐所需文件（不同的券商所要求的资料大同小异）
• 身份证副本
• 最新工作薪水单
• 银行最近3个月的对账单
• RM10，缴付开设 CDS Account 费用（部分券商免除该费用）
• W8-BEN Form（券商平台支持美股的功能）
  

开户步骤

选择投资券商

马来西亚拥有超过10家的投资银行和证券商，比如 CGS CIMB、M+ Online、Rakuten Trade、FSMOne、Hong Leong Investment Bank 等等。

每家提供的服务、可选择的户口（Direct Account / Nominee Account）、佣金费（Brokerage Fee）等都不同。在进行比较后，你可以选择符合你适合自己的券商平台

线上或亲临投资银行/券商

疫情前，多数投资银行或证券商都需要投资者亲自上门申请开户，但在疫情开始后，许多申请流程也转为线上申请。

如果想要申请 Nominee Account，通常都可以线上申请。如果想要申请 Direct Account，就得看所选择的投资银行/证券商是否提供线上申请，否则需要亲自前往投资银行/证券商办公楼上门申请。

提交注册文件

如果你选择线上申请投资户口，你可以将准备好的资料（PDF 电子版），按照申请流程中的要求附上即可。

如果上门申请，则将文件交由负责人，由他们帮你处理。负责人可能会向你索取纸本或电子版的文件，还可以保存负责人的联系方式，日后若有任何开户的问题，都能向他咨询。

通常在资料完整的情况下，也缴付了 RM 10 后，投资户口会在 1 个星期内成功开设了。

收到确认邮件

开户成功后，你将会收到券商的邮件，里面涵盖资料包括你的 Client Code 、Account Number 等详细信息。

同时，你可以根据电邮里的指示，登录你的投资账户。接下来你需要做的便是将资金汇入账户里，就可以开始选股进行买卖，开始投资之旅。

总结

总结来说，开立投资户口是投资者进入证券市场、进行投资活动的第一步。

在开立投资户口之前，投资者应该仔细考虑自己的投资目标、风险承受能力和投资知识水平，并选择合适的证券经纪商和投资产品。投资者需要不断学习和掌握投资知识，保持冷静和理性，适时调整自己的投资策略，以实现长期稳健的投资回报。

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风险管理是什么？

在金融市场的定义里，风险管理是指厘清、分析、接受及减轻投资不确定性的过程。从本质上来说，当投资人或基金经理人在分析并试图量化投资损失时，会根据设定好的投资目标和风险承担能力来采取行动。

风险和报酬密不可分，几乎所有投资都会带来风险，只不过此风险属于大风险或小风险而已，例如投资国债的风险很低，但投资新兴市场的股票风险很高。

基本上每种投资都有本身相对的风险，因此，深入了解风险非常重要，它让投资人能更好地理解不同投资方式所能带来的机会和成本。

如果风险管理得不好，会带给投资人甚至是经济非常严重的后果，例如在 2008 年次贷危机爆发，造成全球股市大跌，就是因为美国政府做了非常错误的风险管理策略，让市场误以为房市非常乐观，并将不动产证券化，再加上贷款政策的宽松和评级机构的松懈所导致。

期望值是什么？

期望值是指对未来发生某件事的预期，不管哪一种情况，当这个结果已经偏离期望值，而偏离了多少的这个范围，常被叫做误差，在统计学中这个误差也叫标准差。

再回来谈股市，假设股市的平均回报率是 10%，这 10% 就是期望值，而投资的真实结果有很高概率不是 10%，那距离期望值多少，把那个范围算出来就是标准差，标准差在股市可以当作投资报酬的不稳定性。

市场上对投资风险的定义是对真实结果的偏差，就是所谓的标准差。标准差可能是正的，也可能是负的，而投资界认为，标准差意味着在某种程度上要达到的预期结果，因此衍生出“风险越高，报酬越高”的说法，说穿了其实是“为了得到更高的回报，投资人愿意承受更高的风险，来达到预期的结果”，事实上是高风险不等于高回报。

当标准差越大，就代表真实结果距离期望值越大，投资报酬越不稳定，也就是所谓的投资风险越大。当标准差越小，代表真实结果距离期望值越小，投资报酬就越稳定，也就是说投资的风险越小。

所以风险管理的目的，其实就是要减低这个标准差，只要控制好标准差，就能让投资报酬更稳定。

投资风险分类

系统性风险

系统性风险泛指整个市场都会出现的风险，属于那种不管做什么都阻止不了的风险，例如金融风暴、经济崩溃、天灾、战争、政治等等这种会影响大环境的因素，往往就是系统性风险的来源。

以金融风暴当例子，当金融风暴发生时，各种标的往往都是下跌的，不论你投资在多优秀的企业、基本面多良好的股票都无一幸免，就算分散投资也无法平衡投资风险，只能眼睁睁看着投资亏损。

那要如何降低系统性风险呢？老实说，要阻止整个市场大环境被改变，几乎是不可能的事，虽然前面才刚说分散投资也无济于事，但投资人这时候能做的也只有分散资产布局，尽可能地降低波动。

非系统性风险

非系统性风险指的是股票的风险，或其他单一商品的风险，是属于某企业的经营状况所引发的风险，譬如企业 A 的财报不好、高层舞弊、出现竞争对手、资产受损等等，这种只有该企业才会出现的风险，都属于非系统性风险。

非系统性风险的其中一个特征是单一企业的风险，不会嫁祸到另一家企业及市场，因为两家企业之间没有任何关系，那风险也就没任何牵连。

投资风险始终存在吗？

一提到风险，许多投资人的直觉都是负面的，认为风险是不好的，但其实只要有在投资领域里闯荡，就一定会有风险的存在，它是投资领域必要的元素，甚至与报酬的关系密不可分。

先撇开股市和其他投资工具，就算投资在公认低风险的 ETF，也有可能遇到市场崩盘导致 ETF 亏损；就算什么也不投资，只把资产存在银行做定存，也要担心银行某一天会不会倒闭，导致资产拿不回来，虽然这风险发生的概率微乎其微，但也算一个风险；就算连银行定存也不做，只把钱放在家里，也要担心钱会被偷和通货膨胀的风险。

所以说不管做什么，风险始终存在，投资人该做的是认识它并管理它，唯有这样才能把风险调整成最适合自己承受的程度。

投资风险管理与心理学

行为心理学为投资风险管理贡献了一个非常有用的资讯，这个资讯告诉我们：一般人看待赚钱和亏钱的方式有着不对称性。

1979 年，行为科学家 Amos Tversky 和心理学家 Daniel Kahneman 共同研究发现，投资人面对亏损的痛苦程度是获利的幸福程度的 2 倍，换句话说，就是亏损一块钱的痛苦程度，是赚到一块钱的幸福感的两倍，人们比起赚钱得到快乐，更害怕亏钱得到痛苦，这种心理现象称为“损失厌恶（loss aversion）”。

标准差有正有负，如果以下图来看，假设中间的那条线是期望值，靠在期望值右边的是赚钱，靠在左边的是亏钱，那损失厌恶就会发生在左边区域，左边的 Y 轴比起右边的 Y 轴更长一些，显示投资人对亏钱产生的负面心态比赚到钱还要多。

正是因为投资人害怕亏损，所以才要正视风险，若风险控制得好，投资就有机会降低亏损，让损失厌恶的程度大大降低，再更好的结果当然是有赚到钱。

Beta 值与风险管理的关系

Beta 值（β 值）能够用来衡量系统性风险，每支股票都有自己的 β 值，它被用来表示该商品相对于整个市场的波动性，借此来评估系统性风险。

β 值以 1 作为基准，若 β 值大于一，代表这支商品的系统性风险比市场大，价格波动性大；若 β 值小于一，代表这支商品的系统性风险比市场小，价格波动性小；若股票 A vs NASDAQ 等于一，则代表股票 A 的表现与 NASDAQ 指数呈完全等比。

但 β 值只能当参考数据，并不能当作唯一的风险量化标准，因为就算 β 值大，也能代表当市场行情好时，这支商品会上涨得比市场好，当然如果市场行情不好，则可能下跌得比市场多。如果 β 值小，代表这支股票相对保守，那不论今天市场的行情是好是坏，股价的波动都会比市场波动小。

会出现这样结果的原因很多，通货膨胀、政策、经济变动等都可能是因素，虽然这样就无法证明 β 值小的股票波动性比市场小，不过这也侧向证明 β 值小的股票的波动性确实不大，是相对风险较低的投资标的。

Alpha值与风险管理的关系

Alpha 值（α 值）可以用来评估单一商品的风险（也叫非系统性风险），当 α 值越高，代表有机会在扣除系统性风险后获得更好的报酬，假设市场指数下跌 5%，α 值好的公司可能只下跌 3%，当市场指数上升 5%，α 值好的公司可能会上涨 7%，会出现这样的结果背后可能是 α 值的关系。

这也是大部分投资人会追求的目标：找出能提供超额报酬的股票，若投资人认为 S& 500 中的科技股比较有潜力，就能将投资组合侧重于科技股，因为科技股可能有潜在的高 α 值。

α 值的变动因素通常与财报状况、经营状况、管理状况等公司面向有关，也因为这样，α 值非常难量化，曾有研究模拟出一个模型，但由于有点复杂，加上每家公司的状况本来就不同，这里就不多做赘述，但简而言之，优秀基本面公司的 α 值通常不差，所以只要找对这些公司，基本上就代表你正在做风险管理这件事了。

4 大风险管理策略

分散投资

分散投资可说是风险管理学上很经典的策略，股市中很常听到的”不要把鸡蛋放在同一个篮子里“就是在讲分散投资，意即不要把资产集中在某个标的或市场，而是要把它们分散开来，这样才能分散掉风险。

另外，分散投资能降低损失厌恶的心态，因为投资人讨厌亏损，所以要把股票分散投资在其他地方，这样就算某个标的或市场出现下跌，也不至于亏损过多，损失厌恶的程度也会稍微缓解。

基本上，分散投资的做法非常多元，要投资：

• 股票 + 债券
• 传统产业 + 新兴产业
• 大市值公司 + 小市值公司
• 新兴市场 + 成熟市场
• 成长股 + 价值股
  

美股市场上有一个经典的投资组合，基本完美诠释何谓分散投资，它叫”全天候投资组合（The All-Weather Portfolio）“，其中 30% 是股票、40% 是长期债券、15% 是中期债券、15% 是其他商品。

当初全天候投资组合被创建的目的就是为了做好风险管理的理念，它主要不是为了最大化资产报酬而生，而是要做到平衡不同资产类别的风险，以达到能抵御市场波动并产生长期稳定回报的投资组合。

定期定额

股价的变动因素之一的投资人的情绪，市场上很多人会在听到某个市场消息时，就赶紧做投资决定，例如财报开出来发现营收不如预期，导致投资者急忙售出，但不知道的是公司未来展望很好，现在售出就等不到未来的上涨了。

投资人无法预测市场上的消息，更无法预测进出场时机，这就会产生风险，所以才要定期定额，定期定额的意思是指在固定的时间周期，投资固定的金钱，周而复始。

投资靠谱公司

优秀的基本面、优秀的管理层、优秀的成长潜力都是好公司的象征，这些公司的α值通常也不差，所以只要投资在优秀的公司，基本上已经能避开大部分非系统性风险了。

譬如苹果公司（代号：APPL）的营收和净收入都持续成长，公司治理方面也非常完善，几乎没听过管理层的丑闻，而且苹果还是一间不断追求开创新技术的公司，对大部分投资人来说，这就是一间优秀的公司。

长期投资

从长期来看，股市是持续上涨的，只要一天不放弃投资，就有机会等到成功到来的那一天。股市另一句名言”低买高卖“套在长期投资上会有更好的成效，以长期来看，股市每隔几年就会出现下跌，这种跌势是不可避免的系统性风险。

来看看S&500在2008年到2019年底的情况：

S&500指数从2008年下跌到2009年初的最低点后，就一路持续从735点上涨到2019年底的3230点，如果在次贷危机期间有投资美股，基本上到2019年已经翻了好几倍。

再看看2020年初至2023年初的S&500表现：

这三年期间囊括了新冠疫情爆发到全球解禁，S&500也从疫情爆发以来下跌到2304点（2020/03/16），然后持续上涨，直到2023/01/30来到4136点，成长将近80%，如果2020年初有进场投资该指数，3年后资产应该也会提升80%。

以上2个例子，充分展现何谓长期投资带来的好处，它除了证明长期投资的回报是好的，还证明了长期投资是能消弭系统性风险的。

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什么是财务报表？

财务报表就像是公司的体检报告，可以从数据分析出公司的财务状况是否健康、盈利表现是否持续增长、资产规模如何、现金的流向变化等等。

财务报表（Financial Statement）简称财报，主要记录一家上市公司在过去特定期限的财政表现，如盈利表现、持有多少现金、总资产与负债等。如果投资者想投资在一家公司，必须先透过阅读财报，研究公司是否拥有长久且持续增长的盈利能力。

一般来说，假如财报数字表示公司的营运状况良好，将会吸引众多投资者购买公司股票，股价上涨；反之，则股价下滑。

季报

季度报告（Quarter Report）简称季报，主要纪录公司每3个月的财政表现。一般来说，季报的内容与数据比较简短概要，因为只记录一个季度的财政表现，业绩解释部分相对比年报少。

马来西亚交易所（Bursa Malaysia）规定，马来西亚上市公司需在每个季度的结账日结束后的2个月内发布业绩。例如，季度结账日为6月30日，季报的公布日最迟为8月31日。

美国股市方面，美国证券交易委员会（SEC）规定，美国上市公司需在每个季度的结账日结束后的45天内发布季报。例如，季度结账日为9月30日，需在11月14日前（45天内）发布季报，实际公布日期以上市公司公告为准。

年报

年度报告（Annual Report）简称年报，主要记录公司每12个月的财政表现。早期的年报多以实体书刊形式，邮寄发放给股东。随着科技发达和证券网络化，许多上市公司会将年报以电子文档形式发布在官网，让大众自行下载。

相比于季报的简洁直接，年报内容详细记录了公司在过去一个财政年的业绩表现。除了盈利、资产、负债、现金流等数据，公司管理层会发表当年度的业绩总结、发展策略、对未来的展望、业务潜在风险等。投资者可透过年报了解公司实际经营情况、评估竞争优势和真实价值。

按照交易所规定，马来西亚上市公司需在财政年结账日后的4个月内，公布全年业绩。例如，年度结账日为6月30日，年报的公布日最迟落在10月31日；年度结账日为12月31日，年报的公布日最迟落在4月30日。

美国股市方面，美国上市公司需在财政年结账日后的60至90天内公布全年业绩。基于结账日的不同，几乎每个月份都有年报出炉。不过，美股有所谓的"超级财报季"，大部分大型企业都会选择在每年的1月、4月、7月和10月公布业绩，形成财报旺季。

财报会计准则：GAAP vs IFRS

为了确保财报披露足够和有用的信息，上市公司会按照会计准则准备财报。不同国家采用不同的会计准则，就连财报的格式、呈现的方式也有所不同。大致可以分成两大类：IFRS 国际财务报告准则，适用于全球120个国家；US GAAP 美国公认会计准则，适用于美国上市公司。

GAAP 和 IFRS 是两种不同的会计准则。两者有独自的记账标准，不同标准会影响财报的整体表现，进而使投资者误解公司的价值，两种方法在以下三个方面有所不同：

库存记录法

库存记录法主要分为2种：先进先出（First In First Out, FIFO）、后进先出（Last In First Out, LIFO）。

先进先出法（FIFO）指的是优先售出最早购入的货物。举个例子，公司分别在6月、7月、8月以100美元、120美元、160美元购入新货。当公司需要在8月出售货物，必须优先售出最早购入的货物，也就是出售在6月以100美元购入的货。

FIFO 是常见的库存记录法，它符合 GAAP 和 IFRS 会计准则。采用 FIFO 的优点是存货价格更接近市场价格，公司不能自行调整价格，这有助于投资者更好的掌握公司价值。缺点则是当物价上涨时，会出现利润大增的问题，进而增加公司税收问题。

后进先出法（LIFO）和 FIFO 相反，LIFO 指的是优先售出最新购入的货物。举个例子，公司个别在6月、7月、8月以100美元、120美元、160美元购入新货。当公司需要在8月出售货物，必须优先售出最新购入的货物，也就是出售在8月以160美元购入的货物。

LIFO 库存记录法只符合 GAAP 会计准则。采用 LIFO 的优点是当物价上涨时，会产生更高的销售成本和更低的库存余额，所以纳税金额会相对地减少。当税务费用减少，将使公司有更好的盈利表现、更多收入，让公司继续发展。

价值重估

在 IFRS 制度下，公司的存货、不动产、厂房和设备、无形资产和有价证券投资都被允许进行重新估值。然而，在 GAAP 制度下，则不允许重新估值。

若公司价值能进行重估，有助于投资者判断公司价值的高低、是否会增值或贬值等情况。若公司无法进行重估，投资者将无法获得最新的价值。举个例子，一块地的价值是10万美元，五年后的价值是50万美元。若公司采用 IFRS，就能记录5年后的重估价值（50万美元）；而 GAAP 则无法进行重估，所以只能记录原先的价值（10万美元）。

资产折旧

GAAP 要求非流动性资产，如建筑物、交通工具、机器等，需要按照历史成本估值并进行适当的折旧。假设一家公司在2011年买入价值5万美元的机器，在2021年时，公司需要按照当时买入的价格（5万美元）来计算机器的折旧。

IFRS 则允许非流动性资产按照最初成本或者当前市场价格进行折旧计算。假设一家公司在2011年买入价值5万美元的机器，在2021年的市场价格为5.5万美元，公司则可以选择利用最初成本价（5万美元）或者当前市场价格（5.5万美元）来计算机器的折旧。

折旧是一笔费用。如果公司使用 IFRS 准则，利用当前市场价格进行折旧，将会导致公司费用增加。续 IFRS 的例子，公司机器从5万美元升至5.5万美元，这增值的5千美元会使公司的折旧费同时上涨。若使用 GAAP，公司不会面临资产增值而导致折旧费增加。基于「收入 – 成本 – 费用 = 盈利」框架，当费用增加，就会导致盈利减少。

三大财务报表

损益表：公司盈亏一目了然

损益表（Income Statement）是公司盈亏表现的成绩单，主要记录公司买卖交易中所产生的盈亏表现。想知道公司在赚钱或亏钱、业绩比起上个会计期好或坏，都能通过损益表观察。

损益表不仅显示公司当期的营收、支出、税后净利等，还展示了公司的盈利结构，比如毛利（Gross Profit）和代表本业所赚取收入的营业利润（Operating Profit），能帮助投资者了解公司通过本业（核心业务）的赚钱能力。

1. 经营收入（Net Sales）

经营收入是企业通过售卖商品与服务所赚取的收入。Years ended 指公司财政年结束日期，利于投资者比较历史业绩，进行判断。

2. 毛利（Gross Margin）

毛利率是公司在扣除运营开销（如销售成本、营业费用与开销等）后，得到的盈利数字。

经营一门企业需要成本运营，例如购货成本、运输服务费等，这些成本费用都需要记录在损益表里。从营业额扣除这些成本开销后，就能得出公司的毛利是多少。

3. 运营成本（Operating Expenses）

运营成本指公司在发展的过程中所使用的资金，例如研发费用、市场推广费用、行政费用、租金、水电费等， 将这些成本从损益表中扣除，才能计算净利。

4. 净收入（Net Income）

净收入（又称为净利润）是在公司缴付税务之后的所得盈利。每家公司都有义务缴交税款给国家，扣除税款后，就能得到公司究竟是处在净利或净亏。

资产负债表：分析资产和负债体质

资产负债表（Balance Sheet）主要记录自公司创立到最新结算日，共持有多少资产与负债，例如拥有多少厂房、机器、交通工具、现金、贷款、股本等。因此，资产负债表会特别注明截至（as at）最新结算日期。

资产负债表主要分成3大部分：总资产（Total Assets）、总负债（Total Liabilities）、股东权益（Shareholder’s Equity）。它的组成结构是：资产 = 负债 + 股东权益

资产（Assets）

• 流动性资产（Current assets）指的是能在短期内（1年内）变现成现金的资产。流动性资产包括应收账款（Trade and other receivable）、库存（Inventories）、现金及现金等价物（Cash and cash equivalents）、有价证券（Marketable securities）等。
• 非流动性资产（Non-current assets）则是指需要用更长的时间（1年或以上）才能变现的资产。非流动性资产包括产业、机械和设备（Property, plant and equipment）、有价证券（Marketable securities）等。
  

负债（Liabilities）

• 流动性负债（Current liabilities）指的是能在短期内（1年内）偿还的负债。常见的流动性负债包含应付账款（Trade and other payables）、短期借贷（Borrowings）、定期债务（Term debt）等。
• 非流动性负债（Non-Current Liabilities）则是指需要用更长时间（1年或以上）才能偿还的债务。常见的非流动性负债包含长期借贷（Borrowings)、定期债务（Term debt）、长期租赁负债（Lease liabilities）、递延税务负债（Deferred tax liabilities）等。
  

股东权益（Shareholder‘s Equity）

股东权益是公司总资产减去总负债所剩余的净值，也是公司的真实资产价值。若公司的资产少过负债，会面临资不抵债，公司无法利用资产偿还债务的情况。公司也随时会因为举债过度而出现财务危机，甚至倒闭。

