华尔街分析师：苹果市值难破万亿美元大关

kk-11

凤凰网科技讯 北京时间3月2日消息，全球资讯网站BusinessInsider周四刊登署名为亨利·布拉杰（Henry Blodget）的文章称，苹果市值突破万亿美元大关，难度很大、充满挑战。

以下是文章主要内容：

昨天，苹果的市值突破了5000亿美元大关。这使得包括我在内的许多人不禁好奇，该公司是否能更上一层楼，达到1万亿美元呢？

当人们联想起苹果股价200美元时，能否突破500美元目标价位的情景，会觉得这一问题充满了可能性。

想要梦想成真，在前进的道路上必须披荆斩棘。苹果目前的市盈率是合理的，三项基本业务Mac、iPhone和iPad潜在增长势头良好，预计iTV业务表现不俗。这样看来，该公司市值在未来几年内翻番也不无可能。

然而，无论何时，当你承认某些事情可能发生，或者在未来可能实现时，你将被那些既得利益者包围。他们要么过早沽出了苹果的股票，要么未曾持有，他们会抛出冗长的原因，来证明你说的事情会成真，或者不会实现。

不过，这一次他们说对了，苹果市值不太可能达到1万亿美元的里程碑。

苹果很可能没落，走入长达10年的萧条期，也可能永远无法翻身，最终走向破产的深渊。

这就是科技企业通常的命运，抑或者说，是任何行业的兴衰命理。

不过，值得思考的是，苹果要如何才能将市值冲上1万亿美元，或者说，有什么样的阻碍使得苹果无法走向这一巅峰？

成功所需条件

除非苹果的股价能够坐上顺风车，否则，其未来股价的升值潜力主要由基本面因素驱动，即盈利能力和现金流。为简单起见，本文使用利润的概念来替代。

苹果2011年的利润大约是320亿美元，在5000亿美元的市值下，市盈率大约是15。如果市盈率保持不变，为使市值翻番，利润也必须翻倍。具体算来，苹果的年利润需达到650亿美元左右。

650亿美元不是一个小数目，据推算，苹果自成立以来的累计利润总额都没有这么多。比较一下，650亿美元相当于埃克森美孚2011年度利润的两倍多，相当于微软2011年度利润的3倍左右，相当于思科2011年度利润的10倍左右，相当于摩根大通2011年度利润的15倍左右，相当于沃尔玛2011年度利润的20倍左右。

事实上，据我所知，任何一家企业都未能实现这一年度利润目标，即使是在调整了通货膨胀的影响后。当然，也没有哪一家企业能够在一年内获得320亿美元的利润。这样看来，苹果已经步入了未知的探险领域。

如果苹果的边际利润率能够保持在如今的水平，要实现650亿美元利润的话，营收必须翻番。2011年，该公司营收总额为1250亿美元，翻番之后意味着要达到2500亿美元。虽然看起来像天文数字，但并非史无前例。去年，沃尔玛营收总额达4000亿美元。作为世界性连锁零售企业，该公司为各地消费者提供食品、服饰、电子产品、机器等各种各样的商品。然而，苹果只是一个电子产品制造商，它的目标对象也不如沃尔玛广泛。为了实现2500亿美元的营收，苹果会比沃尔玛困难很多。

继续推论下去，苹果要使营收翻番，可能需要使电子产品销量翻番。去年，Mac笔记本电脑的销量增长率超过了PC整体增长率，要使其年度累计销量翻番也并非不可能的；鉴于有50亿台非智能手机即将更新换代，iPhone的需求强劲，销量翻番也是情理之中的；iPad作为平板市场的主导者，实现销量翻番的可能性很大；此外，苹果今年晚些时候还可能进军电视业务市场，这一基本面也存在很大的发展空间。因此，在未来几年内，苹果要实现营收总额翻番的目标是有可能的。

问题的关键在于，苹果如何保持24%的边际利润率？事实上，24%的净利润率本身已经是一个难以逾越的神话。要知道，即使是软件制造商也无法获得如此高的净利润率，何况苹果是一家硬件企业—利润率通常十分微薄。举个例子，硬件制造商戴尔的利润率为4%，同时经营软件和硬件的惠普公司利润率为6%，同时经营软件、硬件及服务的IBM公司利润率达15%。

由此可见，苹果的利润率之高着实令人羡慕，但同时，这也意味着只是出现了暂时的偏离，不可能长久维持。随着市场规律这只看不见的手开始发挥作用，苹果的利润率将逐渐为竞争对手蚕食。

目前，消费者愿意为苹果独具特色的产品支付昂贵的价款，但随着竞争对手的改进，当他们变得越来越好、越有效率时，苹果的定价权将逐渐褪色。

此外，苹果还可能面临以下障碍：被迫增加委托代工费用；为了扩大目标客户群体，适当降低售价；谷歌的Android成为移动平台的主宰，摧毁苹果在应用和开发商方面的网络优势；机顶盒产品的利润率低于iPhone和iPad，从而导致总体利润率下降等等。

底线

随着苹果市盈率的变化、利润率的萎缩，苹果市值达到1万亿美元的目标将更加难以企及。这并非出乎意料的结果，因为市值1万亿美元真的很难、很难实现。这正是目前没有一家公司能够突破这一关卡的原因。

对于苹果而言，最好是放弃做卓越的公司，而是做一家普通的优秀企业，从而维持股价的缓慢、长期增长。

从另一角度看来，失去史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）后，苹果不久之内很可能再度陷入困境，股价崩盘。

或许有一天，某些公司终于问鼎市值1万亿美元的桂冠，然而，却很可能是由通货膨胀推动的。

最终的结论就是，苹果的市值不太可能达到1万亿美元，因为这一目标的潜在要求过于苛刻。（编译/雨暄）

译者注：布拉杰曾任Oppenheimer & Company和美林证券公司的主管和高级分析师，现任Cherry Hill研究组织和咨询公司的董事长，被Institutional Investor和其它第三方组织聘为华尔街首席互联网分析师。