瑞士信贷：中国正陷入“三重泡沫”

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瑞士信贷：中国正陷入“三重泡沫”
www.creaders.net | 2015-07-09 21:51:53  华尔街见闻 | 0条评论 | 查看/发表评论        

　　全世界都在关注中国的股市震荡，但更重要的是，保持对中国更大的经济环境的关注。

　　瑞士信贷认为，中国股市并非国家真正的担忧所在。真正的问题是，这一切发生在“三重泡沫”之中。

　　瑞信全球股市策略师Andrew Garthwaite在近期一份报告中提到，“我们认为，中国正处于三重泡沫之中，最大的投资泡沫(以投资占GDP的比重为代表)，第二大的房地产泡沫，还有第三大的一直存在的信用泡沫。”

　　“这发生在生产者价格通缩，银行存款(内部流动性的主要来源)低增长，外汇流出(外部流动性的主要来源)，以及房价(房产占中国家庭财富的大部分)下跌的背景之下。”

　　近日，中国股市以惊人速度下滑。至6月12日，中国最大的股票市场，上证综指在一年内辉煌上涨约150%，之后大变脸，极速下跌30%。4、5、6月的大涨似乎从未发生，所有收益统统删除。

　　更重要的是，即使政府采取了包括降息降准、暂停IPO，打击“恶意做空”，200亿资金入场，禁止大股东6个月内抛售股票等一系列措施，都未能阻止A股的跌势。

　　许多人认为，中国股市只是经济的一小部分。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌指出，中国股市仅占家庭金融资产的不足15%，股票发行占社会融资总量的不足5%。

　　那么，为什么占经济“一小部分”的股市令政府如此恐慌?美国财经科技博客Business Insider文章指出，原因在于中国经济的其他部分需要重组，而股市本应对重组起助阵作用。

　　法兴银行中国经济学家姚炜在近期一份报告指出，理想的情况是，数年的稳步牛市与重组步骤并进。“相反，最坏的情况是，股市崩盘甚至发生在重组还没开始之前。”

　　换言之，股市的震荡迫使政府搁置实施“新常态”的步骤。在“新常态”下，政府计划重组整个企业部门，尤其是房地产公司，并限制房地产业与地方政府融资平台的举债行为。

　　Garthwaite指出，“在一线和二线城市，房价正趋于稳定。对我们而言，房价的趋势比股市的趋势更重要。鉴于目前房市估值过高和建设过量的程度，我们对房市仍持负面态度，并怀疑房价涨势能维持多久。”

　　政府需要安全的地方，使人们可以将储蓄用于投资。然而股市并不安全，现在，政府可能不得不暂缓一些痛苦的改革，以保持信心、消费和现金流动。

　　瑞信另一位分析师陶冬在另一份报告中表示，政府可能并没有选择：“除了特大政策背后的经济原理之外，政治方面的考量也同样重要。中国股市拥有世界最高的散户投资者参与率。随着近期股价的急剧下跌，我们认为，社会稳定显然更为重要。”