现金流量表：掌握现金流向

现金流量表（Cash Flow Statement）主要记录公司现金的支出和收入情况。

然而，不是所有买卖交易都以现金交易。有些客户会赊账，过后再付清账款。一般来说，这些交易会记录在损益表的营业额里。若客户无法偿还欠款造成公司损失，会被列为坏账并从营业额扣除。

由于现金流量表记录现金的一进一出，而现金多少将会影响公司是否拥有足够资金扩展业务，或在面临财务危机时度过难关。因此，相比起损益表，投资者会更加看重现金流量表的数据，利于投资者掌握公司现金状况。

现金流量表主要分成3大部分：经营现金流（Cash Flows From Operating Activities）、投资现金流（Cash Flows From Investing Activities）、融资现金流（Cash Flows From Financing Activities）。

经营现金流（Cash Flows from Operating Activities）

主要记录所有运营活动产生的现金流入或流出，包含利润、无形资产重新估值、折旧费、购买与销售货物、利息费用等。

投资现金流（Cash Flows from Investing Activities）

主要记录公司购买或出售土地、机器设备、厂房等资产所收入或支出的现金流动。购买资产会产生投资活动的现金流出，变卖资产则会产生现金流入。值得留意的是，虽然购买资产（如机械与设备）会导致现金流减少，但公司支出这笔钱，有助于提高公司产品的数量与质量，未来有机会换取更大的收益。因此投资现金流出，不一定就是坏事。

融资现金流（Cash Flows from Financing Activities）

主要记录公司从金融机构获得资金（即融资借贷），以及偿还债务的现金流动状况。需要注意的是，当这项现金流是正值时，代表有许多资金流入公司；反之，负值代表公司在支出资金。

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基本面分析是什么？

基本面分析是分析证券的内在价值（实质价值），分析的过程涵盖经济数据、产业状况和公司资讯，是一个非常有用的分析方法。

基本面分析会查出它的内在价值，对比市场的价值（通常就是股价），来找出这档股票是否被合理定价，是被低估还是高估了，来作为具有逻辑的参考标准。

基本面分析与技术分析属于对立关系，技术分析着重于价格（股价）行为，其透过各种模型工具和价格趋势来分析股价，一般上不会深入研究公司财报，与基本面分析会研究企业财报的特点截然不同。

财务报表是什么？

财务报表，顾名思义就是记录一家公司过去一段时间的财务状况，如果是 3 个月记录一次就是季报，如果是一年记录一次就是年报，大部分情况下公司每一季都会推出季报。

财务报表就有如一家公司的健康检查报告，透过财务报表，投资人可以看出这家公司在上一段时间的盈利状况、资产规模、现金流的动向等，完整掌握过去时间的财务表现，作为投资人的参考标准。

一般上，财务报表分为 3 大块：损益表、资产负债表和现金流量表，如果要找到一家好公司，三者缺一不可：

损益表

损益表主要针对公司过去以来的盈利表现，讲白话一点，就是公司在赚钱还是亏钱？

损益表的细项非常多，但这里先归纳出最主要的 3 大项目：总收入、总支出和盈亏。

透过损益表的盈亏可以得知公司有没有在赚钱，如果结果是正数（+）就是有赚，反之如果是负数（-）就是亏钱。

资产负债表

依名词上来解释，资产负债表就是在记录它的资产和负债，常见的资产状况、债务状况、存货状况、偿债状况等都会被记录在资产负债表里。

资产负债表有 3 个重要的项目：资产、负债和股东权益，三者密不可分。

• 资产：是公司完全拥有的资源，并可以在未来发挥效益，例如：现金、存货、设备等等
• 负债：是公司需要偿还的款项，例如：应付账款、贷款等
• 股东权益：是股东注入公司的资金，当公司所有资产减去负债后，剩下的就是股东的钱
  

现金流量表

一家公司要持续运作，现金一直流进流出都是很正常的，现金流量表就是在记录公司的现金的流向，让投资人看清楚一家公司是如何运用金钱的，以此作为投资的依据。

现金流量表由营业现金流、投资现金流和融资现金流 3 大项目组成。

8 大必看指标

流动比率

流动资产：是指一年内可以变现的资产，包括现金、应收账款、存货等等
流动负债：是指一年内要偿还的债务，包括应付账款、短期借贷等等
流动比率是在评估公司一年内的偿债能力，如果流动比率表现良好，代表公司短期内（一年内）能稳定营业，因为公司随时有能力还清短期债务；反之若流动比率表现不好，公司在短期内是有可能碰到危机的，因为公司短期内无法偿还债务。

一般上，流动比率要大于 2 才是健康的标准，代表现有的流动资产足够偿还 2 倍的流动负债，公司的营运在短期内也相对稳健许多。

但这不代表小于 2 就暗示公司有潜在危机，如果流动比率大于 1，代表公司其实还是有偿债能力的，只不过相对不稳定，风险稍高需要留意；但如果小于 1，代表公司现有的流动资产是无法偿还流动负债的，代表公司的营运状况可能有问题，风险更高，得小心投资。

相比其他相同流动比率的公司来说，例如都是 2 好了，假设某家公司的现金比例较高，那它就相对安全许多，因为现金不需要另外变现，能直接偿还掉债务。

速动比率

上述的流动比率虽然可以看出公司短期内的偿债能力，但有一个盲点，那就是存货的变因，存货是公司还没卖出去变现的商品，假设存货长期卖不出去，那这笔资产是没有变现能力的，这样的话流动资产就要打折了，例如 3C 设备、工业设备。

另外，流动资产中有一个叫”预付费用“的项目，它也可以变现成现金，但实际上它还蛮小的，甚至可以忽略不计。

为了解决这 2 个不确定因素，当流动比率扣除存货和预付费用再除以流动负债后，得到的就是速动比率：

一般上，速动比率要大于 1 才比较健康，跟流动比率的概念一样，当今天要偿还掉所有流动负债时，扣除掉存货和预付费用的流动资产是否能立刻偿还，能的话就代表公司偿债能力不错，反之则要注意。

了解这两个比率后，可以看出流动比率是相对保守的指标，速动比率则比较直接，通常这 2 个指标会一同运用，一起查清楚公司在不同状况下，偿还短期债务的能力。

EPS 每股盈余

EPS 是基本面分析中，几乎一定会被提到的指标，即每股能赚到多少钱，透过 EPS 可以看清楚这家公司替股东赚钱的能力。

税后净利是总营收扣除成本及税率后得到的利润，代表公司最终赚到钱的真实数目。

总流通股数是指在市面上流通的普通股总数，就是我们一般民众能购买的总股数。

P/E Ratio 本益比

原则上，本益比越小越好，代表回本的时间越来越快。

P/B Ratio 股价净值比

P/B 的英文全名叫 Price-Book Ratio，中文全名叫股价净值比、市帐率，它可以当作判断股价合理性的指标。

还记得资产负债表提到的公式吗？其中的每股净值指的是股东权益（资产减负债）除以在外总流通股数，得到的净值，这个净值可以拿来与现行股价比较。

P/B 以 1 为基准，如果结果大于 1，代表股价可能被高估；如果结果小于 1，代表股价可能被低估。

ROE 股东权益报酬率

ROE 也是很常被用来基本面分析的指标，它可以快速判断这家公司有没有在获利，英文全名是 Return on Equity，中文可以叫股本回报率、股东权益报酬率。

税后净利：就是所有营收扣除成本和税务后得到的净利（EPS 也会用到喔）
股东权益：也可以说是资本，是所有资产减去所有负债后得到数字
一般上，ROE 越高越好，即代表公司的获利能力越高。另外也表示能替股东创造的价值越高，毕竟 ROE 的分母是股东权益，也就是股东的钱，如果 ROE 年年渐增，替股东创造的价值也就越来越高。

Free Cash Flow 自由现金流

自由现金流（Free Cash Flow，FCF）的范畴可以到非常广非常复杂，这里只先简单说明，它可以计算出公司现在能运用的自由资金。

经营现金流：是公司透过各种营运活动所增加的现金
资本支出：是指公司维持营运所投入的支出
虽然经营现金流可以看出公司的营运状况，但不足以证明现有资金是否有不足的风险，也看不出资金是否有流出的情况，所以要再计算资本支出，以得到比较准确的财务状况。

如果公司得到不错的自由现金流，可能会被作为股息发放给投资人、或者留下来作为未来的投入资金、或者拿来作为未来经济不景气的紧急资金。

自由现金流可以作为早期指标，方便投资人评估出未来收益，因为如果自由现金流提升，代表收入或销售表现有提升，未来也可能会回馈给投资人。当股价较低，自由现金流却提升时，股价上涨的空间非常大，因此自由现金流也是投资者非常爱用的基本面分析。

D/E Ratio 负债权益比

D/E 英文全名叫Debt-To-Equity Ratio，中文叫「负债权益比」，可以用来看出一家公司是如何运用财务杠杆的。

公司的债务与股东权益的比例，在总负债中可能有很高比例都是跟银行借贷的钱，所以如果 D/E 比率越高，代表公司的财务杠杆越高，贷款的程度相对股东出资更高，投资风险更高。

所以在评估同产业公司的 D/E 时，最好是找越低越好的，否则投资风险越来越高。

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在评估一家企业的财务状况时，主要关注营收（Revenue）、支出（Expenses）和利润（Profit）这3个基本指标。

然而，在详细审查财务报表时，我们会注意到支出被细分为两个主要部分：营业成本（Cost of Goods Sold, COGS）和运营费用（Operating Expenses）。

营业成本（COGS）对于计算公司的毛利和毛利率至关重要，因为它们直接决定了公司从每个销售单位中能够获得的利润水平。

运营费用则包括企业在日常运营中产生的其他费用，如：销售和市场营销、管理开支、租金和公用事业费用等，反映了企业的开支效率和整体的财务健康状况。

通过这样的划分，财务报表不单为企业管理层在进行经营决策时提供了重要的依据，同时也使投资者能够更准确地评估公司的整体财务状况，全面理解企业的盈利能力和运营效率。

毛利 Gross Profit 是什么？

毛利（Gross Profit）指的是从企业的营业收入（Revenue）扣除营业成本（COGS）后所得到的收益。高毛利通常意味着企业能够有效地创造更高的利润，同时也反映出企业在成本控制的效果。当企业销售的产品或服务的成本增加时，毛利则会下降。

毛利的计算公式

毛利 = 营业收入（Revenue） - 营业成本（COGS）

营业收入（Revenue）是指企业通过销售产品或提供服务所得到的总收入。

营业成本（COGS）则包括销售产品所需的直接成本，例如：人力成本、原材料成本、制作费用等。

需要注意的是，其他不是直接从产品销售中产生的成本则属于营业费用（Operating Expenses），例如：广告和营销费用、研发费用、办公室费用等。

举例来说，假设你拥有一家小吃店，在一个月内获得的收入是 $30,000，而面粉、鸡蛋、糖等原材料的总成本是 $15,000，毛利就是 $30,000 减 $15,000 等于 $15,000。除了原材料成本，小吃店也需要承担营业费用，例如：租金、员工薪金、市场营销和广告费用、水电费等。

毛利率 Gross Profit Margin 是什么意思？

毛利率（Gross Margin / Gross Profit Margin）用于确定毛利在营业收入中所占的百分比。高毛利率表示公司在销售产品或服务时能够保留更多的利润。

举个例子，当一家企业的毛利率是80%，这代表在每 $100 的收入中，有 $80 是扣除营业成本（COGS）之后的毛利，而 $20 就是营业成本（COGS）。这种高毛利率通常说明企业能够以远高于成本的价格销售产品或服务，拥有很强的盈利能力和市场竞争优势。

相反，当一家企业的毛利率只有10%，这就表示在每 $100 的收入中，只有 $10 是毛利，其余 $90 用于支付销售产品所产生的成本（而且这个数字是还未扣除运营成本的喔）。这样较低的毛利率可能表明企业在定价能力较弱或成本控制上存在挑战，增加了经营亏损的风险。在这种情况下，企业可能需要采取措施提升财务健康，例如：降低营业成本或提高产品价格。

精准的毛利率分析能够帮助企业有效地指定定价策略和控制成本，提升整体营运效能，对企业长期稳健成长起到关键作用。

毛利率计算公式

毛利率 = （营业收入 - 营业成本）÷ 营业收入 x 100%

为什么毛利率是个重要的财务指标？

毛利率的分析能够揭示企业在经营和业务上的多种情况：

当企业的营收与毛利率同时上升

企业在控制营业成本方面表现出色，并且产品在品质和定价上具有较高的获利潜力。反之，如果企业营收下滑但毛利率仍在上升，这可能表明企业通过降低营业成本维持毛利水平，或者放弃毛利较低的产品，转而专注于更有利可图的产品。

当营收增加但毛利率下降

企业可能进行降价促销以提高销量所致。此外，这种情况也可能由于产品市场需求增加，带来了更多的营业收入，但同时受到原材料成本上涨、汇率波动等因素的影响，使得营业成本增加幅度超过了收入增长，从而导致毛利率的下降。

当营收下降但毛利率上升

企业可能通过有效降低生产成本，实现了更高的利润。此外，企业可能减少了低毛利产品的销售，转而专注于推广高毛利的产品或服务。市场需求的变化也可能是一个因素，随着高毛利率产品的需求增加和低毛利率产品的需求减少，企业虽然面临总销售额的下降，但毛利率却得到了提升。

当企业的营收和毛利率同步下降

这个情况的产生可能是由于激烈的外部竞争或其他环境因素迫使企业降价销售，并且在营业成本不降低的情况下，导致营业收入和毛利率双双走低。这可能预示着企业面临的运营挑战或市场竞争压力增加，对企业的长期生存和盈利能力构成威胁。

投资者可以通过毛利率评估一家企业在市场上的竞争地位及投资吸引力。通过与同行业其他企业的毛利率进行比较，投资者可以判断该企业在成本控制、产品差异化和品牌定位方面是否具有优势。如果一家企业的毛利率高于行业平均水平，这表示该企业具有较强的盈利潜力、成本控制能力和市场竞争力，实现更高的盈利。

毛利率和净利率之间有什么关系？
净利润（Net Profit）和净利率（Net Profit Margin）
净利润指的是企业在一个财务年度或季度中实际赚取的利润。毛利（Gross Profit）再减去营业费用（Operating Expenses），即可算出净利润了。

净利润率，也简称为净利率，则是衡量企业净利润占总收入的百分比，反映了企业从每一单位收入中有多少能够转化为实际的利润。

毛利率和净利率之间的关系

毛利率和净利率各自从不同的视角评估企业的盈利能力。毛利率重点关注的是产品或服务的直接盈利情况，而净利率则涵盖了企业经营的全方位，包括所有费用和开支。

一个企业可能拥有较高的毛利率，在市场上具有良好的盈利潜力。但是，如果该企业的运营成本、利息支出和税务负担较重，净利率可能会相对较低。

反之，即使企业的毛利率不是特别高，但是却能够有效地控制额外的费用和开支，仍然有可能实现较高的净利率。

毛利率和净利率都是分析企业财务健康状况的关键指标，应当将这两个指标结合分析，获得关于企业盈利能力的全面视图。

如何运用毛利率来评估一支股票？

主要可以通过以下两个方面进行分析：

• 比较往年的毛利率
• 通过分析一家企业过去几年的毛利率的变化，投资者可以更深入地了解该企业的经营状况。
  

稳定或上升的毛利率通常表明该企业在盈利能力、成本管理和定价策略方面表现出色，反映出该企业拥有强劲竞争力和健康的财务状况，预示着股票在未来有良好的表现潜力。

相反，如果毛利率呈现下降趋势，这可能暗示着企业正面临成本上涨、市场定价挑战或加剧的竞争压力等问题，可能对公司的长期盈利能力和股价产生负面影响。

与相同行业的企业比较毛利率

将一家企业的毛利率与同一行业内其他企业的毛利率进行比较是评估该企业在行业中竞争地位的有效方法。

当企业的毛利率高于行业平均水平时，这表明该企业在产品差异化、品牌影响力、成本控制或市场定位等方面拥有优势，在激烈的市场竞争中保持领先地位，获得更高的盈利能力。

相反，当企业的毛利率低于行业平均水平，这可能意味着它在领域中处于劣势，又或者面临较大的市场竞争压力。

总结

毛利率是评估企业财务健康状况、盈利能力和市场竞争力的关键工具。它不仅反映了企业在定价和成本控制方面的效率，而且深入展示了企业的盈利结构。稳定或逐渐上升的毛利率表明企业在产品差异化、品牌影响力、成本控制和市场定位等方面具有明显的竞争优势。因此，通过分析毛利率的变化趋势，投资者能够评估企业在一段时间内的经营效率，可以更加明智地进行投资决策。

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当投资者想交易美股时，一般会在美东时间09:30-16:00进行交易，或是在这个时段外挂限价单，等美股开市后自动撮合订单。随着美股盘前/盘后的交易机制越来越受欢迎，许多美股券商也都开通了美股盘前盘后交易时段，让投资人在交易上有更多的灵活性。

什么是美股盘前盘后交易？

美股常规交易时段为09:30-16:00（美东时间），而美股盘前与盘后交易指的是在一般常规交易时段以外的一种交易的机制，能提供投资人更多的交易机会，也就是说这种交易属于延长交易的时段，也可以称为是「非常规交易时段」。

设立了盘前、盘后交易机制的目的主要是为了是避免市场在正常交易时段之外披露重大消息，让利这些消息能在盘前、盘后交易时段消化，使投资人能够提前做出相对应的决策，降低交易风险。

• 盘前交易时段：04:00-09:30（美东时间）
• 盘后交易时段：16:00-20:00（美东时间）
  

盘前、盘后交易的方式一般是通过电子通讯网络（Electronic Communications Network，简称ECN）进行交易，也就是完全通过电子化的方式去自动搓合，且委托方式仅能使用「限价单」的方式委托。

不论是大型机构的投资者或是一般投资人都可以在美股盘前、盘后交易，不过并不是所有券商都有这项服务，也不是所有股票都能够进行盘前、盘后交易，唯有在交易所挂牌的股票能进行这类交易。

在盘前和盘后时段发生什么会影响股市的事件？

经济指标信息

美国许多重要经济指标数据报告都是在正常交易时段之前发布，这些数据结果通常都会牵动多数投资人的决策，因此就容易造成市场上的波动。

企业财报公布

每年的1、4、7、10月是大多数美国企业发布财报消息的时间，而企业发布收益报告通常会在正常交易时段之前或之后进行，对于财报季的市场波动而言，意味着盘前盘后交易具有明显的重要性。

与经济指标一样，财报公布后容易使市场出现较大的波动通常是发生在企业所发布的财报数据结果优于或未达市场的预期。

对于投资人和交易者来说，在常规交易时间之外对这些事态发展做出反应的能力是非常宝贵的，多数人能够在第一时间根据财报的结果做出相对应的决策。

例如，持有多头部位的投资人若在盘后市场接收到一个不太理想消息，他可以迅速以亏损平仓，而不用继续抱着持股过夜，等待风险更大的第二天才动作。

重大突发事件

例如战争、自然灾害、国际政治动荡或恐怖袭击…等重大突发事件，都可能会在第一时间造成交易市场出现巨大的震荡，若发生在正常交易时段外时，盘前、盘后交易就能提供投资人在第一时间作出对策，避开风险。

为什么要在盘前和盘后时段交易？

一般来说，盘前、盘后交易的参与者人数较少，意味着流动性与易量较低，因此就容易造成更大的买卖价差及波动性，也使得交易风险提升。

但盘前和盘后交易机制仍是有它的好处，如以下两点：

• 避开时差：对于亚洲地区的投资人来说，盘前、盘后交易机制能避免只能在半夜交易股票，增加交易的机会，同时面对市场上的信息，也不必等到半夜（美股常规交易时段）才进行处理。
• 第一时间做出反应：金融市场变化迅速，可能前几分钟市场气氛呈现低迷状态，随后可能因为一则新闻信息发布而使市场交易开始活跃，例如：企业财报公布超乎预期的结果、国际政治因素、或是货币政策结果出炉…等。
  

因此盘前、盘后交易能够让交易变得更加灵活，也能让投资人面对市场消息时能在第一时间做出反应，进行及时止损或加码的动作。

总结

美股盘前与盘后交易是有其必要性的，提供投资人在非正常交易时间所接收到市场信息能够第一时间作出应对决策，降低风险。

不过一般来说，盘前跟盘后交易的参与者很少，因此在这段期间除了流动性较差之外，价格波动也会比较大，这投资人在交易时所必须要留意的风险。

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价值投资人在评估一家公司股价是否被高估或低估时，会使用许多估价方式，例如：本益比、股价净值比，也有人会使用每股账面价值，也就是每股净值、每股股东权益。

就拿追踪美国标普500指数（S& 500）的 ETF —— SPY 作为例子，假设你在2020年3月2日的低点，以257.54美元买入；并且在2021年12月1日以474.52美元卖出。在不计算派息的情况下，你的买低卖高的举动为你带来了接近85%的回报。

买低卖高的道理人人都懂，但在人为、情绪等因素影响下，实际操作起来就没那么简单了。

你可能会想，如果你能够算出股票的真正价值（每股净值），那么只要买在净值之下，你的投资就等于立于不败之地，稳赚不赔了吧？

通过这篇文章，我们就来探讨看看这套策略，真的能做到稳赚不赔吗？你将会了解到每股净值的定义、计算公式、股价净值比与每股净值的关系、每股净值与每股盈余的关系、及每股净值的查询方式。

什么是每股净值（NAVPS）？

每股净值，又称为每股账面价值或股东权益，英文名称是 Net Asset Value per Share（简称NAVPS）。每股净值指的是一家公司总资产扣除总负债后，所剩余的部分。

