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中国房地产崩盘之——从邻家的不幸中汲取教训

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发表于 25-12-2009 19:56:17 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

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“中国应该学习日本的经验和教训。”
    2006年8月17日,年届古稀的早稻田大学教授木下俊彦,在忙着将100颗樱花树移植赠给浙江大学的同时,也将这句忠告送给了中国。
    这位日本政策投资银行昔日的主事者,凭借30年来对中国宏观经济一以贯之的观察,以及他对日本泡沫经济的反思,笑着说:“日本的经验也许比欧美的经验更适合中国。日本的过去,或许就是中国的将来。”
    希望我们记住邻家的不幸,并从中汲取教训的人很多。
    去年冬天,英国渣打银行资深经济学家王志浩提醒,中国应避免重蹈日本泡沫经济的覆辙。
    今年春天,中国国务院发展研究中心研究员魏加宁说,日本的教训值得中国警惕。
    近两个月来,本报记者寻访了近20位中国和日本经济学家,类似的声音此起彼伏。
    受访者中的多数人均表示,探询日本跌入泡沫陷阱的教训,将有助于中国经济避免掉入冬天的冰窖
  “千万别学麦金农”
    日本为什么跌入泡沫经济的陷阱?美国人麦金农和日本人黑田东彦作出两种相去甚远的解答。接受本报访问的日本经济界人士,建议中国,“千万别学麦金农”,一定要留意“罗浮协议”,而非耳熟能详的“广场协议”。
    1985年,日本和美国的贸易摩擦,迫使日本政府签署了“广场协议”,并承诺日元升值。日元升值像一股强冷空气,骤然袭击了出口产业占1/6的日本经济,卷走了“面朝大海,春暖花开”的繁盛景象。不景气的经济,很快转变为政治问题。日本银行不得不在短短13个月内,接连出手,将利率下调至战后最低水平,帮助那些竞争力一落千丈的出口企业。但是,天不遂人愿,日元升值的势头非但没能遏止,接踵而至的流动性陷阱,旋即将日本拖入通货紧缩的陷阱。
    据此,美国斯坦福大学教授麦金农指出,“日元升值”是日本陷入通货紧缩,10年没有走出泡沫经济的阴影的“魔鬼”。
    然而,现任亚洲开发银行行长的前日本财务省高官黑田东彦不同意麦金农的说法。他认为,日本泡沫经济的罪魁祸首,不是“日元升值”,而是为缓解日元升值带来的通货紧缩压力所采取的宽松货币政策。
    “我非常赞成黑田东彦的观点。”日本经济产业省经济产业研究所高级研究员关志雄说。
    他说,中国经济凸现泡沫特征的要因,是中国当局面对不断增大的人民币升值压力,对外汇市场持续进行大规模干预,引起流动性过剩。
    关志雄说,目前中国的经济状况更加接近“黑田东彦学说”提到的80年代后期的日本。若想避免重蹈日本的覆辙,中国必须减少对汇市的干预,加快人民币升值速度以抑制流动性过剩。
    同样赞同“黑田东彦学说”的前日本通产省官员津上俊哉,也建议中国人:如果吸取日本泡沫年代的教训,必须重视研究“罗浮协议”的后果。他说,研究日本泡沫经济,很多学者注意到了“广场协议”,却没有注意到1987年的,使日本长期保持低利率政策的“罗浮协议”。
    津上俊哉相信,该协议才是泡沫的根源,而对日元升值的过度反应,则是泡沫经济产生的导火索。
不要推迟该做的事
    回顾日本政府在泡沫时代的所作所为,日本经济学家们无不哀叹“下手太晚了”。他们建议中国政府,在短期内,一定不要推迟该做的事。
    “欣慰的是我下令让银行破产了。遗憾的是政策实施的太晚了。”矜持、冷静而直率地西村吉正说。
    他现在的身份,是早稻田大学大学院亚洲太平洋研究科长,一个从政界中淡出的教授。中国人民银行和银监会里,有他的中国学生。泡沫时代出任大藏省银行局局长的他,在经济增长神话、土地神话、股市神话、金融神话充盈的时刻,断然下令控制银行信贷总量,让破产银行倒闭!
    西村吉正被日本人称作“挤泡沫者”。
    亚洲经济研究所研究员今井建一说,要避免下手太晚的尴尬,否则成本会越来越高,负面影响会越来越大。
    西村吉正强调,日本的零利率政策,实施了那么长时间是很不正常的,如果早点结束,也许日本经济恢复用不了10年时间。他说,中国也是长时间实施低利率的国家。坚持下去,不但会导致国外对贸易顺差的不满,还可能刺激人民币急剧升值,风险将更大。
    2004年秋天,央行9年之后的首次加息,得到了他们的赞同。他们认为,中国经济存在的泡沫,是早晚要破灭的,央行渐渐放大政策幅度和频率的政策方向是对的。
    津上俊哉说,调整汇率是必然的,只是不要像日本那样大幅度变动。按照他的看法,中国外汇储备不可持续,1万亿外汇储备太过分了,外汇占款太大,汇率不动是维持不下去的。
    曾经担任过日本内阁总理大臣经济审议会顾问,也曾在美联储工作过的日本经济学家理查.辜,表示中国的汇率确实需要调整。中国现在升值3%-10%有些慢了,应该至少一次升值15%,然后浮动。这样也减少了对“热钱”的忧虑。
    “汇率解决不了所有问题,但不解决汇率问题所受冲击会更大。”关志雄说,中国汇率调整已经错过了最好的时机,但是,亡羊补牢,为时不晚。汇率不动,其他问题都不好解决,央行怎么操作,空间都不大,先要把“水龙头关了”。
    但不少人同时提醒,中国政府的调整之举必须是小心的、明智的,逐步的、适度的。
    反思日本泡沫经济之所以破灭,也是因为当时经济发展乱了阵脚,日元与美元变化太急剧了。中国人民币升值应该吸取日本当年“急剧变动”的教训。
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