换言之，就是可以估算出股东实际拥有公司的价值，而这包含了公司自有资本价值和所赚到的钱。

同时，每股净值主要可以应用的投资类产品，包括股票、共同基金、交易所交易基金（ETF）或封闭式基金。

每股净值（NAVPS）的计算公式

每股净值 = （总资产 - 总负债）/ 发行股数

举例来说，X 公司共有1亿元总资产，并有4000万元总负债，而流通在外总股数为250万股。

X 公司每股净值 = （1亿元 – 4000万元）/ 250万股 = 24元

当你计算处 X 公司每股净值后，就会要与股价进行比较，毕竟你总不能说：“X 公司股价现在比每股净值高/低 xx 元” 吧。因此，股价净值比（Price-Book Ratio，简称PB，P/B，PBR等）就能派上用场了，让你轻松用倍数来看出股价与净值的对比。

股价净值比 = 股价 / 每股净值

继续套用回 X 公司的例子，在得出24元每股净值后，假设股价处于每股12元、24元和48元的三种情况。

• 情况一：12元的股价净值比 = 12元 / 24元 = 0.5倍
• 情况二：24元的股价净值比 = 24元 / 24元 = 1倍
• 情况三：48元的股价净值比 = 48元 / 24元 = 2倍
  

股价净值比的高低能告诉你什么呢？

那么问题来了，当你看到 X 公司股价净值比低与1倍时，是不是意味着你进场投资的机会来了？

先别急，首先，你要了解股价净值比结果的意义。当股价净值比是0.5倍时，就代表投资者可以用50%折价来购买公司股票，如果是2倍时，意味着投资者愿意用2倍的价格来购买股票。

因此，当你用折价来买到特定股票时，就意味着股价未来比较有潜力冲高，而溢价买入就代表有可能下跌空间较大。

不过，你绝对不能只将股票净值比作为你买股的唯一参考，毕竟公司净值与未来表现没有画上等号；况且一些情况是公司业务表现好，所以股价净值比自然比较高。

因此，如果你知道这家公司未来表现还可能更棒，却因股价净值比溢价太高而踌躇不前，到时随着公司成长连带资产提升，届时股价的进一步飙升恐怕会让你后悔莫及。所以要记得，股价净值比绝对不能是你参考的唯一指标。

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我比较喜欢ETF 和加密

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熔断机制是什么？

熔断机制是指美国股市在交易中，市场价格剧烈下跌直到触及熔断点，导致股市暂停交易的一个机制。它就像保险丝熔断一样，在市场可能发生过载时，提前断路以保护市场。

据了解，美国股市一天的熔断上限次数是 3 次，而全球股市中，不只是美国有在使用熔断机制，英国、韩国、日本、菲律宾、印尼、中国、泰国等国家也有使用熔断机制来保护股市。

美股熔断机制如何操作？

美股熔断上限是每日 3 次，其中，只要在美国东部时间 9.30 a.m. – 4.30 p.m. 之间发生指数下跌 20%，当天将全面停止交易。

另外，美股熔断机制的规则在发展过程中发生了多次调整，2013 年以前，所看的指数是道琼工业指数（DJ30），而在 2013 年之后换成标普 500 指数（S&500），也是现今熔断机制所看的指数。

熔断机制发生的原因

熔断机制发生的原因很简单——避免投资人利用情绪来影响股市表现。

当股市出现大幅波动时，投资者的心理会受到严重干扰，因此，市场为避免股价被情绪操控，引入了熔断机制。

熔断机制可以强制投资人暂停交易一段时间，让投资者冷静下来并思考现在的操作是否适当，等待暂停时间结束后再进行操作。

历史上，熔断仅发生了5次，且都在金融海啸期间。因为股市大跌的时候往往是投资人最恐慌的时候，会出现大量抛售的情形，许多旁观者见状也感染了抛售情绪，就此形成一个恶性循环。

全球对美股熔断机制的看法

目前，全球市场对美股熔断机制的看法呈现两极化，一方认为美股熔断确实能达到让投资人冷静并做出正确判断的效果；另一方却认为美股熔断所造成的流动性受限会使投资者更加恐慌，反而做出更多非理性的行为。

因为在失去流动性的同时，投资人会更焦虑，卖方因恐慌而继续抛售；买方因想要以更低价入手而继续等待，导致暂停交易时间结束后会造成更大的跌幅。因此反对者认为，若美股没有熔断机制，反而会让股市更趋于合理的平衡状态。

美国股市的熔断历史

美股最初会设立熔断机制的原因是，在 1987 年的黑色星期一金融风暴中，标普 500 指数创下史上最大的单日跌幅，当时大跌 18%，而道琼工业指数也下跌 22.61%，让当时的交易所系统瘫痪。

隔年 2 月，美股证券交易委员会（SEC）设立美股熔断机制，以防止类似事件再次发生。

自从设立机制后的 10 年左右，美股就没触发过熔断，直到 1997 年 10 月 27 日亚洲金融风暴诞生，当天的道琼工业指数在开市后立刻暴跌 7.18%，触发了史上第一次熔断。

而在往后的 20 多年都没再发生过熔断，直到 2020 年 3 月 9 日因受到新冠肺炎的影响，导致大量投资人恐慌性的抛售手上股票，让 S& 500 指数下跌超过 7%，引发第二次美股熔断。

不仅如此，往后的 10 天内 S& 500 指数再出现 3 次熔断，分别是 3/12、3/16、3/18 各别下跌超过 7%，2020 年 3 月共触发了 4 次。

美股熔断的影响

• 对股票：由于美股熔断是根据 S& 500 指数的走势而触发，S& 500 即为美国市场上的 500 只普通股，占美国总市值的 80%。也就是说，这 500 只股票平均要下跌 7% 才会导致 S& 500 也跟着下跌 7%。若发生熔断，即代表美国大部分的股票都已经下跌超过 7%。
• 对市场：当熔断发生时，往往代表整体市场正在朝一个坏方向走，市场、公司的运作将受到阻碍或已经受到阻碍，进而影响民生，造成收入减少、失业率上升、生产停滞、需求下降等混乱现象，这时，通常股市正在进入熊市或已经正在熊市了。
• 对投资者：而熔断对投资者来说，除了会让手上的股票贬值以外，还增加了几分恐慌情绪，但也有可能是一次难得的机会，以审视自己的资产配置是否处于健康状态。
  

遇到美股熔断应注意什么？

美股熔断可不是天天发生的，若投资者遇到难得一遇的熔断，可以借此机会检查自身的股票和资产配置是否健康，并要在全面的恐慌氛围中冷静且分析原因，从而找到机会。

这时，投资人对公司基本面的了解就十分重要了。如果投资人知道股票下跌并非公司出问题，有可能是随着整体股市大跌而被牵连，也知道这个股市危机并不会危害到公司基本面，那么就不应该被情绪影响而抛售股票，反而应该等待机会，以低于合理价的股价来买进股票。

要知道从 1987 年设立熔断机制至今 30 多年来，只发生过 5 次熔断，其中 4 次还发生在同一时期，就知道美股熔断多么罕见。

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什么是投资报酬率？

投资报酬率（Return of investment,ROI）是用来评估投资回报、投资绩效或投资收益的指标，通常用于个人财务规划，而在投资上运用ROI可以帮助投资人规划投资决策。

投资报酬率的计算方式是由投资净损益与总投入资金的百分比，当投资报酬率呈现正数，代表这笔投资有盈利；相反的，当投资报酬率呈现负数，意味着这笔投资是亏损的。

什么是年化报酬率？

年化报酬率（Annualized Rate of Return）是一种用来评估投资回报的指标，不过这项指标与ROI不同的地方在于，年化报酬率在计算时会将投资过程所耗费的时间纳入考量。

在使用时经常会用来比较不同投资商品之间的报酬表现，如股票、ETF、基金等投资商品，在相同的时间下，所获得的报酬率差异，一般会以百分比来表示。

投资报酬率 vs 年化报酬率

由于投资报酬率（ROI）在计算时由于没有纳入时间的考量，因此在相互比较投资商品之间的报酬率时，就无法让人清楚知道两者商品的优劣，而年化报酬率则刚好能够用来弥补这个盲点。

由于两项投资商品投资的周期不一样，因此在比较时就必须使用年化报酬率来评估检视，以一年来看能获得多少投资报酬率，就能比较出两者谁比较值得投资。

众所周知，高风险，高报酬；低风险，低报酬。不过，好的报酬率取决于投资人对风险的承受度，有人追求比银行定存高的投资报酬率，有些人则愿意追求短时间内的高报酬产品。

小结

投资报酬率（ROI）是用来评估投资回报、投资绩效或投资收益的指标，数据结果呈现正值，代表这笔投资有盈利；反之，结果呈现负值，代表这笔投资出现亏损。

年化报酬率也是一种用来评估投资回报的指标，在计算时会将投资过程所耗费的时间纳入考量。在比较两种不同的投资商品投资报酬率时，应使用年化报酬率来检视，以一年来看能获得多少投资报酬率，才能比较出两者的优劣。

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净利&净利率

• 净利（Net Income）又称为盈余、纯益，一般指的是税后净利，用来衡量一家企业实际赚了多少钱。将企业的营业收入扣掉各种支出费用，如营业成本、营业费用、业外损益及所得税等等，最后所剩的利润就是企业真正的获利成果。
• 净利率（Profit Margin）通常指的是税后净利率，是由税后净利占营业收入的百分比结果，也就是每赚进1元的收入中，有多少是企业真的赚到钱的比例。
  

税前净利&税前净利率

• 税前净利（Pre-Tax Income）指的是一家企业获得的营业收入，扣掉成本费用、营业费用，再加上本业以外的损益，就能得到税前净利的结果。这项指标可以用来检视企业”本业外损益“的情况，能够避免买到本业赚钱，但受到业外亏钱影响的企业。
• 税前净利率（Pre-Tax Income Margin）指的是税前净利占总营业收入的百分比，用来衡量一家公司每元收入中，税前的净利占比。
  

检视企业财报时，若发现税前净利率大于营业利益率的话，就代表公司有业外收入，可能来自于出售土地、厂房、设备、汇兑损益、或业外转投资的收入等。相反，如果税前净利率小于营业利益率的话，表示公司业外有出现亏损的情况。

税后净利&税后净利率

• 税后净利（Net Income）是衡量一家公司最终获利表现的一项指标，能反映出公司实际赚了多少钱。
• 税后净利率（Net Profit Margin）指的是税后净利占总营业收入的百分比，显示出一家公司每元营收中，税后的净利占比。
  

净利率高低的含义

一家企业的净利率越高，代表获利能力越强；反之，越低代表获利能力越差。不过，有时候企业的净利率高低，是受到业外损益的影响，拉高或降低了净利率的表现。

而业外损益可分为两种：经常性和非经常性，经常性损益指的是会一直发生，像是利息收入；非经常性损益指的是一次性损益，例如出售土地、厂房、设备或汇兑损益。

所以，实际上高净利率的企业有可能并不是因为本业赚钱能力很强，甚至本业还有可能出现亏损。若出现这种情况，该企业就不会是一个好的投资目标。一家企业若要维持长期的成长性，本业获利能够持续提升才是长久之计。如果能再加上业外也能持续赚钱，那就会相当可观。

毛利率、营业利益率、税前/税后净利之间的关系

从损益表组成结构来看，一家公司将产品或服务出售后所获得收入，称为营业收入（Revenue）。

• 首先，营业收入需要扣掉在制造产品或提供服务时所需要的费用，包含原物料成本、人工成本、制造成本等，这些费用称为营业成本（Cost of Goods Sold, COGS）。接着，再扣掉制造产品过程中所需的间接费用，这些费用包含销售、管理以及研发等与营运相关的费用，称为营业费用。
• 销售费用（Selling and distribution expenses）：员工薪资、水电费、瓦斯费、门市租金及广告费等。
• 管理费用（Administrative expenses）：各部门开支及服务费用等。
• 研发费用（Research and Development Expenses）：投入研究新产品、新技术、新制程、新专利、改进生产技术及制程等。
  

扣掉以上两种成本费用后剩余的部分称为营业利益，也代表着公司本业获利的情况。将公司本业以外的损益考虑进去后，就能知道在本业以外的损益情况，也就是税前净利。

最后，扣掉营业所得税后就能知道公司在出售一项产品或服务后，到底实际有多少前能赚进口袋中。

小结

净利率一般指的是税后净利，用来衡量一间企业实际赚了多少钱。税前净利与税前净利率是用还衡量一家公司本业以外的损益情况，透过这项指标能够避免买到本业赚钱，但受到业外亏钱影响的企业。税后净利与税后净利率衡量一家公司最终获利表现的一项指标，能反映出公司实际赚了多少钱。

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什么是复利？

把原有的资产重新投资，再让这些资产继续创造更多的资产，形成无限循环，就是复利。

股市投资中，将投资本金所赚到的利息（股息），持续投入再赚利息，扩大本金规模。在不断重复累积利息下，产生复利效果，长时间之下能够累积可观的财富。

单利 vs 复利

单利和复利最大的差别在于，复利获得的利息都继续加入本金中，因此会达到"利滚利"的效果，资产增长的速度相对更快。

同样的本金，复利所获得的利息比单利多，只要把 N（时间）加大，复利催化的威力就会越大，单利和复利之间的差距也会越来越大。

复利的四大利用技巧

复利的威力这么大，为什么只有少数人能够靠复利获利，并通过长时间的累积，实现资产增长和创造财富？因为多数人都忽略了复利的4个真相。

真相一：耐心等待复利发酵

复利是考验耐心的游戏，随着时间的增长，越后面的财富越多。

而且，投资初期复利的效果很微小，等待的过程很容易让人失去耐心而放弃。不过，存到第一桶金后，你会发现后续的财富来得比想像中更快。

真相二：时间是复利的敌人

想要透过复利创建财富，时间是最大的敌人。

复利计算方程式中的 N 代表时间，投资时间越长，复利效果越大，财富增长速度越快。几乎所有成功的投资者（特别是价值投资者），比如巴菲特、摩根家族等，都经历过时间的考验才能收获复利的成果。

从年轻开始投资，投资的时间轴足够长，可以享受市场长期而缓慢的增长，催化出的复利效果会更惊人；较年长的朋友则会因为投入时间不够长，可能只能投资10年、20年，资产的增长自然会比预想中少。

复利无法在短时间内观察成效，因此趁早投资，和时间竞跑，资产才能如滚雪球般加速长大。

真相三：连续的盈利难以实现

复利有一个重要的特性，就是连续性——连续十年、二十年获得一定比例的投资回报率。

事实上，没有任何一项投资产品能够维持固定而连续的回报率，就连股神巴菲特亲自掌舵的伯克希尔·哈撒韦公司自1965年来的投资表现也并非一帆风顺。

巴菲特2020年致股东信披露了伯克希尔·哈撒韦公司1965年至2020年的投资回酬率，1974年、1990年、1999年、2008年、2015年，分别亏损了48.7%、23.1%、19.9%、31.8%、12.5%，几乎都发生在世界经济出现危机或巨大动荡时。

复利讲求的连续性在真实股市中难以实现，我们能做的并非争取连续盈利，而是透过风险管理尽可能降低投资组合的跌幅。以伯克希尔·哈撒韦公司为例，纵使经历过几次暴跌，不过从长期来看，1965年至2020年，公司的平均年度回酬率高达20%。

简单来说：赚得少没关系，尽量不亏钱，长期复利下来，投资的绩效还是很可观的。

当然，在挑选投资产品时，不碰你不熟悉的，避免跌入类似金钱游戏的高回酬投资陷阱。新手可以从相对稳定的房地产信托基金（REITs）、指数股票型基金（ETF）开始，先追求5%至8%的投资回报率；同时积极学习投资知识，投资个股，慢慢提高回酬率，加快财富累积的速度。

真相四：不断投入资本

在累积报酬率的过程，有个很重要的关键，就是在投资初期必须不断投入资本，将本金赚到的利息持续投入，再赚利息，让资金效应发挥到最大。

巴菲特说过，”人生就像滚雪球，你只要找到湿的雪，和很长的坡道，雪球就会愈滚愈大。“但是，想要提升复利效果，就得一边滚雪球，一边在坡道上洒雪，不断投入资本，才能让雪球越来越大。

总结

复利的奇迹确实存在，但是实践起来非常困难。只有愿意坚持、做好风险管理，再通过时间的考验，一定可以累积到绩效与财富。

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财务报表可以在一定程度上简单了解一家企业的经营获利情况。资金周转的能力决定了一家企业能否长期稳定经营。除了关注企业的获利状况外，投资人也应进一步了解企业的资金流向及用途。

对于一家稳健经营的企业来说，能否留得住现金至关重要，因其可以用来未来扩产投资、偿还债务及股息发放等。因此，自由现金流可以看出一家企业的财务结构是否健康，能够持续稳定的获利并留得住现金，为股东及企业未来发展带来正面影响。

什么是自由现金流？

财务三大报表中的现金流量表（Cashflow Statement）记录了企业在特定时间内，现金的流入与流出的情况，能反映出企业资金真实的状况。

现金流量表主要分为三个部分，分别是经营活动现金流（Cash flows from operating activities）、投资活动现金流（Cash flows from investing activities）及融资活动现金流（Cash flows from financing activities）。

自由现金流（FCF）

自由现金流（Free cash flow，FCF）指的是一家企业能够自由运用的现金，不管是购买机器设备、扩建厂房、购买土地或投资，都会需要用到资金，可以让投资人了解一家企业是否拥有足够的资金，做为未来投资用途或是在公司面临困难时度过难关。

若自由现金流的数值为正数，代表企业能运用的现金越充裕；而若结果为负数，代表企业能运用的资金不足。

经营现金流

经营现金流是企业本业营运实际收入或支出的现金，能够清楚知道企业真实的经营结果。假如经营现金流长期结果呈现负值，投资人就要特别留意这家企业的财务结构是不是有问题。

投资现金流

投资现金流是企业购买或出售土地、机器设备、厂房等资产所收入或支出的现金流。假如购买这些资产会产生投资活动现金流出；反之，假如企业变卖资产，则会产生现金流入。

一般来说，企业用于投资活动金额的多寡，可以看出对未来发展的野心。不过投资活动现金流不建议超过企业所赚的钱，否则容易出现企业的盈利无法应付投资所支出的情况。

自由现金流的含义

自由现金流结果为正数，通常可能出现两种情况。

• 第一种：企业的营业活动所获得的现金流入大于投资活动的现金支出。
• 第二种：营业活动现金流是亏损的，但投资活动却有现金流入。
  

在正常情况下，属于第一种情况的企业，代表能留得住现金，可以用来作为未来的股利发放、投资或偿还债务等运用。

但是，如果出现第二种情形，发现一家企业营业现金流呈现亏损的情形，代表很有可能是企业透过出售土地、设备或厂房等资产，产生了投资现金流入，使得最后自由现金流的结果为正数。

在这种情况下，投资人就要特别留意这家企业未来的发展了。因为变卖资产获得现金流，并非长远之计，唯有靠经营产生收入才是永续经营的基础。

问题来了，如果一家企业的自由现金流结果呈现负数，就一定代表不好吗？

这就要观察自由现金流是长期都处于负数，还是只是短期情况了。

如果一家企业因为添购新的机器设备、扩厂等投入大笔资金的企业活动，造成现金暂时短缺。但是，未来有机会因为这些资产，而产生更多的收入，替企业赚钱，从而增加企业价值。在这种情况下，自由现金流为负数对企业来说不一定不好。

但是，如果自由现金流长期呈现负数，就要留意这家企业在经营上是否过度烧钱，导致资金压力越来越重。在资金周转不灵的情况下，甚至有可能出现财务上的危机。

如何用自由现金流解读财报？

一般在观察一家企业是否值得投资时，除了会从这家企业获利能力来着手外，我们也应该关注该企业是否拥有足够的现金能够自由运用。不管是扩建厂房、添购设备资产提升产能，以创造更大的获利，还是能够持续发放不错的股息，都会需要用到现金。

因此投资人在选股时，可以把自由现金流纳入条件之一，并且以最近5年数据作为观察周期，能够与过去表现清楚比较，避开只是短期获利的企业。

如果该企业长期自由现金流都是正数，就代表该企业的自由现金流十分稳定。股价长期来看，有机会持续成长。

总结

检视一家企业财务的稳定度时，除了关注该企业获利能力外，同时也要检视它的现金流量表，了解该企业资金实际流向是否能够维持正向。因为，现金等于企业的血液。一家能够永续经营的企业，拥有充沛的现金以发展业务，也是相当重要的一环。

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熊市是什么？

当股市经历长时间的下跌，投资者已经表现出负面的投资情绪时，基本上就可以确定市场准备或已经进入熊市了。

根据定义，整体股市的价格在近期从高点下跌超过 20%，就可以称为熊市。

熊市与牛市相比并不常出现，但每次往往都会伴随严重的经济衰退，美国近 150 年的历史上就出现过 7 次教科书等级的熊市，也都一定程度的影响了全球投资规则，像是熔断机制就是基于 1987 年黑色星期一事件的影响所发明，美国《证券交易法案》和证券交易委员会（SEC）的建立就是 1929 年的华尔街股灾所致，可见熊市的出现会造成当时多大的恐慌。

熊市的最大特征：希望股价下跌

熊市发生往往会带来恐惧感，进而引发恐慌性抛售。此外市场的情绪也很紧绷，一丁点坏消息都能让股价再次下跌，这也是熊市的发生原因。

而这股恐惧感会带来一个独特的现象：做空的比例比做多还要高。

所谓做空（也叫卖空、放空），是指投资人卖掉从未拥有的资产，并期待资产会贬值而从中获利，这与一般上的“低买高卖”截然不同，做空的原理是“高卖低买”，做空会让股价下跌，而投资人并不希望资产会升值，否则将会亏钱。

当市场上的做空者数量比做多者还要多时，股市就会进入下跌周期，股价将难以反弹，进而导致熊市发生的概率增加。

发生熊市的原因：恐惧感作祟

通常发生熊市的主要原因是投资人觉得市场充满未知的恐惧感，投资人为了避开不安全感，只好把股票卖掉套现，有些投资人甚至会做空市场，会让股市再继续下跌，进而造成熊市发生。

那么哪些原因会造成恐惧感呢？这些原因包括市场过度投机、油价过于波动、过度杠杆交易、发生战争、地缘政治危机、恶性通货膨胀、疫情爆发、经济衰退等等。

这些恐惧感会让投资人采取最保守的行动，最常见的就是收回金钱，以备危机到来时可以应付生活，因此股市没有资金涌入，股价难以上升，而做空者会趁虚而入让股价进一步下跌。

熊市的 3 个阶段

熊市一期：最初警讯

股市刚开始下跌时，许多投资人会认为这只是牛市的调整，不担心股价会再下跌，并期待过不久就会反弹。

这时候股市的确有可能会回升，但有些公司的盈利状况已经开始出现隐忧了，也开始与股价脱钩了，有些看出问题的投资人这时早已把资金回收，正在默默等待股市崩盘。

熊市二期：最易恐慌

当熊市二期发生时，股市已经下跌许多，但还是有部分投资人觉得牛市还没结束，而市场剩余的乐观情绪还是会带动整个股市，但如果这时市场发生一些小事，也很有可能会引发恐慌性抛售。

但与熊市一期不同的是，公司的基本面已经有明显的不良迹象，股价虽然上升但基本面已经变质了，这时候会有一波更大的跌势正在蓄势待发。

熊市三期：最为长久

在熊市二期的乐观情绪消失殆尽后，投资人已经意识到公司的基本面早已和股价脱钩了，而公司业绩不佳、财政紧缩等坏消息陆续出现，整体经济已经陷入不景气循环中。

这时的熊市虽然还在下跌中，但主要跌势会集中在优质的蓝筹股及成长股，当出现优质蓝筹股下跌的时候，可以反过来想，非蓝筹股票早已在熊市一期及二期跌得差不多了，也就是说在熊市三期时几乎所有股票都无一幸免，股市进入困境。

熊市三期的跌势最久也最大，通常会持续至少半年至好几年，大部分投资人觉得股市已经陷入一片黑暗，难以找到希望，因此迟迟不再入场，而有少部分的投资人会在这时候开始购买一些价值被严重低估的股票，并期待谷底反弹。

熊市 vs 市场修正期

持续时间

两者最明显的差别在于持续的时间，市场修正期通常是指 2 个月以内的短期下跌，市场也会在这 2 个月内回归，并持续回升进入牛市；而熊市发生时可不只有 2 个月，有些甚至会到好几年，像是 2007 年次贷危机的跌势就长达了 1 年多，而历史上下跌最久的熊市是 1929 年的华尔街股灾，当时股市从高点跌到最低点，就花了 3 年半。

当然也有例外，2020 年新冠疫情所引发的熊市只经历了 19 天的下跌，并跌掉了 33% 之多，但随后就反弹回升并持续创新高，虽然跌势及恢复十分迅速，但因为 33% 的跌势已经超过熊市定义中的 20%，所以也算是一个独特的“熊市”。

投资难易度

除了持续时间，两者的投资难易度也有差别，在市场修正期时，股市的下跌为价值投资者提供一个很好的切入点，若顺利的话将会看到回报。

但熊市却很难提供投资者一个适合的买入点，这是因为熊市很难判断股市的底部在哪里，如果想从熊市中赚到钱，将比市场修正期来得困难许多。

熊市的3个例子

美股熊市：新冠肺炎

2020年初，中国开始爆发肺炎疫情，并且开始实施封锁行动，导致股价开始受到影响，随后中国境外开始传出病情，全球疫情逐渐不受控，股价进一步下跌。

同一时期，沙特阿拉伯与俄罗斯谈判失败，导致石油价格剧烈波动，成为2020年熊市爆发的次要因素。

而压垮骆驼的最后一根稻草是，全球卫生组织（WHO）宣布新冠肺炎是一场“全球大流行”，许多国家展开戒备应对，短时间内造成整体经济几乎停摆，让许多投资人感受到巨大的恐惧，导致股价再次大跌，前前后后只有19天，股市就下跌超30%。

美股熊市：次贷危机

21世纪初，房地产及股市都很热络，尤其是房地产市场，银行甚至会借钱给信贷不好的人购买房地产，而借钱者“是否有能力还钱”的问题却被无视，因此一个威胁极大的泡沫就此形成。

在2007年，新世纪金融公司宣布破产，自此敲响警钟，随后2008年房利美及房地美被美国政府接手管理，而拥有150年历史的雷曼兄弟申请破产，金融机构一个接一个的倒下，让许多投资人感受到莫大的恐惧，最终导致股市崩盘进入熊市。

这场熊市经历了5年2个月之久才在2013年1月回到熊市前的高点，次贷危机事件除了是21世纪目前为止最大的熊市，也是美股150年以来的知名熊市之一。

港股最近的熊市

2021年美股及其他大部分市场都在经历大多头行情，但是对于港股来说却是煎熬的一年，在2月下旬后港股就开始下跌，并一路持续至年底。

最初原因是美国利息有上升趋势，10年联邦储备孳息上升至1.7%，另外美国科技巨头例如苹果、脸书、谷歌、微软等有下挫，导致港股开始受到影响，恒生指数从2月中的31183高点开始调整，至港股第二季结束时恒生指数来到28000点。

恒生指数在6月时还在29000点左右，并未回去高点。随后中国“滴滴出行”不理会劝告，选择6月底在美国匆忙上市，让海外投资者急速套现获利了结，导致中国当局非常不满，命令“滴滴出行”下架应用程序，并展开调查，让投资人对中概股产生不安全感，进而拖累港股。

尔后中国开始实施一系列政策，导致港股进一步下跌，包括反垄断调查、限制未成年者玩网络游戏、限制补习行业运作，让恒生指数在12月19日跌倒23223点，从2月中旬开始计算，跌幅已经达到25%。

在熊市中该如何投资？

目光放长远

在熊市中，你不能做的事情便是直觉地做出反应，例如股价下跌立刻套现或看空，从历史的角度来看，过于仓促进出股市已经被证实是一个会让绩效逊于整体表现的行为。

其实不难理解为什么有许多人会这么做，因为当市场看似会无止境的下跌时，投资人的本能反应是在情况变得更糟时尽快卖出，但是需要思考的是，当熊市一结束，牛市来临时，很有可能会错过最佳的入场机会。

因此在投资时要做好一个心理准备：长期拥有它，并不要因为熊市的出现而卖掉它。

注重价值

当熊市出现时，的确会让许多公司陷入困境，但同时也会看出一些公司的优秀基本面。也就是说，当熊市来临时，过度开杠杆和没有竞争优势的公司将受到最大的打击，而一些稳打稳扎的公司将会存活下来。

所以在熊市中，投资人应该要寻找优良基本面的公司，并确保它的市场竞争力能在同行中脱颖而出。

别想抄底

有些人在熊市中还会犯的失误是，预测股底并将大量资金投入购买，并希望股价就此反弹。

但从历史角度告诉我们的事实是，不会有人知道这就是谷底，股价甚至有可能会再进一步下跌，而这将导致投资人手上没有现金继续购买，只能眼睁睁看着资产下跌。

所以不要想着抄底，而是要抱着长期投资的心态买入股票，即使股价还是持续下跌，还是要持续买入。

逐步建仓

与其想着一次抄底获利，不如在股价已经跌到你认为的价值线以下进行分批买入。

这样做还能降低风险，如果发现失误，可以在最小损失金额的情况下砍掉仓位；或是发现股价跌至新低，还有资金可以投入购买，而不是袖手旁观瞪红眼。

也就是说，逐步建立仓位可以在最小风险的情况下，建议一个有组织架构的投资组合，并有机会让利润比别人高，损失却比别人少。

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什么是股价净值比？

股价净值比（Price to Book Ratio, P/B）又称市净率、市账率，是一种用来衡量风险的指标，通过股价与每股净值的关系可以判断公司目前股价的合理性，协助投资人判断股价是否被低估。

股价净值比公式

股价净值比（P/B）是股价除以每股净值的所得结果，表示公司股价是净值的几倍，通常以1为分界点——当P/B<1，则股价被低估。

其中，每股净值（NAVPS）用来衡量一家公司股票的价值，也是用来评估公司经营能力的财务指标，通过净值除以发行股数来计算。

净值又称股东权益（Shareholder’s Equity），即公司把所有资产卖掉后能换得现金的总额。上市公司的净值是总资产（Total Assets）扣除总负债（Total Liabilities）和无形资产（Intangible Assets）后的价值，也就是账面价值，代表了公司最原始的价值。

资产如厂房、机器设备、土地等，都是公司创造盈利的来源。总资产越高，代表公司的盈利高，净值也会跟着提高，代表公司的价值越来越高，财力雄厚。

股价净值比可用来观察当前股价与净值之间的关系，用来比较公司的账面价值和当前股价，借此判断当前股价是否处于合理的位置。

股价净值比高低的含义

一般来说，股价净值比通常以1为分界点——当P/B<1，则股价被低估；当股价P/B<1，则股价较贵，此时买入的话，潜在报酬相对较低。

不过，股价净值比作评估指标并非适用所有类型的股票，最常被使用在景气循环股和利润不稳定的公司上面，协助投资人评估当前股价的合理性。

本益比和股价净值比的关系

股价净值比（P/B）与本益比（P/E）两者都是常用的估值指标，被广泛使用来评估股价目前是否被低估或者被高估，有没有出现买入点。

本益比（P/E）

本益比是以目前股价与每股盈余的关系来评估股价的合理性，计算结果透露每年的盈利状况，并推算需要多久时间才能够回本。低本益比代表股价被低估，高本益比即表示股价出现被高估。

一般来说，本益比适用在评估一家利润稳定增长的公司，而对于利润不稳定、亏损的的公司，以该指标判断股价就容易失真。

股价净值比（P/B）

股价净值比则是以目前股价与每股净值的关系来进一步评估一家公司的股价合理性。低股价净值比代表当前股价被低估，潜在报酬相对就偏高；相反的，高股价净值比表示股价目前偏贵，潜在报酬相对就偏低。

在估值上，股价净值比更适合用来评估景气循环股或是成长停滞的产业。这类公司的经营受景气的好坏影响，或者缺乏成长性。利用本益比来评估容易误判，因此就要以股价净值比做为衡量的基础，透过比较公司的账面价值和当前股价，判断出股价的合理性。

总结

股价净值比（P/B）是一项适合用于评估景气循环股及潜力不稳定的公司，股价是否在合理水平的指标。注意，在使用股价净值比时，不要看到股价净值比<1就一股脑儿进场，要更进一步了解该公司的经营状况。

如果是一家长期亏损的公司，即便评估结果股价属于被低估的情形，也不该贸然投资，因为无法盈利的企业，股价通常表现平平或持续下跌，此时进场就容易被长期套牢。

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什么是现金流量表？

现金流量表（Cash Flow Statement）主要用来观察公司在特定时间内，现金的实际流入与流出的状况，从而反映出公司持续经营的能力，以及是否会有倒闭风险。

“应收应付”vs“实收实付”

损益表与资产负债表都需要遵循会计标准原则来记录，因此很多时候会出现“应收款项、应付款项、折旧与摊销”等非现金交易记录。

换言之，如果只从损益表和资产负债表来看，这些非现金项目，可能会让你看到账面上的金额出入，但公司的钱并不一定有跟着变化，因为现金流量表使用着“实收与实付制”，能真正捕捉到一家公司内的真正现金实际变化。

折旧与摊销

举例来说，根据会计准则规定，公司资产会逐年按比例消去部分价值，这个过程称之为折旧；摊销则是用来按年限，扣除无形资产价值的方法。

因此，如果我们想要得到公司真正的现金流向，那么现金流量表就能派上用场了，因为在现金流量表中，为了显示公司实际持有的现金，这笔为了会计准则而扣除的费用，就会被“补回”。

应收和应付账款

公司在做交易时，无论当下是否实际收到或者支付钱，按照会计准则，公司都必须将这笔交易记录在损益表中。

不过，我们知道买卖双方都很有可能拖欠款项，因此从现金流量表上来看，你就能真正看出这笔钱是否在这段时间内，已经收到或者支付。

而这，就能让投资者和企业家，更了解公司的现金实力，以更好地确定投资与商业策略。

现金流量表基本结构

现金流量表主要由三大项目所组成，分别是：

• 经营现金流 (Cash Flows from Operating Activities)：公司经营过程中所产生或花费的现金
• 投资现金流 (Cash Flows from Investing Activities)：公司进行投资买卖，以及添置实体资产时的钱财流动
• 融资现金流 (Cash Flows from Financing Activities)：涉及公司债务、股本和股息时的现金变动
  

营业现金流（Cash Flows from Operating Activities）

营业现金流是现金流量表中的第一个现金流，主要是为了还原一家公司产品或服务生产和营销过程中的真正现金流向。

换言之，就是将损益表中，所有"不是"真正有花钱开销的费用金额补回或是将"不是"真正有收到钱的收入金额扣除。同时，也要营业现金流将资产负债表中的非现金项目增减项目调整回来。

营业现金流也是检查公司营运表现的好方法，可以看出业务是否能赚取充足的现金流，是否足够用来维持未来发展。以下是营业现金流中的常见项目：

净利 (Net Income)

损益表中的净利项目，就反映了公司的赚钱能力，但总是包含了许多非现金费用或收入。因此，营运现金流第一步，通常会列出净利，然后在下方才将那些非现金费用和收入补回与扣除，以求出业务所赚取的准确现金流。

折旧与摊销 (Depreciation and Amortization)

折旧指的是公司资产会逐年按比例减少部分价值；摊销则是用来按年限，扣除无形资产价值的方法。每家上市公司的损益表中所出现的非现金项目，除了折旧与摊销之外，还可以有许多其它项目，例如递延所得税优惠 (Deferred Income Tax Benefit) 等。

营运资产与负债变动（Changes in Operating Assets and Liabilities）

这个部分主要记录资产负债表中的流动资产 (Current Assets) 与流动负债 (Current Liabilities)，所出现非实际现金更动调整。除了应收与应付账款，其他常见的还有库存 (Inventories)。当库存增加时，意味着公司用现金购买货物，手持现金就会减少，所以需要在营业现金流中扣除，反之亦然。

营业活动净现金流量（Cash Generated by Operating Activities）

将前面几步的金额相互加减后，就可算出这家公司从营业活动中，得出的净现金流量。简单来说，就是公司营业活动真正赚到的钱，或者流出多少钱。

小结

因此，一家营运良好的公司，营业现金流就应该是正数，而且有没有逐年持续增加，就能反映公司营运有没有增长，可作为投资决策参考；反之，如果公司营业现金流逐年减少，意味着公司赚钱能力每况愈下，这样就会有入不敷出、还不了债等财务危机风险。

另外，如果是一家公司往年营业现金流表现都呈正数，突然就转为负数，那么就需要特别注意，要仔细检查这家公司的基本面，找出营业现金流转负的原因。如果只是原料价格短期上涨等短暂性因素还好，但若是类似政府改变政策等永久性的冲击因素，那么就需要慎重考虑。

投资现金流（Cash Flows from Investing Activities）

与注重当下特定时间内赚钱能力表现的营业现金流不同，投资现金流中的买卖项目，主要涉及公司未来，比如资产规模的增减，可以反映出公司未来营运实力的成长或萎缩。

以下是投资现金流中的常见项目：

• 产业、厂房和设备（Property, Plant and Equipment）的买卖：在添购新资产时，固定资产 (Fixed Assets) 中的价值总是会提高，但公司现金流实际上是被扣除的，因此需要在投资现金流中记录这笔金额的扣除。如果是脱售资产，固定资产价值随会减低，但现金流会走高，所以需在投资现金流中补回这笔现金。
• 证券 (Securities) 的买卖：道理与产业、厂房和设备相同，无论是股票、债券、或其他类型的投资工具，若有买入或卖出，就需在投资现金流中扣除或补回现金。
• 投资活动净现金流量 (Cash Generated by Investing Activities)：将所有投资活动项目的现金流量相互加减后，就会得出投资活动中的净现金流量。
  

小结

投资现金流的关键是资产的买卖，可以看出公司是否积极在扩展，毕竟资产规模扩充，直接涉及公司未来能否赚取更多收入。

因此，在查看这个部分的时候，我们重点关注产业、厂房与设备的部分；如果是负数，意味着公司投资更多在扩展，未来可期待公司才能进一步提高。如果是正数，那么我们就要谨慎留意为何公司要卖掉资产，以及这会不会影响到公司营运表现。

融资现金流（Cash Flows from Financing Activities）

融资现金流主要记录公司借钱、还债或派息相关的现金流向。以下是常见项目：

• 借钱：公司借钱的方式有很多种，主要形式是发行新股或债券所得到的钱 (Proceed from Issuance of Stock / Bond) 和银行贷款。借钱意味着公司现金会提升，因此在融资现金流中，需要将这些资金加上。
• 还债：债务总是有到期的时候，因此公司就需要偿还上述债务，所以需要将用来偿还债务的金额，从现金流中扣除。
• 派发股息 (Payment for Dividends)：当公司派发股息给股东时，手上的现金就会减少，因此融资现金流就需要记录这笔支出。
• 融资活动净现金流量 (Cash Generated by Financing Activities)：所有融资活动现金流量加减后，就可得出融资活动所产生的净现金流量。
  

小结

融资活动净现金流量出现正数时，代表着公司借来更多的钱，可以留意这家公司近期是否会有大动作。同时，负数则代表这家公司还债或派发股息较多，但出现负数也非坏事，这可能代表公司财务实力越来越强，无需靠外部资金来支援公司营运。

如何判断公司表现？

• 自由现金流 (Free Cash Flow)：自由现金流是公司可以自由使用的资金，理论上自然是越高越好，表示公司能在还债后，有更多钱来运用。
• 现金流量比率 (Cash Coverage Ratio)：现金流量比率可以看出公司在短期的还债能力，比率越高，代表公司经营活动赚得的收入，越有能力偿还短期内的债务。现金流量比率没有一个标准，如果要比较，同行业内之间的比较才有意义。如果超过100%，意味着公司靠经营活动赚到的钱，就可还清短期债务。
• 每股现金流量 (Cash Flow per Share from Operations)：每股现金流量反映每股经营现金流，数额越高，公司越有能力派发越高的股息。
  

总结

现金流量表可以看到一家公司的真正财务状况，从而看出公司是否有真正赚钱，还是只是账面上盈利而已。同时，它也让我们可以看出公司能不能持续经营下去，从而避免投资一些有破产风险的公司。

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什么是资产负债表？

资产负债表（Balance Sheet）是企业财务报表之一，记录了一家公司截至某个时间点的财务状况，包括：资产状况、债务状况、存货状况、偿债能力等。

与损益表和现金流量表不同的是，资产负债表显示的是公司截至财报发布日期的财务状况，所以财报上的写法一般上会是「As at 日期」，或者直接写上日期；而损益表和现金流量表体现出的是公司在某个时间段内的财务状况，所以季报上的写法一般上会是「Three Months Ended 日期」，或者是年报上写的是「For the year ended 日期」。

资产负债表的基本结构与格式

资产负债表是由三大部分构成，分别是：资产（Asset）、负债（Liability）、与股东权益（Shareholders’ Equity）。

• 资产（Asset）是公司完全拥有，并能够在未来产生效益的资源，如：现金、生产设备、存货、房地产等等。资产同时也是能够被转换成现金的资源。
• 负债（Liability）是公司需要偿还的欠款，包括银行贷款、应付账款等。
• 股东权益（Shareholders’ Equity）是股东注入公司的资金。公司资产扣除负债后，余下价值皆归属股东。
  

所以，你也能够从「资产」中得知公司把资金用在哪里，也能够从「负债」和「股东权益」得知资金来源。值得注意的是，「负债」与「股东权益」相加，一定会等于「资产」。

会计师在呈现资产负债表时，一般上会依序分别展现资产、负债与股东权益。要注意的是，这三大类别内，还会以流动性高到低的顺序来呈现；流动性越高，意味着能够越快被转换成现金；流动性越低，意味着越慢被转换成现金。

• 资产：先是流动资产（Current Assets），后为固定资产（Fixed Assets）
• 负债：先是流动负债（Current Liability），后为长期负债（Long Term Liability）
• 股东权益：按顺序为股本（Capital Stock）、资本公积（Capital Surplus）、保留盈余（Retained Earnings）、库存股（Treasury Stock）及其他等。
  

资产负债表的各个项目

流动资产（Current Assets）

流动资产是能够在一年内迅速变现的资产，例如现金（Cash）、存货（Inventories）、应收账款（Receivables），及短期投资项目（Short Term Investments）。

固定资产（Fixed Assets）

固定资产是难以在一年内变现的资产，比如产业、厂房与设备（Property, Plant and Equipment）、无形资产（Intangible Assets）、商誉（Goodwill），及长期投资项目（Long Term Investments）等。

流动负债（Current Liability）

流动负债指的是可在一年内还清的债务，包括应付账款（Payables）、短期贷款（Short Term Loans and Borrowings），及所得税（Current Tax Liabilities）。

非流动负债（Non-current Liability）

非流动负债指的是偿债期超过一年的债务，比如长期贷款（Long Term Loans and Borrowings），及延迟所得税（Deferred Tax Liabilities）。

股东权益（Shareholders’ Equity）

股东权益指的是股东对公司资产的拥有权价值，例如股本（Capital Stock）、资本公积（Capital Surplus）、保留盈余（Retained Earnings），及库存股（Treasury Stock）等。

资产负债表的重点

在了解了资产负债表中每个项目的意义后，我们可以通过观察不同时期的数据变化，来思考公司的变化。在阅读财报的时候，最好留意的几个方面：

• 公司资产规模增长：如果一家公司资产持续稳定增长，意味着公司财务实力、产能都在提升。同时，资产增长也代表着债务的走高，而债务较高的公司通常都处于快速成长的阶段。
• 公司的周转能力：公司快速成长，资产与负债双双走高有好有坏，我们需留意这家公司是否会有债务过高的问题；不过，各行业性质不同，债务水平并没有标准，最好的办法就是对比同行。如果公司成长不如预期般顺利，债务到期时还不了债或者利息费用，恐将进一步拖累营运发展，甚至是面临倒闭。同时，如果资产中的价值绝大部分属于固定资产，也就是难以在一年内变现的资产，那么该公司也可能出现短期周转不良的情况。再来，一家企业在做生意时，难免要提供一些赊账给客户，所以，我们还要留意这家公司的应收账款，有没有收不回钱的呆账风险。
• 存货价值：存货价值的增加，并非只取决于公司一直进货，也有可能是因为原料商品价格上涨才跟着调整。但若没有受商品价格波动，存货价值还不断提升，那可能就有公司产品卖出不去的风险。同时，商品价格下降，以及囤积仓库过久，都有可能导致减值亏损。
• 如何利用资产负债表中的指标判断公司表现？
  

流动比率 (Current Ratio)

流动比率能够帮助你衡量一家公司的短期偿债能力。流动比率越高，代表着公司短期偿债能力越强。不过，流动资产包含了应收账款和存货，所以如果这两者价值太高，可能导致流动比率结果偏高，所以流动比率也不是越高越好的。

一般上，流动比率介于1.5倍到2倍，都算健康的企业。

速动比率 (Quick Ratio)

速动比率也是另一项帮助你衡量一家公司的短期偿债能力的指标。

与流动比率不同的是，速动比率就扣去了存货及预先所支付的费用，只用现金、短期投资与应收账款等来计算，所以比流动比率更加靠谱，毕竟存货有时难以变现，而预付也不能变现。

一般上，理想的速动比率要求在1倍以上，这样才可应付所有短期负债的周转压力。

现金比率 (Cash Ratio)

现金比率可以衡量公司资产的流动性，通常认为在0.2倍以上为好。不过，过高也非好事（同样没标准，主要看业务性质是否需要大量资金傍身），因为代表着企业流动现金没有合理地被投用在业务发展上。

资产负债率 (Debt Ratio)

资产负债率能够帮助你看到一家公司的总负债占总资产的百分比。一般上，投资者希望负债率维持在30%到60%之间，但也要取决于各行各业的性质。

另外，如果资产负债率达到100%或超过100%，意味着公司没有净资产或资不抵债。

存货周转率 (Inventory Turnover)

存货周转率能够帮助你看出一家公司的存货周转速度。存货周转率良好，代表公司资金使用效率好，短期偿债能力强。

存货周转率没有绝对标准值供人参考，毕竟各行各业的存货周转率可以差很远。

举例来说，通常零售行业存货周转率，会比汽车行业存货周转率更高，因为零售产品通常比较容易卖出。

因此，我们应该要用同行的周转率来对比，来看看这家公司的周转率表现好不好。

总资产周转率 (Total Assets Turnover Ratio)

总资产周转率需要搭配损益表中的销售收入，才可以看出公司的资产，在用于赚钱时的效率高不高。总体来说，总资产周转率越大，意味着资产能越快完成周转并赚到钱，对企业越有利。

同样地，这个指标也没有绝对标准值，毕竟各行各业商业模式不同，所以也需要跟同行做比较才有意义。

一般上，像零售类产品价格低廉的行业，周转率会较高，而烧钱的行业，比如科技、汽车、飞机等行业周转率较低。

权益净利率 (Return on Equity, ROE)

你能够通过权益净利率算出投资者获得的投资报酬率，数值自然是越高越好。通常超过15%以上是较好的选股条件；权益净利率的下限则不能低于当下银行定期存款的利率。

资产回报率 (Return on Asset, ROA)

资产报酬率同样是越高越好，代表着所有资产赚钱的能力与效率更高。总体上，资产报酬率6%-7%是标准，但还是要取决于各行业标准不同。如果一家公司资产报酬率超过同行，就代表该公司比同行的其他公司有更好的竞争优势。

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每股盈余是什么？

投资者能够透过每股盈余了解公司在一季、一年帮股东赚钱的能力，并透过每股盈余的增减判断公司的盈利能力及持续性，是会继续稳步成长，还是已经出现衰退的信号。

每股盈余计算公式

EPS 的计算方式很简单，将公司税后净利，除以在外流通总股数，就能得出每股盈余的数值。

所谓净利，指的是公司的营业额（Revenue），扣除销售成本、薪资支出、利息支出、所得税等开支后剩下的数额，也就是公司实际赚到的钱。

在外流通总股数是公司所有在公开市场上流通的股数，包含了公司管理层、员工、机构投资者、散户持有的股份，库存股（Treasury stock）则不包括在内。

因此，许多投资者关注公司盈利之余，也会在意每股盈余 EPS，因为它代表了股票的含金量。EPS 越高，意味着每一只股能分配到的利润越多。

每股盈余高低的意义

投资股票，公司的获利能力自然是关注重点。当一家公司的 EPS 每年持续成长，代表获利能力不断加强，为股东创造的利润也越来越多，值得长期投资。不过，在关注 EPS 的过程中，不仅应关注 EPS 的向上成长，还应与往年的 EPS 进行比较。

基本每股盈余 vs 稀释每股盈余

许多投资者都不知道，原来 EPS 依据计算方法分成两种——基本每股盈余（Basic EPS）、稀释每股盈余（Diluted EPS）。

基本每股盈余（Basic EPS）的计算方式，只包括在外流通的普通股；而稀释每股盈余（Diluted EPS）在计算时包括了公司发行的可转换债券、可转换优先股、股票期权等未来可能会增加公司普通股数，导致股本膨胀的金融工具。

如果将这些具有稀释作用的金融工具也计算在内，得出来的稀释每股盈余 EPS 数据会比基本每股盈余更精准，也更能反映股票的含金量。

与本益比、股息支付率的关系

每股盈余与本益比

得出 EPS 后，接着可以计算本益比（P/E Ratio）和股息支付率（Dividend Payout Ratio）。

本益比是用来判断目前股价偏向昂贵或者是便宜的指标。简单来说，就是用目前股价来买入股票的话，到底值不值得；也计算购买一只股票后，需要多少年才能回本。

本益比较同行高，代表公司可能已被高估，而且未来价格上涨空间相当有限；本益比低过同行，可能反映出公司正在被低估，未来上涨空间颇大。

当然一家公司本益比低，也有可能是因为它长年表现不佳，或者处于夕阳行业，所以逐渐被市场淘汰。

每股盈余与股息支付率

股息支付率是用来计算公司将多少盈利分发给股东。股息支付率越高，说明公司派息越慷慨。

利用每股盈余选股时要注意什么？

公司盈利来源

有的公司盈利突然暴涨，是因为脱售资产获益。若公司只用这招来盈利，其盈利恐怕无法持久，毕竟资产总有一天会卖光。所以投资者观察盈利、EPS 的同时，也要了解盈利的来源。

公司现金流

再亮眼的盈利，始终只是账面数字。如果公司的现金流长年是负数，手上现金将会越来越稀薄，迟早陷入周转不灵的窘境。国内外不少“地雷股”案例，便是来自于此。所以投资者做决定前，最好先检查公司最近5年现金流量表。

忽高忽低可能是企业活动使然

公司的一些企业活动，如股票回购、发行红股、拆股、股票整合等，都会造成在外流通股数增加或者减少，进而影响 EPS。

部分行业有周期循环

汽车、油气、钢铁、家具等行业是典型的周期循环行业，因此相关公司盈利、EPS 会随着经济环境、外部需求的盛衰而上下波动。

总结

关注 EPS 的同时，一定要翻开财报，检查公司盈利来源和现金流状况，才能更准确地了解公司基本面是否稳健。否则，很容易被表面数字带进坑，买进一家渐渐走向衰亡的地雷股。

另外，观察 EPS、盈利、现金流等数据期间，最好将观察范围拉长到至少 5 年，避免被一时间的亮眼业绩迷惑。

重要的是，在使用 EPS 筛选公司时，建议把同行之间的 EPS 放在一起比较，才会得到更合理的答案。毕竟不同行业的盛衰周期、盈利规模都不一样。

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近年来，越来越多美股券商在新加坡设立据点，开放用户由新加坡银行直接入金投资账户。入金、出金都是零费用，而且汇款入金做到即时到账，出金最快只需要1个工作天，大大解决了传统国际电汇（Telegraphic Transfer, TT）出入金费用和汇率高昂、耗时极长的问题。

像是 TD Ameritrade、Interactive Brokers、moomoo 富途证券、Tiger Brokers 老虎证券都接受新加坡银行入金，让美股交易越来越方便。投资人只要拥有新加坡银行户口，就可以节省不少汇率损失和转账费用。

为什么要开设新加坡银行户口？

假如你的工作经常涉及新币交易，拥有新加坡银行户口让资金转移过程更快速方便；相比令吉（MYR），许多海外美股券商都接受新币（SGD）为汇款货币之一。拥有新加坡银行户口，可以让投资者以新币入金海外投资户口，或从海外投资户口出金至新加坡户口。入金为即时到账，随时随地汇款入金，不怕投资户口没钱，错过任何投资机会。

当然，投资者也可以透过本地银行电汇（Telegraphic Transfer, TT）入金海外投资户口，不过得支付一笔银行和中转银行电汇费用，且需要1至3个工作天才能到账。有了新加坡银行户口，即能加速入金的时间，也省下一笔国际转账费用和汇率损失。

CIMB SG开户前要准备什么？

• 马来西亚身份证
• CIMB Malaysia 银行户口（记得激活 CIMB Clicks Malaysia）
• SGD 1,000 等值的资金
• 当前居住地址证明（驾照、银行对账单、信用卡账单、保险公司的信函、水电煤费单、电话账单、房子租约或地契、地方政府信函）
• 税务号码
• 公司名称和地址
  

第一步：开设马来西亚CIMB户口

目前申请马来西亚 CIMB 户口，最容易的是开设 OctoSavers Account，只要在家里即可申请开户。记得事先准备身份证和其他网上银行户口，开户时需以 FPX 网上银行方式转账 RM20。

在 Google Play Store 或 Apple App Store 下载 CIMB Apply 应用程序
进入 CIMB Apply 开设户口
点击「Open OctoSavers Account > Apply Now > Begin Application」。
按照系统指示，完成以下5个步骤：

• 填写个人联络资料（手机号码、电邮地址）
• 验证身份（拍摄身份证明文件和一张自拍照）
• 填写申请表格
• 以 FPX 网上银行方式转账 RM20
• 设置 CIMB Clicks 网上银行
  

第二步：申请新加坡CIMB户口

马来西亚 CIMB 户口办好后，我们接着申请新加坡 CIMB 户口。

1. 前往新加坡 CIMB 官网申请 FastSaver Account

进入官网，点击「Apply Now」进入开户流程，建议先花点时间了解 FastSaver Account 的细节才开户喔。

2. 确认客户身份

选择「I am a new customer」，点击「Apply Now」继续下一步。

3. 确认申请方式

选择申请方式——Singpass 或手动填写线上表格，这里我选择填写表格「Proceed to complete form」。

4. 填写个人资料

填写个人资料，详细阅读「客户声明与确认书」和「2012个人数据保护法条款与条件」后打勾。

点击「Start Application」继续下一步。

5. 按照系统指示，完成以下5个步骤

• 选择户口细节（个人或联名户口、开户的原因、开户存款的资金来源）
• 填写个人资料（个人身份资料、联络地址、工作状况）
• 税务声明（提供 TIN 税务号码）
• 验证身份（记得准备身份证前后照片和电子签名档）
• 确认所有申请资料与文件后，送出申请
  

6. 收到新加坡CIMB电邮

完成后，新加坡 CIMB 会发送一封邮件给你，指示你进行下一步，里面包含一封加密 PDF 档，内容为你的银行户口信息。同时，新加坡 CIMB 会发送一则 SMS，内容是加密 PDF 档的解锁密码。打开 PDF 档，右上角就是你的新加坡 CIMB 银行户口号码。

第三步：连结马来西亚和新加坡CIMB户口

1. 登入马来西亚 CIMB Clicks

接下来，连结马来西亚 CIMB Clicks 和新加坡的 CIMB FastSaver 户口。登入马来西亚 CIMB Clicks，点击「Services > Account Linking > Singapore Account」。

2. 输入身份证或护照号码

3. 等待户口连结批准

提交户口连结申请后，银行会花1至2个工作天进行认证。你可以随时登入马来西亚 CIMB Clicks 查询连结进度。

第四步：转账至新加坡CIMB户口以完成认证程序

户口连结成功后，继续下一步，存入第一笔 SGD1,000 至新加坡 CIMB 户口，以激活新加坡银行户口。可选择透过自己的马来西亚 CIMB 户口转账，或是另一个新加坡银行户口进行 FAST 转账。

注意：必须是个人名称的银行户口，第三方支付平台如 Wise.com、Western Union 的转账不被接受。假如银行户口激活失败，这笔SGD1,000会被退还。

1. 登入马来西亚 CIMB Clicks 户口

登入马来西亚 CIMB Clicks，点击「Pay & Tranfer > Transfer Money > 选择你的新加坡户口」。

To：选择新加坡银行户口From：选择马来西亚银行户口

2. 输入转账金额

这里需要转账 SGD1,000，点击「Transfer Money」，输入 TAC Number 后送出。转账便完成了。

3. 收到新加坡户口 Activation code

几个工作日后，你会收到户口激活的通知电邮，以及一封 SMS，内容是登入 CIMB Clicks SG 的 Activation code。

第五步：注册新加坡CIMB Clicks网上银行

1. 前往新加坡官网 CIMB Clicks SG

登入新加坡 CIMB Clicks SG，点击右上角「First Time Login」。

2. 输入资料和 Activation code

输入身份证、从 SMS 收到的 Activation code、用户名和密码，点击「Submit」。输入收到的 SMS OTP 后，便成功注册新加坡 CIMB Clicks 网上银行的户口。

3. 下载 CIMB Clicks SG App，设置 Digital Token

前往 App Store 下载 CIMB Clicks SG App，登入并设置 Digital Token Pin，方便以后进行网上转账。

完成后，整个开户过程就结束了，您可以开始透过新加坡 CIMB 银行账户，入金投资账户，或者任何金融相关交易。

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损益表（Income Statement）中，最重要的一项指标为每股盈余（EPS），它反映一家企业的获利能力。

进一步深入探究每股盈余的细节，其实就能从中发现企业提升获利的关键——营业利润率（Operating Margin）。这项指标排除业外获利，更能反映出公司本业赚钱的能力，也可以帮助投资人了解企业营运的稳健程度。

什么是营业利润率？

营业利润率（Operating Margin 或 Operating Profit Margin）又称营益率，指的是一家企业的营业收入中有多少比例是靠本业所赚取的，反映企业本业的经营能力。简单来说，就是公司每创造一元营收（Revenue），可以获得多少盈利（Profit）。

有些企业的获利来源可能来自于业外的获利，因此光看每股盈余无法明显辨别出该企业的获利来源是否来自于核心业务。

而营业利润率的计算，则排除业外的获利，并考量了在生产产品所需要的成本以外的所有费用，包括管理和销售费用的部分，算出来的数值更贴近企业本身的获利能力，让投资人直接了解企业透过本业（核心业务）的赚钱能力。

对一家健康发展的企业来说，唯有本业能够稳定获利，才是奠定股价向上发展的来源。

营业利润率的计算公式

营业利润率的计算方式是由营业利润（Operating Income）除以营业收入（Revenue）的结果。数值越高，代表企业管理和销售能力越好，获利比率也越高。

• 营业利润（Operating Income）是由营收扣掉营业成本以及营业费用所得到的结果，其中，营业成本（Cost of Goods Sold, COGS）指的是公司制造一项产品或提供一项服务所需要的费用，包含原物料成本、人工成本、制造成本等相关费用。
• 营业费用（Operating Expenses）则是制造产品过程中所需的间接费用，包含管理、销售以及研发等与营运相关的费用，如：
• 销售费用（Selling and distribution expenses）：员工薪资、水电费、瓦斯费、门市租金及广告费等费用。
• 管理费用（Administrative expenses）：各部门开支及服务费用等费用。
• 研发费用（Research and Development Expenses）：投入研究新产品、新技术、新制程、新专利、改进生产技术及制程等费用。
  

营业利润率和毛利率、净利率的关系

一家企业的获利，源自于本业出售产品或提供服务所产生的营业收入，因此企业拥有良好的营收，才是一切获利的基础。在观察一家公司的损益表时，首先要留意该公司的营收是否持续成长，才有机会带动获利的提升。不过，并非营收成长，获利就会跟着成长，还要进一步观察其他指标提供的信息。

指标1：毛利率Gross Profit Margin

当产品出售后所获得的营业收入，并非就是真的赚那么多钱，必须要扣掉制造时花费的成本，最后剩下的才会是毛利。

毛利率越高，代表企业的产品与服务的利润越高。一般来说，拥有高毛利率的企业代表拥有较高的竞争优势，可能具有关键技术、独特产品，或具备良好的成本管控力；而低毛利率的企业代表其公司产品竞争力较差，也容易出现薄利多销的现象。

指标2：营业利润率Operating Margin

营业利润率显示了一家公司本业营运的获利能力，营业利润率越高，代表公司管理和销售能力越好，本业赚钱能力越强；反之，营益率越低，表示公司管销能力不佳。

指标3：净利率Net Profit Margin

营业利润率只考虑到本业赚强的能力，而大多数企业都有本业以外的投资项目，因此就会产生业外获利或亏损。

因此，营业利润加上业外收入（Other Income）与扣掉支出（Expenses）后，就能得到税前净利（Profit Before Tax）的结果。最后再将所得税（Income Tax Expense）扣掉，即可得到税后净利（Profit After Tax），也就是公司售出产品或服务后，最后所赚取的获利，也是公司可以袋袋平安的盈利。

一家企业的净利率越高，代表获利能力越强。不过，如果投资人只看到净利率越高就认为该企业很会赚钱的话，有可能会陷入获利误区。有时候企业的净利率高，是因为业外获利较高拉高了净利率。事实上，并不是因为本业赚钱能力强，甚至本业可能还亏损。那么，这就不会是一个好的投资目标。

一家企业如果营收持续成长，且本业获利持续提升，对公司来说才是长久之计。如果再加上业外也能持续赚钱，那么该公司获利应该就会相当可观。

总结

营业利润率是用来评估一家企业本业营运获利能力的重要指标，企业能够持续利用本业来赚取更多的钱，才是企业持续经营的长久之计。

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挖掘一家具有成长潜力的企业，最直接的做法就是观察该企业的获利是否能够逐年成长。在基本面分析，除了可以透过观察每股盈余（EPS）、股东权益报酬率（ROE）外，还有一项能够用来评估企业获利能力的指标，就是资产报酬率（ROA）。

这篇文章会介绍资产报酬率（ROA）的方方面面，内容包括 ROA 的概念、ROA 所算出的数值代表什么，和 ROE、杜邦方程式的关系，以及选股时该如何实际运用 ROA。

什么是资产报酬率？

资产报酬率（Return on Assets，ROA）又称资产收益率，可以衡量一家企业资产的有效利用率及利用能力，数值越高，代表企业利用资产的赚钱效率越好。

资产报酬率高低的含义

资产报酬率衡量一家企业是否有效运用资产创造获利的能力，因此资产报酬率越高，代表企业资产的使用效率越好，利用资产所创造的利润也越高，获利能力也就越强。

相反，如果一家企业资产报酬率越低，则表示该企业资产的使用效率不佳，因此能创造的利润也就越少，获利能力表现较差。

资产报酬率的注意事项

同行业比较

比较ROA时，以同产业间互相比较较为适当，因为不同产业彼此间使用资产的方式不同，如金融业与电子业。

观察长期趋势

与其他财务指标相同，在判断上如果只看短期的数据结果，很容易造成误判。投资人应该以长期的发展趋势作为观察较合适，才能清楚评估企业获利能力是否逐年在成长、停滞，或是转为衰退。

ROA vs ROE

通过杜邦分析法，会发现股东权益报酬率（ROE）可以用资产报酬率（ROA）乘上权益乘数，也就是财务杠杆来进行计算。

因此，如果发现一家企业拥有高ROE，但是ROA很低，极有可能表示企业通过高额的举债来创造获利。经济衰退时，这类高财务杠杆的公司伴随的投资风险也会跟着放大，甚至无力偿债，陷入财务困境。

资产报酬率（ROA）与股东权益报酬率（ROE）两者都是用来衡量企业获利能力的指标。

资产报酬率是衡量一家企业使用资产创造获利的能力，而股东权益报酬率则是让投资人了解，企业利用股东投入的资金所创造获利的能力。

总资产等于股东权益与总负债的和，因此简单来说，ROA 会考量企业债务；ROE 则不看债务。所以当一家企业本身没有负债，那么 ROE 与 ROA 的结果将会相等。

ROA和ROE如何使用？

在评估一家企业的获利能力时，除了会参考每股盈余、营业利润率、毛利率、税后净利率等财务指标外，同时也会参考 ROA 及 ROE。

而 ROE 与 ROA 之间的差异在于计算时是否考量到债务，由于负债比率提升时会使 ROE也会跟着提升，所以一般拥有高负债比率的企业（如金融保险业、租赁业、建筑业等），大多会利用 ROA 来进行评估，比较能够准确判断该企业的运用资产的获利能力。

而负债比率没那么高的情况下，使用 ROE 进行评估较能显现企业运用股东的钱创造获利的能力。

总结

总资产报酬率（ROA）与股东权益报酬率（ROE）都是用来评估一家企业获利能力的重要指标，ROA 数值结果越高，代表企业利用资产的赚钱效率越好。

在进行比较时，应以相同产业类别比较才具有意义。同时要观察长期发展的趋势，才能看出企业获利的能力是否维持在一定水平，不会因某一年突然大增或大减而造成误判。

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虽然趁着股价剧烈波动，而进行短线买卖赚取差价，是获利最丰厚的投资方法，但不是每一位投资人都适合这种投资方式。

利用股价的剧烈波动而进行短线交易可能会赚取丰厚的差价，但不同的投资人适应着不同的交易方法。一些日程繁忙、没有时间盯紧股市变化的投资人通常倾向于比较保守、稳定的投资获利方法，也就是股息投资法。

什么是股息投资法？
股息投资法，就是买进盈利可观且稳定增长的优质公司，然后长期持有，每年等着收取股息。这中方法的特点是，投资人无需长期耗费心神留意股市变化，为短时间的波动趋势而担惊受怕；而且持续派发股息的股票可以带来可预期和稳定的现金流。

以大马股市来看，比较稳定派息的公司，通常皆是蓝筹股（Blue Chip Stock），例如大众银行（PBBANK, 1295）、马来亚银行（MAYBANK, 1155）、雀巢（NESTLE, 4707）等等，这类公司的盈利持稳，因此派息的比率和次数都相对稳定，以回馈股东。

股息投资法四步选股

第一招：盈利稳定、不断上涨的公司

挑选公司时，要确保公司长年赚钱且盈利在逐年上升。股息是公司将税后盈利回馈给股东的利益，只有盈利稳定，才能保证陆续有股息，不会只有去年派发，今年喊停。假如公司才刚刚起步，或者还在亏钱，自然需要保留更多资金来周转生意，派息的机率较低。

投资人在分析公司时，最好查看过去最少5年的盈利、派息记录。只看一两年的话，答案会不够客观。如果发现公司的盈利和派息额，在逐年减少，投资人需要加倍小心。因为这可能是行业开始走向衰退，或者公司经营不善的警号。

除此之外，投资人也别看到公司突然派发高额股息，就匆忙进场，必须搞懂公司增加派息的原因是什么。如果公司是因为变卖资产，才获得额外盈利用于派息，投资人得多留个心眼了。

第一，公司可能不会年年都派发这么丰厚的股息，毕竟可以变卖的资产有限。第二，如果长久依赖变卖资产获取额外收益，也意味着公司能够用来赚取收入的资产正在逐渐减少，不利于未来发展。

当然，除了盈利表现，投资人还必须观察公司的自由现金流（Free Cash Flow）是否稳定，和手上现金有多少，才能判断公司会不会稳定派息。毕竟盈利只是账面数字，会不会派息，取决于公司有没有足够现金。

第二招：观察行业发展状况

如果公司从事的行业不会衰退，也就是自家产品或服务的需求一直存在，比较能够保证盈利和股息的长年稳定性。

银行业是其中的佼佼者，因为金融与民生息息相关，凡是个人金融、信用卡、贷款、投资、经商等都离不开银行的服务；而且，由于“民以食为天”，食品业也不会衰退；不过，科技业虽然前景一片光明，但部分企业尚处于起步阶段，因此国内稳定派息的科技股并不多。

有的行业总会面临景气循环，造成盈利大起大落，一时大赚，一时表现平平无奇，甚至蒙受亏损。比较显著的周期性行业是钢铁股、油气股、种植股，这些公司的盈利很大部分取决于大宗商品的需求和价格。

全球经济大好时，带动商品价格大涨，这些公司自然赚得盆满钵满；当经济陷入衰退，各国对大宗商品的需求将大幅减少，公司的盈利和股息自然跟着“退潮”。所以投资人在买进这些公司前，最好先了解该行业处于哪个周期。

第三招：观察公司的行业地位

如果公司是行业内的龙头，或者拥有垄断地位，那么他们的盈利和派息能力，会比较稳定。

一般来说，这类公司可以通过调高产品或者服务价格、减少成本，或者拥有不容易被取代的优势，来赚取可观盈利。假如称为该公司股东，自然能从中分得一杯羹。

以股神巴菲特为例，他长年投资可口可乐，是因为可乐的形象已经深植全球消费者心中，饮料霸主的地位难以被动摇，因此可口可乐的盈利和股息的派发能力毋庸置疑。

在大马股市，被公认具备以上条件的公司，有大马交易所（BURSA, 1818）、国家能源（TENAGA, 5347）、大众银行（PBBANK, 1295）、马来亚银行（MAYBANK, 1155）等等。他们在行业内的地位、目标客户群，都是数一数二。因此，是许多投资人眼中的“超级蓝筹股”。

要强调的是，由于这些公司规模庞大，很难出现爆发性成长，因此股价比较稳定，很少剧烈波动，较适合以股息收益为目标的投资人，不适宜短线买卖赚差价。

第四招：低价买入

如果能够趁着股价低迷，买进优质股，就能获得更吸引的股息率（Dividend Yield），如果投资人在这时候大胆买进优质股，等到公司盈利和股价开始反弹后，就能以低成本收取股息。

当然，这种机会可遇不可求。且在公司股价剧烈波动时，投资人必须透过阅读公司财报、深入了解公司营业模式、成长动能等，来判断公司的基本面是否强劲，以及是否拥有足够现金来克服困境。

股息投资法关注哪些指标？

股息率（Dividend Yield）

股息率（Dividend Yield）是一年股息（现金股利）除以每股股价，用以反映持有每一股，投资人可以获得多少的股息。

一般来说，股息率越高，表示公司在派息方面越大方；越低则表示公司派息较少。

举例：一年股息（现金股利）为5元，现时股价为100元，则股息率为5%；假如明年的全年股息维持在5元，股价则上涨至125元，股息率便下降至4%。

股息投资法一般追求高于银行定存（3%-4%）的股息率，才能从投资股票获得更大的回报。

这里要留意的是，有些公司虽然每年派发高额股息，但股息率依然很低，这是因为公司股价太高。所以投资人不能一看见高额股息，便匆匆进场，必须配合公司最新股价进行分析。

当然，如果公司的股价越来越低，也会推高股息率。投资人遇上这种情况，得加倍关注。股价下滑可能是市场对公司前景的信心逐渐消失，才决定脱售股权，造成公司股价承受卖压。

如果不幸买入这类公司，不但收不到股息，而且还会被套住，可说是赔了夫人又折兵！

股息支付率（Dividend Payout Ratio）

股息支付率（Dividend Payout Ratio）用于计算公司会拿出多少净利，分配给股东。股息支付率越高，代表公司越慷慨。

有的公司会制定股息政策（Dividend Policy），规定在赚钱的时候，拿出多少比例的净利润派发给股东。比如有“收租股”之称的房地产信托基金（REIT），一般都会将至少90%的盈利以股息形式派发给股东，因此是许多股息投资人青睐的股项。

有的公司则不制定股息政策，投资人只能透过观察过往的派息纪录，来判断公司未来会不会继续派息。

总结

股息投资法比较适合稳定保守、不追求高风险高回报的投资人，可以稳稳收股息是一项不错的回报，稳定的股息也能成为支付生活开销的被动现金流。

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什么是股东权益报酬率？

股东权益报酬率（Return On Equity，ROE），又称股本回报率、股权收益率、股本收益率、权益利润率，净资产利润率等，是一种衡量企业经营效率的财务指标。ROE 代表着企业运用股东所投入的资金，能创造多少收益，反映了自有资金的有效利用率。

一般来说，股东权益报酬率越高，表示公司为股东赚回来的钱越多，而 ROE 长期保持在高位，也代表公司的经营效率和财务稳健。

ROE的合理数值

ROE的数值越高，代表了企业的赚钱效率越好，业界通常会以 ROE >15％作为选股条件；下限则不能低于银行存款利息。

但要注意的是，ROE 以起始运作资本来计算，算出来的数值，实际上是创始股东的报酬率。而投资者大多数是依据股票市价买进，因此 ROE 仅能作为衡量公司赚钱效率的指标，不能单纯地认为 ROE 就是投资的报酬率。

而且在评估 ROE 时，和同产业、领域的企业 ROE 做比较，得出来的数值才更有参考意义。在进行分析时，也可搭配其他指标，如本益比（PE）、每股盈余（EPS）一起使用。

ROE选股的四大陷阱

高 ROE 的公司有可能外强中干，看起来不错但实际上举债过度承担巨大风险；低 ROE 的公司可能受到经济大环境，如疫情、概念股、景气循环等因素影响经营状况，继而影响 ROE 的数值。

不过，无论哪个估值指标都必然存在弱点，因此在使用 ROE 分析选股时，请务必留意以下几个潜在陷阱。

账目造假

不管是跨国企业或是中小型企业，都可能存在账目造假的行为。因为许多时候上市公司迫于融资需求，甚至有个人为了从中牟利，会在账目上动手脚。无论监管单位如何预防、国际财报标准不断提高，总是会有钻空子的人。因此，在分析企业财报时，必须留意是否有不正常的数据。

一次性获利

股市中常常会出现某企业某一年的盈利突然飙高的情况，而业绩突然激增的背后，往往是一次性获利，比如一次性额外收入、变卖资产，又或者仅仅是配合会计规定而出现账面上的调账盈利。这种获利很容易推高 ROE 值，但公司真正的获利能力并不会因此而长期提升。

举债风险

ROE 是一个计算公式，想让计算结果产生变化，可从两方面下手：扩大税后净利，或是减少股东权益。

假如企业通过扩大净利润提升 ROE，自然属于健康成长，是件好事。不过，假如企业靠借贷更多的钱，拉低股东权益，那么在净利润不变的情况下，ROE 也会人为增加，营造高 ROE 的假象。

且因为 ROE 在计算时将企业负债排除在外，高盈利的企业可能只是表面风光，背后或许负债累累，承担巨大财务风险。万一遇上金融风暴、经济大萧条和股市大跌，随时会因为举债过度而出现财务危机，甚至倒闭。

资金利用率低

企业常常会保留一些资金在手，为后续企业发展和投资铺路使用。

不过，保留资金代表股东权益相应提高，影响 ROE 数值，因此企业都会想办法让这笔暂时没有“用处”的资金，创造出额外收入。否则 ROE 下跌，反映出公司无法有效率运用资金，或许会影响股东信心。

总结

几乎所有投资人都希望投资长期盈利且稳定的公司，ROE可以很好地反映出财报背后的真实情况。不过，世上没有完美的估值方法，总会存在不同方面的弱点，选股时要同时参考多种财务指标，结合不同的估值法，才能筛选出真正值得投资的好公司。

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一般等这些消息公布于众时再抛已经晚了。

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进行投资时，我们的证券账户内通常会有一笔没有入市的现金。相较于将钱存入银行产生的利息，或进行投资带来的潜在收益。证券账户内闲置的现金显得有些浪费。

实际上，闲置资金带来的收益也可以不低于银行定存的利息！

本文将为大家介绍证券闲置资金的定义，闲置资金与现金购买力的区别，以及闲置资金赚取利息的方法，并对闲置资金利率与各国银行定期存款利率进行比较。文末附上大家常用的13家券商美元闲置资金利率对比，带你善用现金余额让资本增值！

闲置资金是什么？

闲置资金，又称现金余额，是证券账户内未投入市场交易的现金。这些现金余额往往来自于用户存入的资金、现金股息，或是交易清算后所得的现金。

美股券商平台内常以「Cash」显示闲置资金，但并非所有券商平台都会采用「Cash」这一用词，有些券商平台可能会采用「Uninvested Cash」、「Cash Available to Invest」显示现金余额。而老美股券商 TD Ameritrade 的用户可能对「Cash & Sweep Vehicle」更为熟悉，这是 thinkorswim 平台对账户现金余额的说法。

闲置资金 vs 购买力

值得关注的是，一些投资者常常会将现金余额和购买力（Buying Power / Purchasing Power）混淆，以为购买力指的就是账户可动用的现金，从而不小心动用融资额度进行交易，必须支付相关的融资利息。

事实上，购买力等于可用于交易的最大金额，意思是「可以用于交易的能力」，并不是证券账户中真正的现金余额。

一般情况下，该怎么处理闲置资金？

当证券账户留存现金，比如有现金股息入账，或是出售证券得到现金时，有些投资者会选择将资金提取到银行账户中；部分投资者则会选择在证券账户保留现金，以随时应付补仓的需要，或是在市场出现投资机会时手边有现金能趁机把握。

闲置资金也能赚取利息？

这时问题来了——一般我们将钱存在银行，无论活期存款或定期存款都能定时收到利息。假如将资金存放在证券账户，也会产生利息吗？

答案是有的。许多主流美股券商都会针对证券账户的闲置资金支付活期利息，称为「Cash Sweep Program」。这笔利息收入并非来自券商本身，而是由券商方自动将未入市资金存入第三方存管银行中（一般为 FDIC 受保银行），因此会有利息收入。换句话说，就算资金不入市也有钱收，同时在户口保留现金灵活运用。这类活期存款的利率普遍不高，按各券商规定从0.01%至4.83%不等。

值得注意的是，各大券商普遍上有规定闲置资金需高过一定数额，才会给付利息，建议大家向券商查询详细资讯。

当然，为了更大程度提高现金余额的收益效率，大多数主流券商都提供闲置资金管理工具，以货币市场基金 Money Market Fund 为底层投资，优点是利息较高、低风险、流动性强，可以随时将资金取出投资，作为资金短期停泊工具是不错的选择。

总结

那么，究竟该继续在证券账户持有现金，还是转存至银行美元定存更划算？投资者有以下几个思考方向，包括交易习惯与闲置资金数额。

如果你是活跃于证券市场的投资者，一次存入数额较高的资金，不仅可以随时把握投资机会，无需临时匆忙入金，还可锁定汇率，比如在美元兑令吉走低时，以令吉入金美元，多少能节省一点投资成本。而证券账户所提供的现金余额利息，让资金就算不入市也能增加一点收益，是一种额外优势。像 Interactive Brokers 闲置资金利率高达4.83%，是目前业界最高美元利率。开设一个 IB 投资账户

如果你每次入金数额不高，或是不习惯在证券账户保留大额现金，那么将闲置资金存入银行外币户口则比较划算。这是因为留在证券账户的现金未必有利息可拿，需达到券商规定的最低门槛才会给付利息。

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牛市是什么意思？

牛市也可以叫做“多头市场”，指的是金融市场和经济呈现上涨的情况，大部分人会把牛市指向股市，但是除了股市，牛市其实也适用于债券、房地产、货币及商品。

其实，牛市的发生没有通用的定义，而最常见的解释是，牛市代表在股市下跌 20% 后及再次下跌 20% 之间，成功上升 20% 的情况，但是牛市不像熊市那样可以马上看出特性，因此多数分析师也是从牛市现象已经正在发生后，才从而得知。

不同的是，熊市通常跌得很快，但牛市的持续时间可以拉长到好几个月甚至好几年，例如最近的牛市从 2009 年到 2020 年就维持了 11 年之久。

牛市陷阱是什么？

牛市陷阱常发生在熊市中，它的本质与牛市毫无相关，它是指在熊市阶段中发生的短暂回升（通常在熊市一期及二期），并突破所谓的“阻力点”，让投资人误以为这是熊市的结束，牛市的崛起；但殊不知当时的经济还是处在不良的情况，因此这波上升只是虚涨，而熊市还是会继续发生，这波短暂的“牛市”就成为了一个陷阱。

美国 SPX500 大盘指数显示，股市从 2007 年底开始下跌，在 2008 年 4 月出现反弹，但是熊市并未结束，随后持续下跌，而这波短暂的反弹就是典型的“牛市陷阱”。

牛市有什么特征？

GDP上升

GDP指的是一个特定国家或地区在一个特定时间内（通常为一年）的生产总值，GDP越高代表经济越好，反之亦然。

而由于在牛市中的经济表现良好，因此 GDP 也会升高，也代表人民的消费水平是正在提高的，因此会有更多人会把资产注入股市，让牛市延续。

公司盈利提升

由于经济表现优秀，因此大部分公司的盈利也会随之提高。在牛市中，可以经常看到公司财报的数据显示盈利攀升，甚至远超分析师的预期，这是牛市的特征之一。

失业率下降

公司盈利提高，产能也增加，因此需要更多的人力资源来配合公司发展，所以整体的失业率反而会下降，就业率会提高。

投资者信心提升

投资者的情绪很容易被市场所影响，例如，熊市中的大部分投资人都处在悲观情绪，而在牛市中，大部分投资人很有自信，并且会表现出积极的行动，例如开杠杆、做短线等操作，好似投资任何股票都会上涨。

而市场分析师也会助长投资者的情绪，因为经济发展良好，市场及股票分析师经常会给出正面的分析及报导，让投资人更有信心地买入股票。

牛市发生的原因

牛市会发生的主因有 3 个，分别是经济、政治及股市。

• 在经济层面中，当公司的盈利增加、市场利率下降、通货膨胀温和、新兴产业蓬勃发展都有可能让经济往好的方向发展，也因此让牛市能够顺利发展。
• 而在政治层面中，当政府推行新的政策或给民间企业更好的优待时，也很有可能会让股市进入牛市。
• 在股市中，当分析师给出正面的分析，或是知名投资人大量购买股票，或是新 IPO 不断发行，都会让股票市场发生抢购潮，继续推动股市上升。
  

牛市的三大周期

一期：最佳入场

牛市一期通常发生在最严竣的熊市三期后，这时的经济刚脱离低谷，准备上升，但鲜少有人看得出来，所以牛市一期的市场情绪还处在低迷当中，而较有远见的投资人已经看到复苏景象，并开始逐步建仓。

二期：最佳数据

当越来越多人发现经济已经恢复蓬勃，并开始注入资金，即可以代表牛市已经进入第二期了，也是大部分人发现现在正处于牛市的关键期。

当市场处于牛市二期，公司的盈利会持续提升，经济表现数据（例如 GDP）会越来越好，失业率会下降，这些真实数据让一切看起来很美好，投资人的欲望及信心会大增，让股价及指数等各类金融市场渐渐上升。

一般来说，牛市二期也是整个牛市中持续最久的周期。

三期：最为狂热

当牛市进入最后的第三期时，投资人的情绪已经表现出高昂状态，也会出现许多投机行为例如开杠杆及短线操作，股价上升非常剧烈，众多新的 IPO 也会迅速窜起，这时的投资市场是盲目的，似乎没有人理会风险这回事。

当出现牛市三期后，需要留意股价是否已经超越内在价值，因为投资人的盲目投资很容易导致股价超越价值所在。

而通常牛市三期也是股灾发生的前兆，所以这时候不像二期能维持得那么长久，股市很有可能会随时崩盘。

牛市的三大案例

历史上牛熊不相容，当一个熊市的发生前后，必定都是某个牛市的没落与崛起。

美股牛市：2009年-2020年

2007 年底，美国发生次贷危机，股价持续下跌将近一年半，在 2009 年后股市开始回升并持续到 2020 年，是 21 世纪目前为止最久的一次牛市，维持了将近 11 年之久，直到 2020 年新冠肺炎的出现导致美股崩盘。

美国 SPX500 指数从 2009 年开始上升至 2020 年，牛市维持长达 11 年。

美股牛市：1982年-2000年

现代美国史上最多产的牛市被认为是发生在 1982 年至 2000 年，在这恶性通货膨胀结束后的这 18 年期间，DJ30 的平均年回报为 15%，而 NASDAQ 更是在 1995 年至 2000 年上涨了 5 倍，直到网络泡沫被戳破才结束这场牛市。

美国 DJ30 从 1982 年开始上升至 2000 年，牛市长达 18 年。

港股牛市：1987年-1994年

港股发生过最久的其中一次牛市是在 1987 年至 1994 年期间。

由于香港首次能受益于中国大陆资金，1987 年 12 月恒生指数维持在 1900 点，到 1994 年上升至11500 点左右，增长幅度高达 6 倍。

如何在牛市中投资？

持续买入并长期持有

持续买入并长期持有是最基本的投资法，但难的不是买入，难的是长期持有，要知道股价会随时波动，投资人的心情可能也会随之波动，所以要在这么多波动的情形下保持镇定并不随波逐流，将是长期持有下需要磨练的耐心。

在时间长长的牛市中，只要公司基本面健康，股价基本上是会上升的，因此投资人选择标的的首要条件便是找出基本面稳健的公司，在适合的价位购入并长期持有。

当股价超越内在价值时，或是公司的政策与投资的初衷互相违背时，便可以考虑卖掉持股，而在牛市这段期间，不管是超越价值或政策影响与否，结果很有可能已经为你带来收益。

修正再加码

虽然牛市很长，但在这好几年的光景中可能会出现数次的修正期，不论是整体市场或个股都会遭到修正。

修正的原因不乏是因为短暂的因素，例如这次的财报不如分析师预期，或者短期的政策影响所致，但长远来看，这波短暂的下跌其实是投资人入手股票的大好机会。

若你早已经购入该股，这次的回跌还是一个很好的机会能用更便宜价格继续买入。

支撑这个策略的是，只要牛市整体还在持续，基本面良好的投资标的也将继续成长，届时也会为投资人带来丰厚的收益。

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什么是负债比率？

一般来说，负债比率（Debt Ratio）用来衡量企业在营运方面所承受的财务风险能力，也是一项用来判断企业财务结构的指标。

在一般情况下，负债比率通常会以50％作为分界，最好不要高于60%。投资人会希望他们所投资的公司负债越低越好，因为负债比率过高，通常意味着公司付出较高的利息支出，也需要承受较高的财务风险。

不过，适度负债能够提升企业拥有充足的资金加以运用，添购新设备、增设生产线或是厂址扩建，以创造更多的获利。

简单来说，并不是有负债就不好，只要运用适度，还有利于企业的成长和股东的获利。

负债比率高低的含义

举债或股东出资是企业的两大资本来源，举债融资能够发挥杠杆的作用，只要运用得宜，创造出来的获利程度高于借贷的成本，此财务杠杆的运作就能够带来正面的效果，提升投资报酬率。

不过，如果遇到景气衰退、营业额暴跌等因素，企业举债过高，获利却无法应付还款时，由于杠杆的因素，不但会提升企业的负债比率，甚至会提高企业的财务风险。另一方面，在低负债比率的情况下，企业偿还债务的压力较小，对企业的经营风险也会因此较低。

不过，也因为企业无法有效运用外部资金的资源，来拓展业务规模、进行产品研发等，提升企业的获利能力，那么企业赚钱的能力可能就会因此下降。

负债比率高低的得与失

高负债比率

• 优点：企业看好未来的发展前景，透过负债可以拥有更多的资金运用，扩展业务规模、研发产品等，发挥财务杠杆的功能，有助于提升企业未来的获利能力。
• 风险：财务杠杆放大会提升风险。如果遇到景气衰退或企业营运发展不如预期的情况，甚至会面临庞大的偿还债务的压力，甚至濒临倒闭。
  

低负债比率

• 优点：企业长期资金稳定，经营风险较低。
• 风险：企业未能充分发挥财务杠杆的作用，无法有效运用外部资金的资源，来拓展业务规模、进行产品研发等，提升企业的获利能力，那么企业赚钱的能力可能就会因此下降。
  

从“资产负债表”找出负债比率

会计常使用到的3大表分别为损益表、资产负债表及现金流量表，而资产负债表中共可分为3个主要部分，分别是“资产”、“负债”及“股东权益”。

“负债”又再细分为“流动负债”及“非流动负债”，两者之和就是负债的总额。

流动负债，指的是在一年内会到期须偿还的负债，包含短期借贷、应付账款、应付票据、应付工资、应付股利，以及一年内到期的长期借款等。非流动负债，指的是偿还期在一年以上的负债，如应付公司债及长期借款。

总结

一家企业本身负债比率的高低，各有其优点与缺点，高负债比率的公司并非一定危险。

适度使用杠杆操作反而对于企业的成长性及获利具有一定的正面帮助，而如果使用设定“负债比率< 50％”作为选股的条件，可能会剔除掉很多处于成长阶段且有潜力的公司。

通过单一财务数据，我们无法全面掌握公司真正的财务状况。因此，建议参考其他重要的指标，如利息保障倍数（Interest Coverage Ratio）和资产报酬率（Return on Asset），进一步了解公司的偿债能力。

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通常，负债权益比反映出一家企业对于财务杠杆的使用程度。本文将为您介绍负债权益比的概念、计算公式、其高低的含义以及评估时的注意事项。

什么是负债权益比？

负债权益比（Debt To Equity Ratio, D/E）又称债务权益比或债务股本比，是衡量一家企业财务杠杆的指标，显示企业的借贷债务的高低，因此也被视为财务杠杆的使用程度。

负债权益比反映了一家企业的资产组成中债务与股本的关系，其资金来源是以债务融资为主，还是以股权融资为主。负债权益比越高，代表企业在营运上使用较高举债，而不是企业本身自有的资本。因此，债权人可能会面临款项无法收回的风险。

负债权益比高低的含义

一般来说，企业过度的举债，会让投资人及债权人担心企业是否有偿还债务的能力，因为如果无力偿还债务，严重的话企业可能面临破产倒闭。

但如果企业本身资金不多，就可能无法有效替公司创造更多的获利机会，因此，适度的债务并不完全是一件坏事。

高负债权益比

从计算公式来看，当负债权益比＞1，代表企业的总负债高于股东权益。

不过由于高负债权益比，代表企业使用较高的财务杠杆，企业要还款的利息成本也会增加，经营风险也会相对提升，对债权人来说也会比较没有保障。

低负债权益比

当负债权益比＜1，代表企业的总负债低于股东权益，代表企业运用杠杆的程度较低。面对景气不好时，就能够降低债务偿还的压力，对经营风险也会较小。

但企业如果没有充分发挥财务杠杆的作用，对于未来发展可能会使获利能力无法得到有效提升，替股东赚钱的能力就会因此下降。

评估负债权益比时要注意什么？

在评估负债权益比时，一般会以相同产业族群类股来相互比较，并以长期趋势进行评估。因为不同产业类别其公司资产结构不尽相同，有些产业负债权益比会较高如金融业、租赁业以及制造业等，这类产业通常会使用较高的杠杆。

总结

负债权益比是一项用来评估企业财务杠杆的指标，虽然使用高财务杠杆的企业看似投资风险较高，但如果没有善用财务杠杆，对于企业的发展可能无法有效成长。

所以，一家企业拥有合理的负债，对于营用方面有机会能够创造更大的投资报酬率，对企业带来正面的效益。

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近年来，“存股”风气盛行，许多刚进入股票市场的新手、小资族及上班族，为了在本业薪水外多一份额外的收入来源，都会选择将资金投资在高利率的股票上。报酬率比银行的定期存款利率高，每年又可以稳定领股息的特点，吸引很多投资人走向存股族的道路。

股息股利是什么？
股息、股利、配息、或除权等统称为 Dividend，它们类似于分红，指的是企业将上一年度的部分获利盈余，分配给所有公司股东。

只要在公司进行除权息日（Ex-dividend date）之前拥有该公司的股票，就能在除权息日参与公司派发股利，获得股利；而在除权息当日才买进该公司股票，则无法获得股利。

一般股利派发方式可分为两种：

• 现金股利（Cash Dividend）：公司以“现金”形式派发给股东，义同配息、除息、股息。
• 股票股利（Stock Dividend）：公司以“股票”形式派发给股东，义同配股、除权、股利。
  

当中，股息派发（Cash Dividend）可以说是投资人关注重点之一。一家优质的企业，随着获利不断成长，股价也会水涨船高。如果每年公司又能将部分利润分给股东的话，投资人就能够赚了价差，又赚股息。

股息的影响因素

影响股息高低最直接的因素就是公司的获利能力，投资人应该观察该公司财务指标中的每股盈余（EPS）。

每股盈余（EPS）指的是“每一股赚了多少钱”，代表一家公司的实质获利情况。

通常一家处于成长阶段的企业，不会将所有获利发放给股东，它们会将保留下来的盈利，运用于其他能提升公司未来获利的投资项目。例如，扩建厂房、购买新的生产设备，或是研发新产品，都需要用到大笔资金。

不过随着公司每年获利的提升，就能发放更多的股利回馈给股东。因此，投资人在观察一家公司过去股利发放情况，也要留意该公司过去的获利情形，而不是只专注于高利率。

三大常见高股息陷阱

高股息陷阱简单来说就是企业发放高股息，而吸引投资人买进，但在除权息（Ex-dividend date）后一直呈现贴权息的状态，股价也一路下跌。此时虽然投资人领到高额的股息，但股票的价值却一直下降。最后，虽然赚到了股利，却赔了价差，到头来还是赔钱收场。

”贴权息“指的是在除权息之后，股价尚未回升到除权息前股价的情况。一般上，在公司派发股利给股东后，当天该公司的股票价值便会减少，开盘时股价就会随着下调。因此，派发高股息的股票不代表一定值得投资。

• 陷阱一：基本面转弱
  

通常，各家公司在公布股利政策时，是根据去年的获利情况来决定。但要留意的是，除权息日通常在下半年，如果发现今年上半年公司获利已经开始呈现衰退现象，就要小心公司下一年的派息能力。

假如盈利出现问题，就算今年能发出高股息，明年可能没办法维持相同的股利水平。万一公司从获利转为亏损，那么股价就可能要贴息。也就是说，股价在除息后，不但没有回升派息前的价位，反而一路下滑，演变成赚了股息，亏了本金。

• 陷阱二：一次性业外收益
  

一次性的业外收益（one-off gain）指的是公司卖掉设备厂房、出售土地或是卖出所投资公司的股票等，而得到的本业以外的收益。

如果是卖掉对公司持续带来亏损的项目，那么对公司未来获利成长会有帮助。不过，如果是出售能替公司带来获利的资料，如厂房、设备，使得公司的营业额大幅提升，反而是一个红色警告。投资人要特别小心，千万不要被大幅成长的EPS冲昏了头。

• 陷阱三：公司配发的股息大于去年获利
  

在正常的情况下，今年股息的配发不会是去年盈余的全部。一般上，企业都会保留部分的盈利做其他投资、提升企业未来的获利成长动能等。普遍来说，假设公司去年EPS为10元，今年所配发的股息通常不会超过10元。

如果遇到公司明明没有赚那么多钱，却仍然派发高股息，投资人就要留意公司是不是将过去所赚的钱拿出来发放，也就是“资本公积”（Additional Paid-In Capital）。

遇到这类型的公司，千万小心别被高股息所吸引。如果一家公司发出股息金额，比公司的盈余还要多，这种做法看起来对股东很大方，实际上却只是拿老本出来发给股东，等于用股东的钱，派股息给股东。

因此，要格外留意公司营运是否出了问题，才会没有办法使用盈利分配股息给股东。

总结

投资人选择高股息的公司前，一定要事先做好功课，确定股息来源是因为公司本业的获利成长，而不是因为一次性业外收益。同时也要持续关注公司以往股息配发的情形，以及获利动能是否继续成长。

想要靠存股长期持有高股息股，创造财富，建议选择基本面稳健的公司，最理想是连续5年都有获利成长和派发股息，且殖利率在5%以上的公司。

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美联储全称为“美国联邦储备系统（Federal Reserve System，FED）”，是美国的中央银行体系，负责美国货币政策监管，并维护金融系统的稳定。该机构作为全球最具影响力的金融机构之一，其政策和决策对全球金融市场和经济产生重大影响。

美联储的前世今生

1913年，为应对19世纪末20世纪初经济崩溃、货币政策紊乱的局面，美联储在华盛顿特区诞生，为美国金融系统提供稳定性支持，并保持合理的弹性。

美联储总部由12家地区储备银行、华盛顿特区的理事会和美国联邦公开市场委员会（FOMC）组成，成立之初便以维持物价稳定、促进就业和保持长期利率稳定为使命，并通过制定货币政策、监管金融机构、适度干预金融市场等手段维护金融市场的正常运行。

美联储的决策是基于数据和经济形势的分析，有多种工具可供调整货币政策。决策始终综合集体意见，各经济学家和分析师也会对经济状况和政策选择提供信息和相应建议。

美联储的组织结构

理事会（Board of Governors）

美联储总部位于华盛顿特区，其理事会共有七名成员（1名主席、6名理事），他们由美国总统提名，并通过参议院批准，任期14年。

联邦公开市场委员会（FOMC）

FOMC由美联储理事会的7名成员、纽约联邦储备银行主席以及其他四位联邦储备银行主席轮流担任委员组成，是美联储的主要政策制定机构，定期举行会议，决定利率和其他金融政策。

12个地区联邦储备银行

美国被划分为12个地区，每个地区设有一个联邦储备银行，例如纽约联邦储备银行和旧金山联邦储备银行等，负责执行货币政策、监督银行体系、以及促进金融体系的稳定和安全。

美联储货币政策工具

• 利率控制：通过调整短期利率（联邦基金利率），美联储可根据当下经济情况对金融市场和经济活动做出调整——降低利率刺激借贷和消费，提高利率则抑制通货膨胀。
• 市场操作：通过购买和出售国债等价值的金融资产，美联储可调节银行体系的流动性，从而影响利率水平。
• 准备金要求：据美联储规定，银行必须保留一定比例的准备金，而该比例的调整正是影响银行放贷能力和货币供应量的关键一环。
• 抵押贷款债券购买：危机时期，美联储通过购买抵押贷款债券等资产稳定金融市场。
  

美联储带来的不确定性

美联储就货币政策经常引起市场不确定性，其政策决定会对全球金融市场产生深远影响。

• 利率决策：美联储定期召开的利率会议备受关注。市场参与者会密切关注利率的变化，因其影响到借贷成本、投资回报以及货币供应等关键因素。
• 量化宽松政策：美联储实施的量化宽松政策对市场产生广泛影响，市场对其未来是否会继续进行或逐步退出存在不确定性。
• 货币政策立场：美联储官员的言论经常会引发市场波动。投资者努力解读言论背后的政策意图，但立场的左右摇摆增加了结果的不确定性。
• 经济数据解读：市场对美国经济数据的解读多种多样，不同的数据释放也可能导致市场预期出现波动。
• 美联储对全球经济的影响
• 利率调控：美联储通过调控利率来影响美国经济的发展，但这也会对全球金融市场和经济格局产生直接影响，其他国家的央行可能会跟随美联储的利率变化调整本国的政策利率，以维持国际经济平衡。
• 汇率波动：美元作为全球储备货币，美联储的政策变化也会影响到全球贸易和资本流动，将影响全球商品价格、跨国贸易以及航运业务等各个领域，甚至可能引发国际金融市场的波动。
• 金融市场稳定：美联储的政策决定能够影响全球金融市场的波动和稳定，投资者通常会密切关注美联储的决策，以调整自己的投资组合和风险管理策略。
• 全球经济增长：美国作为全球最大的经济体，美联储的政策举措将直接影响到全球经济的增长和发展。因此，全球其他国家的央行、政府和企业都需要密切关注美联储的政策动向，以规避可能的风险并寻求合作机会。
  

美联储的未来方向

美联储作为美国金融体系的核心机构，其未来的发展方向将在一定程度上影响全球金融市场和经济发展走向，各方需密切关注美联储的政策调整和举措变化。

• 货币政策调整：美联储可能会继续审慎调整货币政策，根据经济指标和通胀预期来决定是否加息或降息，以保持通胀稳定和促进就业增长。
• 金融监管加强：为了防范系统性风险和维护金融稳定，美联储可能会加强对金融机构的监管措施，着重关注资产负债表的风险管理和资本充足性。
• 数字货币探索：随着加密货币技术的发展，美联储可能会探索推出自己的数字货币，以适应金融科技的发展潮流，并提高支付系统的效率和安全性。
• 国际合作加强：在全球化背景下，美联储将加强与其他国际金融机构的合作，共同应对全球经济挑战，维护全球金融市场的稳定。
• 环保可持续发展：美联储可能会越来越关注环保和可持续发展议程，将这些因素纳入金融政策考量范畴，推动绿色金融和可持续投资的发展。
  

结语

然而，“人无完人”，美联储也是如此。

一些人认为，美联储的货币政策过于激进或保守，可能会导致经济增长放缓或通货膨胀加剧，影响到普通民众的生活水平。而鉴于美国政治目标和政治力量的干预，美联储在独立性层面也存疑。对于一个政府机构而言，信息透明度影响着民众对其营运能力的信任程度，而美联储在政策沟通上始终不足，这也导致了市场的困惑。

考虑到美联储的强大力量，其政策的微调让许多投资者草木皆兵，担心其行动会对金融市场产生过大影响，导致市场波动加剧，甚至引发金融危机。而在微观层面，美联储的政策可能会加剧收入不平等，进一步拉大社会贫富差距。

鹰瞻，预见每一厘财富。
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最后发表： Maud
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富途牛牛（moomoo SG）为新用户提供了多种不同的奖励，新用户完成任务后，可获得相应奖励，如免费股票/现金券和免费实时报价等。

活动时间

活动将于美国东部时间 2024 年 1 月 23 日 22:00 - 2024 年 4 月 1 日 21:59。

不过，具体情况根据 Moomoo SG 的决定，活动期限可能会延长。

参与资格

该活动适用于在 2024 年 1 月 23 日 22:00 SGT 前从未开立 Moomoo SG 通用账户和/或存入资金的新用户。在活动期间，任何投资组合的转移将被视为现有客户，将无资格获得针对新客户的奖励。

但请注意，在该时间前成功开立 Moomoo SG 通用账户的现有用户，如果尚未存入任何金额，将仍有资格获得存款奖励。

迎新奖金高达 880 新元

Moomoo SG 根据新人交易者的不同操作设立了四种不同的奖励套餐，各套餐均可叠加。

注：股票套餐中的 5 股美国零碎股票是根据自 2023 年 9 月 19 日起 3 个月前在 moomoo 平台上交易量最大的 5 只股票选出的。

股票套餐以零碎价值提供（价值为 1 股 AAPL 股票的 0.05 个零碎，1 股 NVDA 股票的 0.02 个零碎，1 股 TSLA 股票的 0.04 个零碎，1 股 SE 股票的 0.2 个零碎，1 股 NIO 股票的 1.4 个零碎，相当于 10 美元/股）。截至 2023 年 12 月 12 日，1 股 AAPL 股票的价格为 196 美元，1 股 NVDA 股票的价格为 476 美元，1 股 TSLA 股票的价格为 237 美元，1 股 SE 股票的价格为 38 美元，1 股 NIO 股票的价格为 7 美元。

1 x 股票套餐的总价值为 70 新元。根据 2023 年 12 月 12 日 1.35 的兑换率计算。请注意，最终奖励价值将随市场情况波动。

与美股（在美国交易所上市的股票和 ETF）相关的其他费用，如监管机构、交易所和上游机构，可能仍需收取。如果用户享受此费用和折扣，则不能与其他费率同时使用。

虽然促销期间交易免收佣金，但请注意每笔订单均收取平台费用和其他费用（如消费税和监管费）。

常见问题

如何获得新加坡市场 1 年免佣金优惠？

1. 新加坡市场 1 年免佣金卡将发放给应用程序上的"优惠券"。
2. 1 年免佣金卡将自动使用，您可以在交易时享受新加坡市场（仅包括股票、电子基金和 REIT）的免佣金优惠。

可以存入其他等值货币吗？

Moomoo SG 仅接受以下货币存款：新加坡元、美元和港币。如下奖励金是以 2023 年 12 月 12 日的美元兑换率（1.35）及港元兑换率（5.74）计算的。

• 奖励2：3,000 新加坡元/2,222 美元/17,220 港元
• 奖励3：10,000 新加坡元 / 7,407 美元 / 57,400 港元
• 奖励4：100,000 新加坡元 / 74,074 美元 / 574,000 港元
  

如何计算 31 天期限？

31 天期限将从您首次确认认购美元/新加坡元现金增值计划时开始计算。例如，如果您于 2024 年 1 月 2 日确认认购 Moomoo Cash Plus，您享有 6.8% 年回报保证的最后一天将是 2024 年 3 月 2 日。

如果您选择富登新加坡元流动性基金或 CSOP 美元货币市场基金，并在当天 9:00 之前认购，回报将在当天确认，此后认购的收益将从第二天开始计算。

如果您选择富登新加坡元现金基金，并在当天 12:00 前认购，股份将在第二天确认，此后认购的股票将在第三天确认。如遇公众假期，活动将于下一个交易日开始。

31 天额外回报期结束后，您将不再享有额外回报，但可以继续从基金本身获得收益。额外回报将在您首次下单 31 天后的 7 个工作日内计入您的账户。

Moomoo Cash Plus 保证回报是什么？

Moomoo SG 提供 31 天 6.8% 的保证年回报率，客户可任意选择 Moomoo Cash Plus 货币市场基金（CSOP 美元货币市场基金、富登新元流动性基金和富登新元现金基金），最低认购金额为 0.01 新元/0.01 美元。连续 7 天为负收益的所投资基金的头寸将自动清算，用户仍可享受 Moomoo SG 保证的 6.8% 年收益率。。

在 2024 年 1 月 4 日 22:00 SGT  之前注册的新用户可享受 31 天 6.8% 的年收益率，适用于 Moomoo Cash Plus 的任何选定基金，适用于首 60,000 新元，超过此额的任何额外认购将获得原始基金回报，最多可获得 340 新元（包括原始基金回报和 Moomoo SG 的补足）。

计算方式为，每日额外回报 = 每日持有量 * (6.8% - 客户选择的现金增利基金的每日收益率) * 31 / 365。额外回报总额将在 31 天期限结束后的 7 个工作日内作为现金奖励一次性存入您的 Moomoo SG 通用账户。

请注意，Moomoo SG 只保证长达 31 天的年利率 6.8% 回报，并不保证本金。

最后发表： Maud
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富途牛牛（moomoo）交易费用根据各大市场的不同而有所调整，本文将为您详细介绍。

请注意，自2024年1月1日起，新加坡政府将对上述费用征收9%的商品及服务税（GST）。由于 Moomoo SG 提供的服务需按现行税率缴纳 GST，因此将对所有相关的国内外费用征收 GST，包括但不限于佣金、平台费和交易所相关费用（适用于新加坡税务居民）。

根据新加坡税务局 (IRAS) 的指导，2024 年 1 月 1 日或之后结算的交易适用 9% 的 GST。

新加坡市场（SG Market）
股票、ETF、REIT、DLC、认股权证

在新加坡富途牛牛（moomoo），股票、ETF、REIT、DLC 和认股权证的所有费用均以新元SGD支付。

1. 股票、ETF、REIT

佣金：费用为交易金额的0.03%，最低每单 0.99 SGD，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司。
平台费用：费用为交易金额的0.03%，最低每单 0.99 SGD，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司。

请注意，一个订单可以分为多次交易，但只收取一次费用。取消前有效订单的交易费用按照交易日结算。同一交易日的交易视为一个订单，不同交易日的交易视为不同的订单进行收费。

其他费用：交易费用为交易金额的0.0075%；清算费用为交易金额的0.0325%。二者均归属于新交所。
其中，以其它货币计价的交易费用将根据最新汇率收取，Moomoo Financial 新加坡私人有限公司 有限公司保留根据汇率调整最低收费的权利。

公司经营变动费用：Moomoo Financial 新加坡私人有限公司对新加坡股票的公司行为不收取任何处理费，然而，任何第三方/交换费用仍将收取相应费用。

2. 每日杠杆证书（DLC）

佣金：费用为交易金额的0.03%，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司。
平台费用：费用为交易金额的0.03%，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司，其他条件同上。
其他费用：交易费用为交易金额的0.001%；清算费用为交易金额的0.004%。二者均归属于新交所。

3. 结构性认股权证

佣金：费用为交易金额的0.03%，最低每单 0.99 SGD，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司。
平台费用：费用为交易金额的0.03%，最低每单 0.99 SGD，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司，其他条件同上。
其他费用：交易费用为交易金额的0.001%；清算费用为交易金额的0.004%。二者均归属于新交所。

期货

指数期货

在新加坡富途牛牛（moomoo），指数期货均以美元USD支付，下表中费用均以每方美分合同为单位，佣金和平台费归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司；兑换费和监管费则为其他。

商品期货

在新加坡富途牛牛（moomoo），商品期货 SICOM TSR20（代码 TF）均以美元USD支付，佣金 1，平台费 1，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司；兑换费 1.2，监管费 0，二者为其他。

美国市场（US Market）
股票、ETF

在新加坡富途牛牛（moomoo），交易美国市场的所有费用均以美元USD支付。

佣金：股票和 ETF 的交易不收取任何费用，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司。
请注意，0 佣金仅适用于 Moomoo Financial Singapore Pte. Ltd. 符合资格的客户进行美股交易。

平台费：固定为每单 0.99 美元，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司。
其中，一个订单可以分为多次交易，但只收取一次费用。而且，当账户现金余额为负数时，将产生利息，年利率为4.8%（按日计算，按月收费）；低价股一般波动较大，有退市的可能，投资者需要注意这些风险。 取消前有效订单的交易费用按照交易日结算。同一交易日的交易视为一个订单，不同交易日的交易视为不同的订单进行收费。

其他费用：结算费用为美股 0.003 美元，最高为每单交易金额的1%，归属于美国结算机构；SEC 费用（仅限销售）为交易金额的 0.0008%，最低为每单 0.01 美元，归属于美国证券交易委员会（SEC）；交易活动费（TAF，仅限销售）为每股 0.000166 美元，最低为每单 0.01 美元，最高每单 8.30 美元，归属于美国金融业监管局（FINRA）；ADR 托管费为每股0.01-0.05 美元，归属于美国存管信托公司（DTC）。
美国零碎交易费：规模 <1 股的交易免收佣金，平台费为交易金额的 0.99%，最高每单 0.99 美元；规模 >1 股的交易按照标准每股交易费用收取。
请注意，在美国小数交易中，1股以下的订单不收取“SEC费用”、“结算费”或“交易活动费”。1股及以上的订单将收取“SEC费用”“结算费””和“交易活动费”将按照上述标准收取。

算法交易费：美股算法交易订单除上述标准费用外，需额外收取交易金额 0.05% 的费用。
公司经营变动费用：Moomoo Financial 新加坡私人有限公司对新加坡股票的公司行为不收取任何处理费，然而，任何第三方/交换费用仍将收取相应费用。

存托凭证（ADR）转换

期权
1. 固定方案
2. 分级方案
不论等级如何，平台费均为每合约 0.30 USD，最低每单 0.99 USD，同佣金一并归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司。

请注意：

如果每月累计交易合约数小于200张，建议选择固定计划；如果每月累计交易合约数超过200张，建议选择阶梯计划。
如果您选择切换为阶梯套餐，则切换时累计月合约数将重新计算，且每个自然日只能切换一次。
开户流程完成后，美国期权交易默认为固定计划。您可以根据自己的喜好随意更改费用计划。
一个订单可以分为多次交易，但佣金和平台费用只收取一次。
取消前有效订单的交易费用按照交易日结算。同一交易日的交易视为一个订单，不同交易日的交易视为不同的订单收费。

3. 其他费用

其中，期权监管费（ORF）是交易所向其会员收取的费用。ORF 费用通常由会员转嫁给其客户，由期权清算公司（OCC）代表美国期权交易所收集。

该费用的既定目的是收回与期权市场监督和管理相关的部分成本。这些活动包括例行监督、调查以及政策、规则制定、解释和执行活动。适用的费率可能与上游经纪商或相关交易所收取的费用存在差异，超出部分的费用将被保留，不足部分的费用不会向客户收取。

美国期权结算费用由美国清算、结算和其他机构评估，以覆盖包括但不限于 NSCC 和 DTC 费用的费用，并采用混合费率。混合费率可能会产生差异，超出部分的费用将被保留，不足部分的费用将不被收取。SEC 费用和交易活动费用仅在销售时收取。

存托凭证（ADR）

美国存托凭证（ADR）是由美国存托银行发行的可转让证券，代表非美国公司特定数量的股票，可以在美国股市交易。

ADR 定期征收托管费，某些 ADR可能需要缴纳股息分配费、比率变更费等。一般来说，ADR 费用是在应付日从您账户中的现金中扣除的。费用产生时，托管银行会定期更新登记日、应付日等，券商会在登记日冻结应收金额，然后按照存管人实际扣划的日期进行扣除银行。

股权登记日：股权登记日前两个交易日收市前购买的美国存托凭证将收取费用，并于股权登记日结算。如果您在记录日期或之后出售美国存托凭证，您仍需支付美国存托凭证费用。

应付日期：银行扣除ADR费用的日期。由于资金结算等原因，可能与券商扣款日期有所不同。

香港市场（HK Market）- 股票、ETF、认股权证、牛熊证

佣金：以港币HKD支付交易金额的 0.03% 或每单 3 HKD，以较高者为准，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司。
平台费：固定为每单 15 HKD，归属于Moomoo Financial 新加坡私人有限公司。
请注意，一个订单可以分为多次交易，但只收取一次费用。当账户现金余额为负数时，收取6.8%的年利率（按日计算，按月收费）。另外，取消前有效订单的交易费用按照交易日结算。同一交易日的交易视为一个订单，不同交易日的交易视为不同的订单进行收费。

其他费用：均由港币HKD支付，贸易关税免费；结算费用为交易金额的0.002%，最低 2 HKD，最高 100 HKD，归属于港交所；印花税为交易金额的0.1%（四舍五入），归属于香港政府；交易费为交易金额的 0.00565%，最低 0.01 HKD，归属于港交所；证监会交易征费为交易金额的0.0027%，最低 0.01 HKD，归属于香港证监会（SFC）；FRC交易征费为交易金额的0.00015%，归属于香港财务汇报局（FRC）。

另外，请注意，如果每笔订单分为多笔交易，则每笔交易将收取监管费用。而且，一般情况下，买卖认股证、牛熊证及ETF时不需缴纳印花税，具体印花税范围以香港政府官方公布为准。

算法交易费用：港股算法交易订单除上述标准费用外，需额外收取交易金额 0.05% 的费用。

公司经营变动：moomoo 不收取任何港股公司行为处理费（处理股东大会事务每件申请10新元除外）。但是，任何第三方/交换费用仍将转嫁给客户。但请注意，股息也可能需要纳税。税率将根据各个国家的税率而有所不同。

中国大陆市场（CN Market）- 股票

佣金：以离岸人民币CNH支付交易金额的0.03%，每单最低 3 CNH，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司。

平台费：固定为每单 15 CNH，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司。

请注意，一个订单可以分为多次交易，但只收取一次费用。另外，取消前有效订单的交易费用按照交易日结算。同一交易日的交易视为一个订单，不同交易日的交易视为不同的订单进行收费。

其他费用：均由离岸人民币CNH支付，手续费为交易金额的0.00341%，归属于上交所/深交所；证券管理费为交易金额的0.002%，归属于中国证监会；中国结算转账费为交易金额的0.001%，归属于中国证券登记结算（CSDC）；香港结算转账费为交易金额的0.002%，归属于香港证券登记结算（HKSCC）；印花税为交易金额的0.05%，归属于新加坡证券交易所（SAT）；投资组合费等于持有股票的价值*0.008%/365（按日计算，按月收费），归属于香港证券登记结算（HKSCC）；股息税为股息和红利的10%（分配股息时由国家税务总局扣除），归属于新加坡证券交易所（SAT）。

其他服务费：存取款、股票存入、股息收取、股权征收、红利收取、公司经营变动、年度股东大会、每日/月账户报表的邮寄和盖章、股息回收等服务均免费。

多头保证金：年利率 6.8%，以离岸人民币CNH收取。

• IPO 认购费
• 新加坡股
• 港股
  

对于港股来说，富途牛牛支持两种认购方式：普通认购和银行融资认购，其中，前者包括现金认购和 moomoo 融资认购。

具体来看，普通认购中，现金认购收取认购费，为每单 50 港元，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司；moomoo 融资认购收取 moomoo 融资利息，其保证金的年利率与港股保证金账户的年利率相同，均为 6.8%；而且，无论新股配售结果如何，均需支付孖展利息。

银行融资认购的费用均归属于相关银行，收取每单 100 港元的认购费；银行融资利息根据每股孖展利息而不同；同样，无论新股配售结果如何，均需支付孖展利息。

不过，两种认购方式也有其共同之处：都收取证监会交易征费、FRC 交易征费、交易费和佣金（仅在交易成功一手时收取）；对1.0085%的盈利收费；均由香港证监会、香港会计及财务汇报局、香港交易所以及富途证券国际（香港）有限公司收取。

股票转让

对于转入股票的交易者来说，不论美股、港股还是新加坡股票，moomoo 均不收取任何费用。

而对于转出股票来说，情况则有所不同。

• 美股：每只股票每次交易收费 150 美元，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司。
• 港股：每只股票每次交易收费 500 港元，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司。
• 新加坡股：
  

• 转移至中央托管（CDP）：处理费用每只股票每次交易 100 新元，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司；CDP 每只股票每次交易收费 10 新元，归属于 CDP。
• 转移至其他券商或金融机构：处理费用每只股票每次交易 100 新元，归属于 Moomoo Financial 新加坡私人有限公司；CDP 每只股票每次交易收费 5 新元，归属于 CDP。
  

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在新加坡，通过 moomoo 应用程序提供的投资产品和服务由富途证券（新加坡）提供。富途证券（新加坡）始终致力于为用户带来最佳交易体验，因此，在此开设账户十分简单快捷。

富途证券（新加坡）受新加坡金融管理局（MAS）监管， 持有资本市场服务许可证（许可证号：CMS101000），具有豁免财务顾问地位。

开户资格

请注意，由于交易市场风云莫测、变动不一，只有年满 18 岁的人士才能在富途证券（新加坡）开设交易账户。

由于交易账户均为保证金账户，客户可以根据需要获得保证金融资。然而，根据内部风险管理准则，目前21岁以下和65岁及以上的人士无法使用保证金融资，某些客户群体（例如失业者或学生）也无法获得保证金融资。

需要的材料

• 对于新加坡公民或永久居民来说，需要提供 MyInfo 个人资料或身份证。
• 对于在新加坡居住或工作的外国人来说，请提供个人护照和在新加坡的居住地址证明。
• 对于居住在海外的交易者来说，请提供个人护照以及所在国家或地区的居住地址证明。
  

其中，相关证明均需要以清晰照片或屏幕截图的形式提供，其中包含发行实体名称、姓名、完整居住地址以及最近三个月内的发行日期。
以下为“居住地证明”的文件参考：

• 账户结单：如果在银行、保险公司或经纪人等金融机构开设了账户，可以索取最近的账户对账单，该对账单通常会在首页显示姓名和地址。
• 电信账单/公用事业账单：可以上传电信账单或电费、水费、互联网等公用事业账单的照片/截图。
• 政府出具的信件：如所得税评估通知书。
• 居住证明：可以上传住宅文件的照片/屏幕截图，例如租约、契约、抵押声明、所在大学/学院签发的地址验证信等，此类文件的签发日期可以延长至最近六个月内。
• 雇主向富途证券（新加坡）发出的信函有限公司：可以要求雇主出具一份地址验证信，其中注明申请人的姓名和地址。请注意，该信函应明确注明其发给 Moomoo Financial Singapore Pte.有限公司。
• 国民身份证：仅当身份证件未作为身份证明上传时才可接受，请确保身份证有效（未过期）。
  

具体步骤

• 安装并注册moomoo，然后选择开立账户。
• 确认居民身份：选择你是 新加坡人/ 新加坡PR / 还是持工作准证的新加坡居民（如果你是身在马来西亚的朋友，则可选择"Other"）
• 验证电子邮件：点击 “Send code”，打开邮箱并输入验证码。然后点击 “Verify” > 输入电话号码 > “Continue”。
• 填写在线申请表，并提供个人资料：授权Singpass获取您的个人资料，扫描二维码或输入密码登录，点击“I agree”。（没有Singpass 的朋友/ 马来西亚的朋友、可以选择"continue manually"）用Singpass提供个人资料的，个人资料会立即自动填好，检查资料是否正确，然后点击“Next”。
• 输入税务信息：回答税务相关问题，并提供纳税人识别号；也可以点击右上角切换成中文进行作答。作答完所有问题，点击“Next”就可以了。
• 如实填写投资经验和财务状况。
• 确认并提交：打勾证明资料正确，然后点击“Next”，再点击“Submit”完成开户申请。
• 收到Futu SG的开户成功的电子邮件即表明开户成功。
  

常见问题
处理时长是多久？

通常情况下，富途证券（新加坡）会在1-3个工作日内处理相关开户申请。在某些情况下，该经纪商可能主动联系申请人以获取更多信息。

为什么登陆失败？
网络问题

• 网络错误：如果设备未联网，可能会导致Futubull APP登录失败。建议检查设备的网络连接状态确保已连接。
• 不允许使用互联网：如果设备已连接互联网，但应用程序未连接，请检查是否允许该应用程序使用互联网。
  

应用程序问题

• 旧应用程序版本：如果设备安装的是旧版本的Futubull APP，可能会无法登录，建议下载最新版本。如果使用的是最新版本，请尝试关闭设备，等待5-10分钟后再打开，然后重新登录。
• 损坏的应用程序组件：如果应用程序的某些组件损坏，可能会无法登录，卸载并重新安装即可。
  

为什么无法接收验证码？

首先尝试以下操作。如果仍然无法收到验证码，请尝试其他登录方式或联系我们的客服：

• 如果提示请求验证码过于频繁，请等待五分钟后再请求新的验证码；
• 检查手机是否处于无法使用状态以及是否已连接互联网；
• 检查输入的电话号码是否正确；
• 检查是否开启免打扰、短信邮箱是否已满、短信是否被过滤到垃圾邮件文件夹；
• 检查是否使用双卡手机，以及两张SIM卡是否可用；
• 检查手机是否安装了短信拦截应用；
• 检查手机是否长时间开机，并尝试重启。
  

如何关联/更改手机号码/邮箱/第三方账号登录？

• 链接/更改电话号码：登录Futubull，点击 我 > 设置 > 账户和安全 > 电话号码。
• 链接/更改邮箱：登录后，点击 我 > 设置 > 帐户和安全 > 电子邮件。
• 关联/更改第三方账户：登录Futubull，点击 我 > 设置 > 账户与安全 > 第三方账户。
  

忘记了密码怎么办？

如果忘记了密码，请点击登录页面右上角的“帮助”>“忘记密码”，然后使用绑定的手机号码或邮箱找回密码。如果登录时连续10次输入错误密码，账户将被锁定3小时。如果问题无法得到解决，请随时联系客服获得帮助。

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富途证券（新加坡）简介

富途证券成立于2012年，是富途控股旗下的一家全资子公司。对于新加坡用户而言，该经纪商支持单个账户一站式交易，满足了大多数交易者的投资需求。

据了解，富途控股于2019年在纳斯达克交易所上市，发展至今，该集团与其一众子公司在全球各主流金融市场中持有35张金融业务牌照与资质，交易产品不限于港美股、A股、基金、期货和债券等多个方面。

富途证券（新加坡）安全吗？

富途证券（新加坡）受到多个顶级监管机构的监管，始终把客户的资金安全放在第一位，在该经纪商进行交易的用户始终可以感觉到安心、放心。

该经纪商是在新加坡金管局（MAS）注册的持牌主体（牌照号CMS101000），持有资本市场服务牌照（CMS）。富途证券（新加坡）还在当地设立办公室，使业务的开展更加顺利便捷。

另外，美国证券投资者保护公司（SIPC）负责保护富途证券（新加坡）用户的美股账户，最高保障金额可达50万美元（包括25万美元现金）。这意味着，如果该经纪商倒闭，SIPC会在最短的时间内向投资者返还最高不超过该额度的资产。

富途证券（新加坡）的三大特色

单账户交易美/港/新股三大市场
富途证券支持单账户交易美/港/新股三大市场。此外，还有ADR、ETF、房地产信托基金（REIT）等产品可以选择。

不仅如此，一系列金融产品也即将上线，投资者可根据自身需求或兴趣进行选择。

极具竞争力的交易费用

与新加坡的本土经纪商相比，富途证券（新加坡）收取的交易费用极具竞争力，在起点为广大交易者们提供了优惠。

• 美股：0佣金、0平台费。
• 港股：每笔交易佣金低至3 HKD或交易本金的0.03%（取高值）；每笔平台费用15 HKD。
• 新加坡股：对于大部分新加坡本土经纪商来说，他们会对股票、ETF或REIT的交易收取每笔最低25新元的佣金；即便使用预付账户，都要收取10新元的佣金。而在富途证券（新加坡），每笔交易佣金和平台费用均低至0.99新元或交易本金的0.03%（取高值）。不过需要注意的是，在富途证券（新加坡）上购入的新加坡股并不进入CDP账户，而是自动存入该经纪商提供的托管账户。
  

齐全的分析工具

对于经验丰富的投资者来说，平台提供的投资分析工具是他们的重点关注对象，因为不论长线投资还是短线投资，都需要投资分析工具的辅助，从而找到合适的投资标。

moomoo APP为交易者配备了蜡烛图、折线图、条形图等图表便于进行技术分析，因此对喜欢研究图表的投资者来说相当实用。

此外，moomoo APP也有提供比股东年报内容更加完整、详尽的美国上市公司10-K年度财务报告，记录了各公司的主要财务报表如：资产负债表、损益表等资料。

不仅如此，moomoo APP也提供了Paper Trade模拟交易，方便新手练习操作，熟悉市场。

富途证券有哪些优势？

除上述三大特色外，富途证券还有诸多用户友好的性能：

• 极速注册、开户：注册并填写个人资料开户，系统注明开户处理时间需要1-3天，但实际处理时间会更短。成功开户后，交易者可收到相关通知。
• 便捷、免费出入金：入金可使用新加坡银行直接极速转账，操作过程十分简单方便，而且即时到账；出入金也不收取任何费用，节省投资成本。另外，富途证券（新加坡）也支持电汇或第三方Wise入金，建议海外用户使用Wise或自行开通新加坡银行入金，成本会略低于银行电汇。
• 方便操作平均成本法（Dollar-Cost Average）：很多经纪商的最低佣金高达S$25/ 0.28%，这对想要采用平均成本法，分批买入同一只股票的交易者来说是不利的，一般建议最好将佣金保持在小于投资金额的0.5％。而富途证券（新加坡）的优惠政策则可以让交易者完全不必担心这一问题。
• 汇率佳：据了解，富途证券（新加坡）帐户的汇率会略优于其他经纪商提供的汇率，因此不必因为汇率问题而太过费神。
• 语言友好：moomoo APP有中文界面和中文客服，可以随时回答中文交易者的问题。而且，该经纪商提供的中英双语交流群组让大家可以和世界各地的人交流，让投资道路不再孤单。
• 开户红利：富途证券为每位新用户准备了开户红利，首次在该经纪商开设账户的用户可获得丰厚的奖金！
  

结语

综上所述，富途证券（新加坡）为本土和海外的交易者带来了诸多好处：单账户交易多种产品、极低的交易费用、齐全的分析工具实现了在交易的全过程中为用户保驾护航。

此外，富途证券（新加坡）还为用户带来了多种红利和用户友好的操作系统，通过与该经纪商的互动，交易变得不再繁琐、不再孤独！

鹰瞻，预见每一厘财富。
Hawk Insight